一、鋼材價格走出明顯的反轉態勢

    1、淡季不弱，旺季持續反彈

    鋼價從2018年11月起自高位開始持續回落，且價格低迷的表現一直持續到2019年2月中旬，此后開始走出明顯的反轉態勢。但形容今年的鋼價形態為“碗底型”反彈走勢，即自進入2019年之后直到春節前夕，鋼價開始企穩，長期穩定在一定區間，在需求尚未復蘇之前已表現出一定的抗跌性。

Myspic鋼價綜合指數走勢

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    相關報告：智研咨詢發布的《2019-2025年中國鋼材行業市場評估及投資前景評估報告》

    以上海地區螺紋鋼價格為例，在2019年1月中旬，價格曾觸碰到3750元/噸的低點，但自2019年春節復工之前，螺紋鋼價格基本長期穩定在3750—3800元/噸之間，價格表現韌性十足。待春節后，下游工地開始陸續復工，需求逐漸轉暖，螺紋鋼價格一路上揚至4000元/噸以上的水平。

上海地區螺紋鋼價格走勢

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    二、建筑鋼材行業短期價格分析

    （一）建筑鋼材行業三種減產途徑下對應的價格走勢

    從兩個假設去推演庫存變化，在正常的季節性下滑規律下，后期庫存的壓力會非常大。因此淡季減產勢在必行。那么從減產的途徑來分析，主動檢修、環保限產、虧損減產三種情境下，會面臨不同的價格和成本狀態。

    1、主動檢修

    目前鋼廠的利潤已經相動力對較薄，華南地區的長流程螺紋在300元左右，熱軋在150元左右，冷軋已經虧損。

    鋼廠有主動檢修的動力。如果鋼廠主動檢修的量在周均10萬噸-20萬噸左右，庫存的壓力就可以極大緩釋。原料相對強勢的狀態也可以緩解。主動減產下，價格下滑的空間較小，且焦炭需求趨弱后有壓價空間，鋼材利潤受影響較小。

    長流程利潤

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短流程利潤

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    2、環保限產

    如果成材端有環保等因素造成的限產，當前偏低的利潤和價格相對位置下，鋼廠上可漲價，下可打壓原料，利潤會有明顯改善。6月23日唐山市相關部門發布了《關于做好全市鋼鐵企業停限產工作的通知》，要求“績效評價為A類的首鋼遷唐、，沿海區域的首鋼京唐、文豐鋼鐵、唐鋼中厚板、德龍鋼鐵、縱橫鋼鐵燒結機（球團）、高爐、轉爐、石灰窖限產20%，除此之外，全市其他鋼鐵企業燒結機（球團）、高爐、轉爐、石灰窖限產比例不低于50%，高爐扒灰停產”。根據測算：如果政策執行嚴格，合計月度影響鐵水量約516萬噸，減少品種產能約468萬噸，其中影響帶鋼量146萬噸；型鋼30萬噸；螺紋52萬噸；盤螺線材59萬噸；熱卷173萬噸；中厚板7.4萬噸；鋼坯外賣量約62萬噸。考慮到螺紋上周已經減產6萬噸，唐山政策嚴格執行會進一步造成周均13萬噸的產量減少，合計周均減產19萬噸，基本降到了推演的與淡季表觀消費較為匹配的產量區間。螺紋鋼的價格會迅速反彈，鐵礦石成本有所下降，利潤空間迅速釋放。

    3、虧損減產

    如果持續保持高產量，月底成材的庫存就會有比較明顯的累積，屆時可能引發成材-原料的螺旋下跌，造成成材價格、利潤的雙雙下滑，再次演繹去年11月份的低利潤-減產-打壓成本-新的動態平衡這一路徑。不同的是，今年的利潤本身已經很低，且今年原材料偏緊可打壓空間更弱，200-300元的下跌即可完成上述過程。

    （二）建筑鋼材行業中期價格分析：需求環比走弱概率較低，旺季仍有反彈空間

    從第一部分的需求推演來看，下半年需求環比走弱的可能性較小，9-10月份的旺季需求還會有所保證。在上述三種情景推演下，淡季的鋼廠都必須面臨減產，那么淡季結束的庫存都在合理范圍內，等9-10月份強需求再次出現，有望給鋼廠足夠利潤以再度擴產，那么旺季價格仍有進一步反彈空間。

    三、2019年以來鋼價的走勢哪些在年初預期之中，而哪些又在預期之外

    預期之中：1、2019年初，在需求淡季期間鋼價自高位繼續回落調整；2、春節后工地復工，需求轉暖，鋼價開始反彈。

    預期之外：1、螺紋鋼在低迷時期價格長期穩定在3750—3800元/噸的支撐位，好于市場預期；2、進入傳統旺季后，鋼價強勢反彈，快速突破4000元/噸，超出市場預期。