一、高端裝備特征分析

    高端裝備特征一：代表戰略意義重大的科技創新主線方向

    高端裝備制造的特征之一是往往代表戰略意義重大的科技創新主線方向。自18世紀末期至今全球經歷了五次重要的技術革命，分別為蒸汽機、鐵路、電氣、汽車及自動化和計算機及互聯網。在每一輪技術浪潮中都伴隨著裝備制造業的技術革新，并涌現出最貼近當時技術革命的主線方向的高端裝備，如蒸汽輪機、鋼鐵冶煉設備、汽車制造生產線等等。高端裝備是實現歷次技術革命的基石，是推動制造業不斷發展的動力，具有重大的戰略意義。

    各國均圍繞“科技創新驅動制造發展”提出了相應的戰略。2011年2月，奧巴馬政府發布“美國創新戰略”，提出加快先進制造業發展，美國國家標準與技術研究院積極部署“智能制造系統模型方法論”、“智能制造系統設計與分析”等重大科研項目工程。德國2011年在漢諾威工業博覽會提出工業4.0，2013年德國政府將其納入到“高科技戰略”的框架之下，并制定出了一系列相關措施。2016年日本工業價值鏈促進會基于日本制造業的現有基礎，推出了智能工廠的基本架構《工業價值鏈參考架構》。在高端制造方面新的角逐，各個國家都想要搶占先機，高端制造或已成為各國想要在全球價值鏈中占據制高點的破局之術。

數據來源：公開資料整理

    相關報告：智研咨詢發布的《2019-2025年中國航天航空裝備行業市場競爭格局及未來發展趨勢報告》

    高端裝備特征二：技術壁壘高，研發投入大

    高端裝備制造企業具有技術壁壘高和研發投入大的特點。從全球和中國的制造業公司研發支出上可以看出，以半導體設備及制造為代表的高端制造公司研發支出與收入占比均位居前列，2017年北方華創的研發支出占收入的33.13%，科天半導體2017年的研發支出占收入的15.02%。以IPG和銳科激光為代表的激光設備制造的研發投入也相對較高，2017年IPG和銳科激光的研發支出分別占收入的7.16%和5.38%。

    高端裝備特征三：市場容量大，收入體量大，盈利能力強

    高端裝備的下游均是未來科技發展方向上的新興行業，因此依托強勁的下游需求，高端裝備具有市場容量大的特點。如半導體設備作為半導體制造的重要投資組成部分，依托較大的半導體制造需求，2011-2017年均全球半導體設備銷售額為405.91億美元。工業機器人依托其下游“機器換人”的迫切需求，2011-2017年間在曲折中增長。2017年全球工業機器人銷售額達154億美元，并仍有較大的增長潛力。新能源車的不斷擴張帶動了鋰電設備市場不斷擴容，2017年中國新能源動力電池裝機總量達到36.2Gwh。

    寡頭壟斷的行業格局使高端裝備龍頭企業將市場容量大的特征轉化為收入體量大和盈利能力強的特點。由于高端裝備技術壁壘高的特點，細分行業普遍會形成寡頭壟斷的市場格局。高端裝備巨頭公司將充分享受市場容量大的優勢，獲得大體量的收入，并在行業景氣度高的時候體現出較強的收入彈性和較高的盈利能力。據統計，全球市值前50的裝備制造企業中，半導體設備寡頭企業充分享受了2015-2017年的景氣周期，獲得了普遍超過15%的凈利率和100億美元左右的大收入體量（截止2019年1月21日）。

    從市值角度看，中國高端裝備制造業與世界先進水平仍有差距中國高端裝備制造已經形成了初步的產業分布，以北京、長三角、廣深地區和武漢為中心向外輻射。江浙滬地區形成了較為多元全面的高端制造細分行業，在芯片制造、機器人、軌交設備及新能源汽車設備方面都形成了小有規模的產業集群。武漢形成了激光設備的產業集群，有“光谷”之名，在醫藥及醫療器械方面也有布局。北京在機器人及人工智能、軌交設備和芯片制造方面均有布局。

