一、衛星導航業務：北斗應用持續高速發展，積極向民用領域拓展

    1、《衛星導航條例》推進，立法規范北斗標配化

    我國高度重視并積極推動衛星導航產業發展，發布了包括《國家民用空間基礎設施中長期發展規規劃2015-2025》、《“十三五”國家戰略性新興產業發展規劃》和《關于加快推進“一帶一路”空間信息走廊建設與應用的指導意見》在內的多項衛星應用領域相關的規劃，從國家層面對衛星導航產業長期發展進行了總體部署。

    2016年我國開始制訂《中華人民共和國衛星導航條例》，并已列入《國務院2016年立法工作計劃》，該條例是我國首部衛星導航領域的行政法規，為保護北斗系統提供可靠服務，提高北斗系統法制化管理水平。《條例》將規范我國衛星導航領域相關活動，確立北斗系統作為國家空間信息基礎設施的法律地位，推動北斗應用及產業發展。

    《條例》以立法形式推動關鍵領域的北斗標配化。我國致力于推動北斗標配化，特別是涉及國家安全和關鍵性領域，更需要《衛星導航條例條例》明確要求和各方職責，保障有效和規范執行。

    第九屆年會宣布《條例》完成征求意見稿。2018年5月23日，中國衛星導航系統管理辦公室主任冉承其在第九屆中國衛星導航學術年會開幕式上透露，我國衛星導航法治建設正在穩步推進，《衛星導航條例》已經完成征求意見稿。

衛星導航條例立法推進

    數據來源：公開資料整理

    相關報告：智研咨詢發布的《2019-2025年中國衛星導航與位置服務行業市場供需預測及投資戰略研究報告》

    加速立法確立北斗法律地位，《導航條例》預期出臺。從過去一年的貿易摩擦、中興事件、敘利亞戰爭美國關閉GPS事件，彰顯出必須大力發展科技才能強國，才能實現“進口替代”和“自主可控”的發展。北斗為全球四大衛星導航系統之一，從誕生起就肩負替代GPS，保證國家位置信息安全可靠自主化的重任，為國家信息安全最重要的領域之一。加速中國衛星導航條例立法事關重大，以確立北斗系統作為國家信息基礎設施的法律地位，進一步規范北斗系統建設、管理和應用，保護北斗基礎設施設備和頻率資源，保障北斗系統運行安全，推動北斗系統在國民經濟各領域的應用和推廣。

    2、北斗三號部署完成在即，未來高質量服務可期

    北斗三號系統不僅覆蓋范圍提升至全球，性能也實現顯著提升。北斗三號組網衛星采用了更高性能的銣原子鐘和氫原子鐘，銣原子鐘天穩定度為E-14量級，氫原子鐘天穩定度為E-15量級。三號定位精度提升至2.5至5米，較北斗二號提升一至兩倍。另外，三號組網衛星通過采用星間鏈路等新技術，空間信號精度可優于0.5米。

    衛星導航系統按照信號覆蓋范圍可以分為全球性衛星導航系統和區域性衛星導航系統。美國的“導航星”全球定位系統（GPS）、俄羅斯的“格洛納斯”系統（GLONASS）、歐洲的“伽利略”系統（GalileoSatelliteNavigationSystem）和我國的“北斗三號”衛星導航系統屬于全球性衛星導航系統。我國的北斗一號、二號衛星導航系統以及日本、印度的衛星導航系統屬于區域性衛星導航系統。

    相比GPS、格洛納斯，北斗系統的全球搜救功能相較國際標準搜救衛星精度更高，標準搜救組織可能只提供公里級搜救精度，而北斗系統的位置報告和短報文結合可以具備米級搜救功能，將為航海、航空和陸地用戶的遇險搜救提供便利。

北斗位置報告特色功能

    美國的GPS系統從1973年開始建設，1989年第一顆工作衛星發射成功，1995年系統完成并開始軍用。GPS衛星通常會超過24顆在軌，以為衛星退役做好準備并且可以提高定位精度，目前在軌GPS衛星31顆。在地球上任何地方任何時候都能看到至少4顆GPS衛星，通過精確測量4顆衛星信號的傳播時間，獲得高精度的三維定位數據。由于不斷有衛星退役和補充，GPS衛星有多種型號，目前有三種在軌運行。

