中國玻璃行業市場供需格局分析、玻璃企業盈利能力分析、2019年玻璃行業投資前景及未來發展方向分析[圖]

玻璃李玲玲 2019-07-05 05:49 來源：智研咨詢

需求端：2018年以來，受下游房地產市場持續降溫影響，房地產銷量增速下滑明顯，工程進度持續偏緩，同時汽車及出口增量有限且占比較小，玻璃需求整體表現平平，旺季表現不及預期。1-11月，全國平板玻璃產量為792億重箱，同比增長12%，增速較1-10月下降01個百分點。

供給端：受2016年以來行業盈利較好疊加高額冷修成本影響，玻璃企業產能復產和新線投產的積極性明顯提高，同時部分到期生產線推遲冷修的意愿提升，導致年內企業復產數量過多而冷修停產數量不足，產能縮減低于預期。2018年1月至11月中旬，點火復產的玻璃生產線共18條，增加產能約7446萬重量箱；新建玻璃生產線5條，增加產能約1710萬重量箱；冷修的玻璃生產線14條，減少產能約4890萬重量箱；凈增加生產線9條，凈增加產能約4266萬重量箱。截至11月底，全國浮法玻璃在產產能931億重箱，同比增加4597萬重箱。

環保嚴控帶來的產能抑制也是影響供給端的重要因素。2018年以來，環保政策持續趨緊態勢，因環保問題被關停的生產線不在少數；4月《邢臺市2018年大氣污染綜合治理工作方案》發布，要求“未取得排污許可證的一律不得生產，

在產企業全年限產15%以上，壓減玻璃產能250萬重量箱”。據統計，2018年以來沙河地區因環保因素陸續停產了5條生產線，日熔量合計2950噸（2017年11月，沙河因排污許可證關停9條玻璃生產線，日熔量合計6200噸）。但環保政策影響下的產能減少并不意味著玻璃行業真正進入了減產周期，除非行業生存環境急劇惡化，考慮到目前沙河在產生產線在環保方面基本都已達標，尤其在環保“非一刀切”的背景下，后續因環保因素關停的壓力有望逐步減輕，階段性改善供需的作用也將趨于弱化。

玻璃產量總體表現平平

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2018年全年，平板玻璃產能不斷提升，提升的原因一個是2018年部分生產線冷修復產有所增加，另一個原因是2016-2017年玻璃價格高企改善了企業盈利，部分企業加大投資，產能于2018年落地導致。總體來看，玻璃產能在2018年有明顯的提升，是導致平板玻璃價格2018年回調的最主要因素。

近期產能持續提升

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當前行業尚處于被動加庫存階段

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2018年以來沙河地區部分玻璃生產線因環保因素停產

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成本端：受環保限產和集體檢修影響，今年純堿市場實際投產產能偏少，整體供給受限，同時玻璃產能上升提升純堿需求，純堿價格總體保持相對高位，并呈現階段性震蕩上行趨勢，玻璃-純堿重油價格差持續收窄，企業盈利承壓明顯。

2016年以來純堿價格走勢

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玻璃-純堿重油價格差持續收窄

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盡管供需格局漸進式走弱，2018年以來浮法玻璃均價維持較好，整體走勢相對平穩，庫存階段性承壓，總體維持近年平均水平，9月以來受下游需求不及預期，玻璃價格開始下滑調整，呈現逐步回落態勢。截至12月14日，全國主要城市浮法玻璃現貨平均價為7906元/重箱，年初至今玻璃均價較2017年仍有上漲，生產商庫存為3119重箱，較去年同期增加42重箱。

2018年玻璃現貨價格走勢相對平穩

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2018年下半年玻璃期貨價格持續回調

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玻璃價格維持歷史高位

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浮法玻璃生產線庫存處于近年平均水平

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行業運行低于預期，企業盈利高位承壓

行業運行低于預期，收入、盈利增速放緩，盈利能力、現金流承壓。截至三季度末，我們統計的10家玻璃板塊上市公司共實現營業收入3578億元，同比增長88%，收入增速大幅放緩，實現歸母凈利潤227億元，同比增長82%，盈利增幅繼續收窄；毛利率和凈利率分別為195%和66%，盈利能力總體持平，但龍頭企業優勢明顯；實現經營活動凈現金流354億元，同比下滑228%；平均資產負債率為501%，較上年同期下降12個百分點。