中國高端裝備產業版圖

    從上市公司的角度來看，高端裝備子板塊已初步形成，但相比傳統機械子板塊，在公司數量及營收方面仍有較大差距。截止2019年1月14日，半導體設備、新能源車設備及機器人等高端裝備子板塊僅分別有3-4家上市公司，相比較為傳統的工程機械、機床設備各11家的上市公司數量仍有較大差距，在營收方面，除軌交設備外的高端裝備子板塊2017年實現十億量級的收入，相比傳統工程機械千億量級和機床百億量級的收入有較大差距。

    從市值角度看差距，中國“高端制造”的產業化程度仍是較為顯著的短板。數據顯示，國內超過1000億美元市值的公司主要集中于金融領域和石化企業，國內的制造業公司仍未有出現具有全球影響力、能引領全球技術進步的企業，在整個制造板塊沒有任何一家上市公司市值超過1000億美元。

    二、投資決定行業需求，高端裝備或是未來市場投資主線之一

    歷史復盤：歷史上重要的機械行情演繹離不開投資的驅動機械設備行業的需求主要由投資拉動。由于機械設備主要屬于中游，其需求的直接反應指標是固定資產投資。各行各業擴大產能的需求最終都會落到設備投資上。例如為了承接全球制造業產能轉移，我國重要的舉措之一就是加大制造業投資，落到具體受益行業上，就是新能源汽車設備、半導體設備等需求增長，以滿足日益增加的半導體制造和鋰電制造需求。而為了優化能源結構或拉動經濟增長，政府在鐵路公路等基建類的投資和天然氣開采和進口方面的投資將會落在鐵路設備、天然氣設備的需求增長。而房地產的投資也將拉動工程機械的需求增長。因此機械設備行業的重要特征之一是投資決定需求。

    綜合2007、2010、2013年代表性年度的行情復盤，當年演繹出較好行情的子板塊均因相關行業投資額提升。通過歷年機械設備行情及相關行業投資的梳理，整理出2007、2010及2013年具有代表性年度的行情以分析投資額與板塊股價變化的關系。

    2007年機械設備中漲幅居前列的是工程機械和船舶裝備。2007年滬深300實現全年185.0%的上漲，2007年全年工程機械板塊實現平均漲幅為226%，2007年船舶裝備板塊實現平均漲幅為576.5%，分別跑贏滬深30041.0pct和391.4pct。

    2007年工程機械和船舶裝備走出較好行情的驅動因素是房地產投資的增長和航運業固定資產投資的增長。2007年房地產投資全年當月同比均處于歷史高位，2007年房地產開發完成額同比增長30.2%。房地產投資的增加拉動工程機械需求向上，使工程機械板塊走出較好行情。據Wind數據，2005-2007年進出口金額同比增長幅度在30%左右，進出口金額的高增長推升航運的高景氣，2007年船舶固定資產投資完成額同比增長106.37%，固定資產投資的大幅增加是船舶裝備釋放業績的重要推動因素。

    2010年機械設備中漲幅居前的是工程機械和軌交設備。2010年滬深300實現全年-12.51%的變動，2010年全年工程機械板塊實現平均漲幅為57.34%，2010年軌交設備板塊實現平均漲幅為43.54%，分別跑贏滬深30069.85pct和56.05pct。

    2010年房地產投資增速迎新高，年度鐵路投資完成額達2006-2018年間最高點，驅動工程機械和鐵路設備板塊亮眼行情。2010年房地產投資實現同比增長33.2%，鐵路固定資產投資累計完成額2010年實現8341億元，達2006-2018年間最高值，同比增長19%。對應行業投資驅動，工程機械和鐵路設備板塊股價實現較大漲幅。

2006-2018年鐵路固定資產投資完成額及同比

    2013年機械設備中漲幅居前的是油氣設備和機器人。2013年滬深300實現全年-7.65%的變動，2013年全年油氣設備板塊實現平均漲幅為45.33%，2013年機器人板塊上市公司僅有機器人（300024）一家，全年實現漲幅為81.01%，分別跑贏滬深30052.98pct和88.66pct