    歐盟的伽利略衛星導航系統獨立于美國的GPS系統和俄羅斯的GLONASS系統，旨在建立一個向所有用戶開放的民用全球衛星導航系統。2011年系統發射第一組兩顆工作衛星，今年已完成26顆伽利略系統衛星發射，預計2020年前完成整個系統星座30顆衛星。伽利略系統將為用戶提供1m精度的定位服務。

    中國的北斗衛星導航系統分“三步走”建設，2020年完成組網，提供全球導航服務。從2000年到2003年，建成由3顆衛星組成的北斗衛星導航試驗系統，即北斗一號；在2012年前完成亞太地區組成，為亞太地區提供無源定位、導航和授時服務，即北斗二號；2020年完成35顆北斗衛星組網，向全球提供衛星導航服務，即北斗三號。

    北斗三號衛星導航系統已基本完成系統星座部署，未來有望提供毫米級的高精度服務。空間段由5顆地球靜止軌道衛星和30顆非靜止軌道衛星組成。2017年11月5日，北斗三號的首批兩顆組網衛星以“一箭雙星”成功發射，標志著我國開始建造“北斗”全球衛星導航系統。2018年11月19日，北斗三號系統第18、19顆衛星升空，標志著我國已成功完成北斗三號基本系統星座部署，服務區域覆蓋“一帶一路”沿線及周邊國家。北斗三號定位精度可以達到2.5到5m，在建成后將為民用用戶免費提供約10m精度的定位、0.2m/s的測速服務，并為付費用戶提供更高精度等級的服務。而且，隨著北斗地基增強系統提供服務，可以提供米級、亞米級、分米級甚至厘米級、毫米級的定位服務。

全球四大導航系統對比

    3、北斗應用持續高速發展

    我國衛星導航與位置服務產業持續保持著高增長率。根據2017年度《中國衛星導航與位置服務產業發展白皮書》，2017年我國衛星導航與位置服務總體產量已達到2550億元，同比增長20.4%。在國內市場，北斗兼容應用已成為主流方案，北斗應用已深入交通運輸、車船監管、電力、農業、漁業、公安和林業等；在特殊市場，北斗產品和服務在警用和防災減災等細分市場獲得大量部署。此外，北斗精準服務在供水排水、城市供熱等行業已展開成熟應用，預計可以形成超過1500億元的空間位置服務新興藍海市場。

    隨著北斗三號全球定位系統的不斷建設和完善，國家出臺一系列政策促進北斗產業發展。《“十三五”國家戰略性新興產業發展規劃》中要求在“十三五”期間實施第二代衛星導航系統國家科技重大專項，加快建設衛星導航空間系統和地面系統，建成北斗全球衛星導航系統，形成高精度全球服務能力。在衛星應用方面，創新“衛星+”應用模式，開展衛星綜合應用示范。《國家衛星導航產業中長期發展規劃》預計到2020年，我國衛星導航產業規模超過4000億元，其中北斗系統及兼容產品占比達到60%，重要領域達到80%。《國家民用空間中長期發展規劃2015-2025》《北斗衛星導航系統交通運輸行業應用專項規劃》等也助推北斗產業發展。

中國衛星導航與位置服務產業產值

    根據2017年度《中國衛星導航與位置服務產業發展白皮書》，2017年高精度市場持續發展，國內專業高精度接收機終端出貨量在14萬臺（套）左右，國產化率約為50％。高精度天線出貨量17.2萬只，其中國內生產的天線超過13萬只，相關產品及服務總收入接近63億元，2012至2017年年復合增長率為22.32%。預計北斗高精度應用市場將繼續保持高速增長。

    截至2018年底，我國成功發射了19顆北斗三號衛星，完成北斗三號基本系統星座部署，并于年底正式開通運行，向“一帶一路”國家和地區提供基本導航服務，2019年預計發射8~10顆，繼續推進全球覆蓋。

