一、資金趨緊影響業績，各項指標下滑明顯

    資金面趨緊導致板塊營收加速下滑，資產減值與財務費用攀升：2018年園林板塊主要上市公司合計營收509.82億元，同比減少2.12%，歸母凈利19.58億元，同比減少53.72%。其中四季度營收148.40億元，同比減少23.68%；歸母凈利虧損6.26億元，同減163.16%。2019年一季度行業主要上市公司合計營收57.39億元，同減28.91%；歸母凈利虧損3.28億元，同減290.28%。2018年資金鏈趨緊，依賴資金推進項目的園林行業業績收到嚴重影響，并且在2018年四季度起業績增速下滑呈加速態勢。伴隨著營業收入的下滑，板塊毛利率下滑，各項費用均有所提升，財務費用提升尤其明顯，2019年一季度已經攀升到12.89%的歷史高位。資金面趨緊同時也導致產業鏈壞賬率攀升，行業計提資產減值在2018年四季度明顯增多，同比提升15.10%，占營業收入比提升6.36pct。

行業營收下滑明顯

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    相關報告：智研咨詢發布的《2019-2025年中國園林綠化行業市場供需預測及投資戰略研究報告》

經營現金流流出明顯

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各項盈利指標下滑

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財務費用率激增負債率抬頭

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    各項財務指標同步惡化，當前行業風險尚未完全排除：營收與盈利下降的同時，板塊經營現金流出明顯，2018全年經營現金流出17.14億元，同比減少176.26%，應收賬款周轉率以及收現比同步下滑。同時板塊毛利率，ROIC等盈利指標同步下滑；負債率攀升，現金比率下降。各項指標同步惡化顯示當前行業資金依然趨緊，項目落地仍有障礙。2019年3月份財政部出臺新的PPP政策法規對已入庫項目又存在清退隱患。目前行業風險尚未完全出清排除，但2019年一季度依賴融資數據改善或許對行業資金面回暖有一定促進作用。

    二、市場關注度持續下降

    東珠生態競爭優勢逐步凸顯，嶺南股份、文科園林、美晨生態財務報表表現較好：綜合考察園林板塊2016-2018年年報以及2019年一季報，嶺南股份、文科園林、美晨生態、東珠生態四個股財務報表各項指標更為穩健。其中嶺南股份引入文旅與生態，實現三輪驅動，重新實現高速增長；東珠生態資金充裕，經營風格謹慎穩健，后續擴張潛力大，在成長能力以及現金管理方面競爭力更強；文科園林風格同樣穩健，在成長能力、項目周轉、現金管理等方面把控方面做的更好；美晨生態單項數據并不突出，但各項數據在行業均排名中上，財務報表總體質量較高。參考機構持股，公募基金持股主要集中在東方園林、蒙草生態、鐵漢生態、嶺南股份四大龍頭以及棕櫚、普邦、美晨三個股上。持股集中度穩定在90%以上。隨著東珠生態成長能力逐步凸顯，未來有望成為機構主要持股標的，東珠生態也是2019年一季度公募基金在園林板塊唯一增持標的。

2019年一季報部分園林公司企業規模比較

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2019年一季報部分園林公司成長能力比較

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2019年一季報部分園林公司負債水平標比較

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2019年一季報部分園林公司現金周轉比較

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2019年一季報部分園林公司財務指標比較

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2018年年報部分公司企業規模比較

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2018年年報部分公司成長能力比較

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2018年年報部分公司盈利能力比較

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2018年年報部分公司現金周轉比較

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    板塊關注度持續下降，融資改善環境下，部分個股或有反彈機會：2019年一季度板塊公募基金合計持股1.20億股，環比2018年四季度明顯下滑，項目歷史同期也有明顯縮減。板塊關注度下降是顯著的事實。伴隨著行業業績增速下降，板塊估值也持續下行。當前板塊風險尚未完全排除，但隨著融資環境的改善，部分企業有望迎來業績反彈，行業估值也有望相應提升。

板塊關注度持續下滑

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板塊估值與業績增速同降

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    三、園林工程版塊市場市場空間預測

    2019年6月11日，園林工程板塊指數報586.274點，成交7.26億元，漲幅達到3%。受益于生態文明建設推廣，國家城市規劃政策以及“花園城市”和“生態城市”“海綿城市”文化旅游景觀等城市建設的新理念使我國城市園林投資進入了剛性需求。

    2013-2018年中國市政園林市場整體呈現增長趨勢，并且有望在2021年突破3000億元大關。隨著城市化進程的加快和人們對城市生活質量要求的提高，園林綠化行業得到了快速的發展。隨著經濟社會的飛速發展、城市間的交流與合作日益加深、人們環保意識的逐漸增強，中國城市園林綠化行業在我國得到長足的發展。這其中，市政園林建設成為城市園林綠化主要的擴張推動力。

2013-2021年中國市政園林市場規模走勢預測

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    2013-2016年中國地產園林市場增長速度較快；2017年以來，地產園林市場呈現出增速放緩的態勢。隨著房地產市場的發展，地產企業也希望通過園林品牌建設獲得更高的產品品質，提升樓盤形象，以此促進銷售。隨著房地產市場進入調整期，地產園林市場的發展也將進入緩慢增速期。

2013-2021年中國地產園林市場規模走勢預測

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    當前園林工程板塊中市值排名前五名的企業中，只有東方園林市值超過100億元，且與第二名美尚生態（96.63億元）差距超過50億元。這表明園林工程板塊上市企業整體發展尚未充分，還有很大市場市場空間待開拓。

園林工程個股排行-總市值top5

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    全國生態環境保護大會2018年在北京召開，本次會議明確指出，到2035年基本實現美麗中國目標，到本世紀中葉，全面建成美麗中國。同時，會議強調要支持政府和社會資本合作項目，健全多元環保投入機制。本次大會推動我國生態文明建設邁上新臺階，由此生態文明建設未來將迎來新一輪的政策驅動。

    生態文明建設已經被提升到空前的新高度，這也帶動生態園林行業的地位也再次提升。疊加近期鄉村振興戰略及“擴大內需”，并且順應人們消費升級的需求，園林及生態環保行業空間巨大。行業態勢的發展將帶動行業內整體市場的擴大，園林行業在未來將迎來一個穩定的發展前景。