一、行業格局

    免稅滲透率高，國內居民免稅消費常態化發展。2018 年，韓國免稅行業實現銷售額172 億美元，同比增長 35%，占全球 25%的市場份額；購物人數合計 4814 萬人次，同比增長 5%，客單價 358 美元，提升 27%。韓國出境滲透率近 40%，國內居民免稅消費態化，免稅購物人群中韓國國內居民占比 62.19%，國內居民免稅滲透率近 60%（存在重復購買現象），免稅購買頻次高，但客單價較低（2018 年客單價 120 美元/+10%）。

韓國免稅購物人次中外國游客占比 37.81%（萬人次）

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外國游客貢獻 80%免稅銷售額（億元）

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    外國游客客單價遠高于國內游客，貢獻主要免稅銷售額。2019 年 5 月，韓國市內免稅購物人次 176.39 萬人次，機場免稅 190.83 萬人次，市內免稅略少于機場。但結構分布上，市內免稅外國游客占比 56%，機場免稅僅為 40%（外國游客在市區逗留時間較多，國內游客目的性更強，更多的利用機場等候時間購物）。外國游客消費能力更強，客單價為國內游客的 7-8 倍，貢獻 80%以上的免稅銷售額，同時促進了市內免稅的繁榮。

2019 年 5 月韓國分類型免稅購物人數（萬人次）

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2019 年 5 月韓國分類型免稅客單價（美元）

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    二、市內店繁榮的成因

    機場資源有限，市內店高返點吸引外國游客，形成市內店獨樹一幟的行業格局。從歷史沿革上看，韓國首家金浦機場免稅店于 1966 年開業，最初規模較小，主要向美軍和國外旅客出售免稅品。2000 年之前，機場免稅由 KTO（韓國旅游局）運營，而市內免稅店自 1979 年出現后，即由市場化機構（主要為韓國兩大財閥樂天、新羅）介入，因此開店速度快于機場免稅。

    2000 年后，KTO 逐步退出機場免稅經營，市場化機構通過公開競標開始運營機場免稅，隨 2001 年仁川機場轉型為韓國第一大國際機場，機場免稅在 21 世紀初期取得較快發展。韓國機場免稅運營模式與國內類似，為了獲取經營權需要支付高額扣點，樂天仁川機場 T1 免稅年租金 5100 億韓元（2017 年 9 月后上升至 7400 億韓元），新羅仁川 T1 免稅年租金 2600 億韓元，特許經營費占比 40%左右。機場雖然客流豐富但資源有限且門檻較高，通常只有大中型免稅能夠滿足競標要求，截至 2019 年 6 月，韓國 8 個機場共分布 26家免稅店。

    2012 年開始，為限制財閥、避免壟斷，政府開始限制大型免稅集團經營（包括此后的將市內免稅牌照經營時間由 10 年縮短為 5 年），同時增加中小免稅店牌照發放（當年新增中小免稅牌照 7 張）。隨著政策放開，中小市內免稅店迅速增加，市內免稅發展速度再次超越機場免稅。截至目前，韓國已批準的牌照數目：60 個(機場 26 個、港口 5 個、市內 25 個、離島免稅 4 個，不包括 2019 年新頒發的 6 張牌照 )。

韓國市內免稅牌照分布（個）

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    三、競爭結構

    截至 2019 年 6 月，韓國免稅店共計 60 家，其中首爾及仁川共 34 家，占比超過 50%。首爾樂天、新羅、新世界三大集團旗艦店均位于市中心中區明洞附近，面積大且產品品類豐富，單店基本可滿足游客免稅購物需求，差異化小，因此競爭激烈。中小免稅店區位條件不占優勢，只能通過更高的返點吸引顧客。

    返點機制是韓國免稅店為吸引客流而發展出的一種促銷方式，顧客憑機票、護照和購物憑證可獲得一定比例的現金返還。目前免稅返點模式主要包含普通返點（SG 模式）和現金返點（MG）模式。二者的區別在于，普通返點模式僅適用于市內免稅店，可全品牌使用，不限支付方式，預約和結算更加方便快捷；現金返點模式同時適用于機場及市內免稅店，僅部分品牌有現金返點比例，一般需現金付款，預約和結算要求更嚴格。

    目前韓國免稅返點僅針對外國游客，韓國籍公民不可享受，自由行游客可通過掛靠旅行社獲得團號參與返點（代購一般采取這種模式），團簽游客通常機票和護照信息會被提前注冊，返點將直接歸屬導游或旅行社（這也是韓國降低跟團游價格，吸引入境客流的手段）。目前韓國普通模式返點比例通常為 16%-23%，現金返點比例在 30%-40%區間內。

韓國免稅返點機制

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    四、政策分析

    韓日世界杯后，韓國入境游蓬勃發展，外國免稅購物人次隨之增加，2011 年之后，外國公民免稅購物額超過本國居民免稅購買額，且銷售額增速快于人次增速，外國公民免稅購買客單價一直處于提升區間。韓國免稅引導消費回流目的已經完成，后期政策逐步轉向促進入境游發展，反哺本國零售及香化產業。2017 年，仁川機場免稅銷售中，香化占比37%，機場店煙酒銷售拉低香化占比，2018 年，韓國總體免稅中香化占比預計達到 54%，其中國產品占比 40%，整體免稅產品結構與我國類似。

大韓航空 2018 年免稅產品銷售占比

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2009 年后，中國掀起多次赴韓熱潮

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外國免稅購物人次增速與入境客流增速高度一致

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    2018，愛茉莉太平洋免稅店渠道銷售額 1.27 萬億韓元（約 7.5 億美元），免稅業務營收占比已達到 24%，成為愛茉莉太平洋國內銷售中占比最大的渠道。雖然 17 年公司調整統計口徑后，17 年前后數據無法連續同比，但我們從趨勢上仍可看出愛茉莉免稅渠道占比逐年上升，免稅銷售成為韓國地區化妝品業務雙位數增長的主要推動力。17年薩德事件后，韓國免稅購物人次銳減，失去免稅業務支撐，愛茉莉與 LG 本土香化業務遭受重挫，增急劇下降。韓國免稅產業已經成為傳統零售的延伸，成為香化精品的重要銷售渠道，起到反哺本國香化零售產業的重要作用。

愛茉莉免稅渠道占比不斷提升

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LG 生活健康各銷售渠道占比

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    韓國經濟受財閥影響極深，免稅運營商的集團公司往往還經營著多元化周邊產業，這也是韓國免稅政策推進迅速的原因。免稅為景區、酒店、旅行社、百貨導流，形成了完整的消費場景，成為韓國入境游的重要一環，同時也成為香化、服飾箱包和煙酒提供了分銷渠道。旅游業本身就是個覆蓋面廣，吸納就業和帶動關聯產業能力強的行業。因此，即使高返點壓低了免稅店本身的利潤水平，但作為流量入口為上下游輸送收益，實現整體產業鏈的價值提升，不論從政策制定者還是企業經營者的角度都具有實質好處。

    近年來韓國本土化妝品品牌走出國門，在中國及其他國家打入市場，免稅店銷售是重要的渠道之一。以購物為特色，也使得韓國旅游業在薩德之后接待的中國旅客人次逐步回暖。

    相關報告：智研咨詢發布的《2019-2025年中國免稅業行業市場供需預測及發展前景預測報告》