北斗部署計劃（顆）

    北斗開啟全球組網可提供覆蓋全球的高精度定位、導航和授時服務。北斗衛星密集發射，冗余數據增多，數據可靠性提高，DOP值減小，北斗定位精度將得到進一步提升，北斗系統服務區域實現從中國及亞太地區向全球覆蓋的跨越。據《國家衛星導航產業中長期發展規劃》，2020年我國北斗衛星導航產業規模將達到2400億元，2015~2020年復合增長率達47%。另外，擁有全球覆蓋的導航系統是我國作為大國在空間應用上的實力體現，2035年前，我國將以北斗系統為核心構建覆蓋空天地海、高精度安全可靠、萬物互聯萬物智能的新時空體系，顯著提升國家時空信息服務能力，滿足國民經濟和國家安全需求。

    二、18年軍改后需求回暖，行業收入已明顯好轉

    2017年，軍改各項措施陸續落地，軍改階段性改革任務基本完成。2018年，軍改紅利逐步進入釋放期，從2018年上市公司業績情況觀察到，隨著軍改后需求的回暖，北斗龍頭公司收入已明顯好轉，行業景氣度已逐步復蘇。

    附收入統計包括：北斗星通（剔除佳利、華信并表影響）、華力創通、合眾思壯（剔除自組網業務影響）、海格通信（剔除怡創網絡優化業務影響）、振芯科技、中海達、華測導航。

18年北斗板塊景氣度拐點已顯現（剔除部分并表因素及非北斗相業務影響）

    2018年底北斗三號基本系統正式開通運行，后續繼續完成全球覆蓋，覆蓋面積擴大將帶來整體民用行業需求將進一步擴大。

    2018年底北三基本系統正式開通運行，由于軍用產品定型到批量出貨一般需要1~3年時間，預測軍用市場大規模放量在2020年，同時三代換代+通導一體化將驅動軍用市場需求不斷增長。

    2019年，我國軍費預算11899億元，同比增長7.5%，軍費的持續增長為軍工信息化建設提供保障。

民用+軍用市場需求驅動力

    三、、導航為天然高估值行業，估值彈性空間大

    1、全球最大GPS公司天寶導航，在美股估值中樞處于46X

    由于導航行業需要高資本、高研發投入，行業壁壘較高，因此行業估值水平較高。全球最大GPS公司天寶導航，18年凈利潤2.8億美元，近十年PE估值中樞46X。

    2、北斗行業估值處于低位，向上彈性大

    北斗行業研發投入高，估值水平相對較高。北斗相關上市公司研發投入較高，同時由于行業部分上市公司包含軍工業務，需要軍工相關資質，行業具備一定準入門檻，因此行業估值水平相對較高。

北斗上市公司研發投入占比收入比情況

    截至2019年4月底，北斗行業PE-TTM估值60X，歷史估值區間約35-190X，向上彈性大。同時，已經有質地較好龍頭公司處于50X以下動態估值水平。

北斗導航估值水平處于歷史低位

    四、衛星移動通信業務：天通一號投入運營，通信終端驅動業績增長

    1、天通一號投入使用，填補國內衛星移動通信空白

    衛星移動通信指使用衛星為地面可移動接收設備提供區域性或全球性的移動通信服務，包括衛星移動電話和衛星移動數據傳輸。衛星移動通信根據終端所處環境不同分為海事衛星移動通信系統、航空衛星移動通信系統和陸地衛星移動通信系統。衛星移動電話可以用于海洋漁業、應急通信、農村通信、新聞媒體、礦山石油等領域。數據顯示，2017年全球衛星移動通信業務收入為40億美元，同比增長約11%

    目前，典型的衛星移動通信系統有國際移動衛星系統（InmarsatSystem）、歐星舒拉亞系統（ThurayaSystem）、亞洲蜂窩衛星系統（ACESSystem）、銥星系統（IridiumSystem）、全球星系統（GlobalstarSystem）等。