玻璃企業營業收入增速大幅放緩

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玻璃企業歸母凈利潤增速繼續收窄

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玻璃企業毛利率總體持平

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玻璃企業凈利率總體持平

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玻璃企業經營活動現金流承壓

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玻璃企業資產負債率繼續降低

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峰回路轉，再均衡可期

冷修周期邏輯依舊存在，2019年玻璃行業不必過分悲觀

年初以來，玻璃板塊股價承壓明顯，主因對下游地產需求的悲觀和對供給持續預期偏高的悲觀，而玻璃冷修周期的邏輯依舊存在。目前約43條浮法玻璃生產線到期或存在放水停產冷修的計劃，約占在產產能17%左右。11月以來玻璃行業生產線已開始密集進入放水冷修，與前期新建和冷修復產生產線陸續點火的情況形成鮮明對比，2019年仍有較多生產線具有冷修停產預期。若2019年上半年因需求承壓使行業供求階段失衡，同時原材料及環保成本變動可能導致企業盈利進一步壓縮，則玻璃行業有望出現到期生產線密集停產冷修的局面，從而帶來供給端的明顯收縮，使行業實現再均衡。因此，對行業潛在的下行空間不必過分擔憂，結合前文分析地產產業鏈的需求或許不用過分悲觀，玻璃行業的運行或許也不會那么差。

2009年前后點火投產的玻璃生產線將在近兩年冷修停產

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2018年11月以來玻璃行業密集放水冷修

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行業未來發展方向依舊清晰

（1）環保大趨勢仍在，節能減排是主基調

2018年以來，藍天保衛戰持續縱深推進，環保政策再次密集出臺，能耗和環保達標排放成為企業要達到的一項基本要求，重點地區紛紛實施更嚴苛的超低排放限值。排放標準進一步大幅趨嚴，超低排放已然成為一種趨勢，對于標準的執行和監督也越來越嚴格。

玻璃作為高能耗、高排放和資源依賴型的產業，面臨日益趨緊和深度的節能減排約束，玻璃行業的超低排放是大勢所趨。根據環保部“2+26”城市平板玻璃排放限值要求，自2018年6月1日起，排放標準為顆粒物20mg/m3、二氧化硫100mg/m3、氮氧化物400mg/m3，分別較此前的排放指標要下降60%、75%、43%。

2018年以來出臺的玻璃行業相關環保政策

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平板玻璃大氣污染物排放限值要求提升

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（2）化解壓減玻璃產能趨勢仍持續

2016年5月，國務院辦公廳發布《關于促進建材工業穩增長調結構增效益的指導意見》，提出“到2020年，再壓減一批水泥熟料、平板玻璃產能，產能利用率回到合理區間；水泥熟料、平板玻璃產量排名前10家企業的生產集中度達60%左右”。目前，前10大玻璃企業的產能占比已從2011年的4940%上升至5609%。

2018年8月，工信部、發改委聯合印發《關于嚴肅產能置換嚴禁水泥平板玻璃行業新增產能的通知》，要求“嚴格把好水泥熟料、平板玻璃建設項目備案源頭關口，不得以其他任何名義、任何方式備案新增水泥熟料、平板玻璃產能的建設項目，對確有必要新建的水泥熟料、平板玻璃建設項目，必須嚴格實施等量或減量置換”，再次重申嚴禁新增產能。

沙河作為全國玻璃生產銷售的重要集散地，平板玻璃年產量約占全國總量的20%。2017年以來，沙河市不斷加大對玻璃生產企業的管控力度，力爭通過3年努力實現2020年底前去產能4230萬重量箱的目標，約占目前在產產能45%。2018年6月初，沙河發布《沙河市化解玻璃產能實施方案》，將到2020年底壓減玻璃產能2000萬重量箱的目標任務分解到在產玻璃企業。2018年9月，邢臺發布《關于印發邢臺市打贏藍天保衛戰三年作戰計劃的通知》，要求從2018年開始，玻璃企業采取停爐冷修的方式達到全年限產15%以上，同時到2020年，沙河市主城區平板玻璃生產線全部退出，對退城進園實施搬遷的玻璃企業實行產能減量置換。化解壓減玻璃產能趨勢仍持續，結構性去產能進入“攻堅期”。

沙河市采取壓減、限制等方式，強力促使玻璃產能壓減化解

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（3）企業追求科技創新升級的思路仍在繼續

玻璃行業是建材行業里產品技術路徑演化最多、技術升級仍存在較大提升空間、行業格局尚未完全穩定的子行業。和其他建材產品相比，玻璃行業不僅與房地產建筑裝飾裝修關聯度比較大，在非建筑領域的應用拓展和高端產品價值提升方面也具有較大空間，具有節能性、多元化、功能性等技術領域方向的高端玻璃，如高效節能玻璃、超薄電子玻璃、TCO導電玻璃等附加值較高的功能性產品成為重要發展趨勢。

從近期玻璃生產線的投產情況來看，停產的大部分為普通建筑浮法玻璃，投產和復產的生產線中不乏汽車、光電等領域。整體來看，玻璃企業在拓展高端產品及領域應用的趨勢仍在繼續，玻璃行業開始逐步脫離建筑裝飾裝修中較低端領域應用的局限，向高端產業領域升級，率先實現轉型升級的龍頭企業有望獲得超越規模化發展的優勢。

玻璃工業創新發展方向