中國水泥行業分析：預計2019年水泥需求增速為3-5%[圖]

水泥李玲玲 2019-07-08 05:40 來源：智研咨詢

從產量數據來看，2019年1-2月全國水泥產量21億噸，同比增速05%（2018年1-12月累計增速30%，上一年同期增速41%）；1-2月全國平板玻璃產量4億重箱，同比增速78%（2018年1-12月累計增速21%，上一年同期增速-10%）。從微觀跟蹤來看，其中水泥1月份需求好于2月，春節后需求啟動較弱（玻璃產量增長主要反映供給端去年環保壓制的低基數）。

1-2月水泥累計產量同比05%

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1-2月玻璃累計產量同比78%

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結合價格、庫存等高頻數據來看，去年12月下旬開始水泥行業步入淡季，價格回落，庫存回升屬于正常的季節性現象；但春節過后，水泥價格繼續下跌的同時庫存出現較快上升，尤其是長三角、兩廣為代表的南方地區，庫存快速上升后已高于去年同期（考慮到春節提前的過年效應，今年這個時候應該要比去年好），相比之下京津冀地區水泥價格已經企穩、庫存上升不明顯，這里面的差異（和去年同期比區域間的差異）我們認為主要和天氣有關，長三角和中部地區雨水天氣頻繁影響了需求啟動。從發貨率數據來看，以正月十五為起始節點，今年節后前兩周的數據華東、華南等地區明顯弱于去年同期，而本周（3月15日）隨著天氣好轉，下游需求環比提升明顯，南方地區企業出貨已普遍出現明顯恢復，隨著3月中旬天氣放晴，預計需求會開始持續恢復，將重新回到正常的基本面節奏。

全國水泥價格（元/噸）

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全國水泥庫容比（%）

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全國及各區域水泥出貨率情況

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水泥分區域價格

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分區域看，1-2月份華北需求表現突出

由于水泥區域性明顯，我們需要區域分析。

首先，分區域來看，1-2月份累計來看，北方地區的水泥產量數據明顯好于南方地區。北方地區中，東北、華北、西北累計增速分別為936%、3382%、1856%。南方地區中，華東地區獨具亮點，1-2月累計產量增速418%，是南方唯一正增長地區；中南、西南地區1-2月累計產量負增長（分別為-529%、-278%）。華北產量增速數據表現亮眼，結合華北的庫容比數據來看（庫容比不高），反映華北地區實際需求情況很好。

華北水泥產量累計同比增速

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華北地區水泥庫容比

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其次，細分到省份來看：西南：表現最好的是西藏，1-2月累計增速3694%；重慶和四川表現依然出色，累計增速分別為755%、340%；貴州、云南的需求有所回落，1-2月累計負增長（分別為-1944%、-321%）。

中南：從1-2月累計增速來看，除河南省、湖北?。ǚ謩e為1900%、648%）外，其余四個省份（湖南、廣東、廣西、海南）均為負，預計和這兩個月雨水天氣較多有關。

華東：安徽、福建、山東1-2月累計增速分別為1730%、479%、2893%，江浙滬呈現負增長，安徽產量增速較高和供給有關，由于2018年四季度環保要求停產，安徽很多水泥企業提前安排在此期間檢修（以往都是1-2月份春節期間檢修多）。

西北：從1-2月累計增速來看，除青海省（-858%）外，其余四個省份（陜西、甘肅、寧夏、新疆）均為正，其中，甘肅和寧夏實現大幅增長，累計增速分別為3522%、3582%，1-2月份西北需求很淡，受偶發因素影響較大，持續性還需要跟蹤觀察。

華北：1-2月份累計來看，除北京（-1779%）外，其余四個省份（天津、河北、山西、內蒙古）均為正，其中，山西和內蒙古實現大幅增長，累計增速分別為8381%、5562%。東北：遼寧、黑龍江1-2月累計正增長，吉林仍然是負增長。

2018年12月各區域水泥產量同比增速

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2019年2月各區域水泥產量同比增速

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預計2019年水泥需求增速3-5%

水泥行業“強投資”屬性和產品無庫存干擾特性，其產量增速變化趨勢與基礎設施建設投資增速與房地產投資增速的加權變化趨勢較為一致。2017年我國水泥產量同比降02%，2018年1-7月同比降03%，這與同期我國房地產投資增速保持在10%水平，基礎設施建設投資增速持續回落的趨勢保持一致。但自2018年8月起在地產新開工和施工面積增速快速提升，配合

基礎設施建設投企穩回升拉動，水泥產量增速出現改善，并延續到2019年當前，持續超出市場預期。2018年1-12月我國水泥行業產量218億噸，同比增長30%。2019年1-4月我國水泥行業產量61億噸，同比增長73%，單4月水泥行業產量21億噸，同比增長34%。2019年1-4月累計增速較2018年同期上升93個百分點，環比2019年1-3月下降21個百分點。

全國水泥產量及增速一覽-累計

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全國水泥產量及增速一覽-月度

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外部環境不確定性再次凸顯抑或確定惡化，國內經濟下行風險也仍未解除，逆周期調節工具-基建投資也有望重為穩增長基本引擎。與此同時，房地產投資中的施工端會保持較高增速，從而使得基于國內投資需求的建材多數行業2019年的需求增速有望好于2017和2018年。預計全年我國水泥需求增速為3-5%，不排除超預期概率，使得水泥行業強勁的基本面更加堅實。

分區域需求情況展望

分區域看，持續看好華東、中南和東南高景氣，盈利能力雖不像前兩年那樣具有彈性，但能穩定提升。并重點關注華北和西北，特別是新疆，水泥的景氣提升。

華北區域需求情況