    國際移動衛星組織（前稱：國際海事衛星組織）成立于1979年，總部位于英國倫敦，擁有美國、英國、日本、中國等87個成員國。1982年，國際移動衛星組織通過租用美國海事衛星、歐洲航天局海事衛星等組成了第一個全球性的衛星移動通信系統，國際移動衛星系統（通常稱為：國際海事衛星通信系統，InmarsatSystem）。目前，國際移動衛星組織擁有13個地球同步軌道衛星為全球提供衛星移動通信服務。根據國際移動衛星系統（InmarsatSystem）2017年年報，海事方面的應用為公司貢獻了44.9%的營收。此外，在政府民用、企業和航空方面的應用也對公司營收有較多貢獻。

    舒拉亞系統是一個提供區域性通信服務的衛星移動通信系統，公司位于阿聯酋。舒拉亞系統空間段包括地球同步軌道衛星Thuraya2和Thuraya3，可覆蓋歐洲、中東、北非、中非、南非、亞洲和澳大利亞超過110個國家。同時，舒拉亞擁有約350個全球漫游合作伙伴，可以提供基于地面移動通信網絡的通信漫游服務。因此，舒拉亞可以提供包括全球移動通信（GSM）和衛星移動通信雙模式的通信終端。

    銥星系統是美國摩托羅拉公司提出的利用低軌道星座實現全球個人衛星移動通信的系統。系統由66顆衛星組成通訊網，衛星具有星間通信鏈路，可以不依賴地面轉接為地球上任意位置的終端提供服務。2007年銥星宣布了其第二代銥星系統（IridiumNEXT）的計劃。第二代銥星系統將總計發射75顆衛星以代替現有銥星系統，現已完成六十五顆衛星，計劃于年底前完成所有發射計劃。

    天通一號是中國第一個衛星移動通信系統。天通一號由三顆地球同步衛星組成。天通一號01星由中國航天科技集團中國空間技術研究院基于東方紅四號衛星平臺研制，于2016年8月6日成功發射。天通一號系統于2017年3月31日投入使用，由中國電信衛星通信公司運營，將與地面移動通信系統共同構成移動通信網絡，為中國及周邊、中東、非洲等相關地區以及太平洋、印度洋大部分海域的用戶提供移動通信服務，被稱為“首顆中國版海事衛星”。天通一號02星和03星將采用東方紅五號衛星平臺，提高整星功率和天線口徑從而支持更大容量的寬帶通信。天通一號02星和03星將分布01星東西兩側，形成對太平洋中東部、印度洋海域及“一帶一路”區域的覆蓋。

天通一號業務種類和通信速度

    2、國內市場前景廣闊

    衛星移動通信主要應用于傳統地面移動通信網絡覆蓋不到或不穩定區域，不受環境影響，實現與外界的通信。衛星移動通信在地基通信網絡無法覆蓋的地區如海洋、偏遠山區等具有顯著優勢，可以解決目前我國移動通信覆蓋不足的問題；另一方面，在在發生地震等災害使得地面通信設施受損嚴重時的應急通信方面，衛星移動通信具有不可替代的作用。

    近幾年，國家政策層面推動衛星移動通信的發展。《“十二五”國家戰略性新興產業發展規劃》在下一代信息網絡產業發展規劃中，預計2020年形成衛星移動通信服務系統；《“十三五”國家戰略性新興產業發展規劃

    在衛星及應用產業發展規劃中，“十三五”期間要做大做強衛星及應用產業，到2020年，基本建成主體功能完備的國家民用空間基礎設施，滿足我國各領域主要業務需求，基本實現空間信息應用自主保障，形成較為完善的衛星及應用產業鏈。面向防災減災、應急、海洋等領域需求，開展典型區域綜合應用示范。

    天通一號的建設運營，將打破我國依賴國外衛星移動通信服務的現狀，預計市場規模在280億左右。天通一號的建設運營將實現我國衛星移動通信系統應用自主可控，維護保障國家安全；全面增強海洋覆蓋通信保障手段，提升國家應急通信保障力度；向消費類衛星手機拓展，提高邊、遠、散地區通信服務能力；全面滿足用戶在我國疆土無縫覆蓋的移動話音、短信和數據通信的業務需求。根據市場需求及終端價格，保守估計天通一號01星衛星移動通信終端數量需求約200萬臺，市場規模在280億左右。

天通一號01星衛星移動通信民用領域市場規模

天通一號01星衛星移動通信軍用領域市場規模