    2013年油氣開采及機器人行業高投資促進能源設備及機器人板塊漲幅居前。2013年在高油價及能源結構調整催化下，石油及天然氣開采投資額增速達到2009-2017年間高點，推動杰瑞股份及富瑞特裝等油氣設備公司股價上漲。2013年由于預計勞動力增長的拐點將于2015年到達，“機器換人”的需求迫切推動機器人行業投資額提升，促進機器人（300024）股價大幅上漲。

2002-2032E體力勞動者適齡人口數量變化情況

    三、高端裝備制造業發展分析    

    高端裝備制造業是以高新技術為引領，具有技術含量高、資本投入高、附加值高、信息密集度高，以及產業控制力較高、帶動力較強的特點。處于價值鏈高端和產業鏈核心環節，決定著整個產業鏈綜合競爭力的戰略性新興產業，是現代產業體系的脊梁，是推動工業轉型升級的引擎。大力培育和發展高端裝備制造業，是提升我國產業核心競爭力的必然要求，是搶占未來經濟和科技發展制高點的戰略選擇，對于加快轉變經濟發展方式、實現由制造業大國向強國轉變具有重要戰略意義。

    2017年，我國高端裝備制造業銷售收入超過8萬億元，在裝備制造業中的占比提高到15%;2018年銷售收入超過了9萬億元，較2015年相比有所增長。

2017-2018年我國高端裝備制造業銷售收入

    到2020年，高端裝備制造產業銷售收入在裝備制造業中的占比提高到25%，工業增加值率較“十二五”末提高2個百分點，將高端裝備制造業培育成為國民經濟的支柱產業。

    近年來我國新興產業發展取得重大進展，智能制造裝備、海洋工程裝備、先進軌道交通裝備、新能源汽車等新興產業發展取得明顯成效。我國高端裝備制造業產值占裝備制造業比重已超過10%。

    2017年，按高端裝備的銷售產值占裝備制造業的比例為20%來推算，產值超過10萬億元。保持目前的增長態勢，預計到2022年有望超過23萬億元。、2017-

2022年中國高端裝備制造產業工業生產總值預測

    在未來數十年內，中國通用航空產業發展將受到四大有利因素的支撐：國民經濟發展對通用航空產業的支撐、社會事業發展對通用航空產業的支撐、航空消費對通用航空產業的支撐、建設民航強國對通用航空產業的支撐。在這四大因素的支撐下，我國通用航空飛機的需求量將呈現不斷上升的趨勢，預計到2022年，我國通用航空器的所需架數將有望達到3227架。

2017-2022年中國通用航空企業在冊航空器總數預測

    我國軌道交通裝備產業已初步建立了國家軌道交通裝備技術創新框架，已建成以現代軌道交通國家實驗室為代表的國家級研發機構10家，國家創新型企業5家，國家認定企業技術中心13家。形成了以國家工程技術研究中心、國家工程研究中心、國家實驗室、國家重點實驗室、國家工程實驗室、國家認定企業技術中心為骨干，覆蓋基礎技術、共性技術、產品實現技術的研發創新體系。

    “十三五”期間，我國軌道交通裝備產業將得到快速發展。初步預計到2022年，我國軌道交通裝備產業規模將超過230億元。

2017-2022年中國軌道交通裝備產業規模預測

    高端裝備制造業是集群化產業，單一地發展某一個或幾個企業是不能成功的。企業之間的分工十分細，產業鏈成為企業的外部環境，每一個企業都是其所在的產業鏈上的一個環節。同時，借鑒國外高端裝備制造業發達國家的發展經驗，向園區集聚、向經濟發達地區集聚、向專業智力密集區集聚將成為我國高端裝備制造業發展的一大趨勢。

    隨著我國經濟發展進入新常態，保持經濟穩定增長并處于合理區間依然是當前全國經濟發展的主要任務。大力發展高端裝備制造業，持續提升裝備制造業和整體工業競爭力，將為我國經濟在發展中升級、在升級中發展提供有力保障。

    四、未來行業發展趨勢：行業或將分化，高端裝備有望脫穎而出實現進口替代

    高端裝備有望實現進口替代，行業份額或向頭部集中

    中國高端裝備目前進口依賴較為嚴重，但國產設備制造廠商在奮起直追，有望逐步實現進口替代。以半導體設備和激光設備為例，據統計，2017年中國大陸半導體設備銷售額為82.3億美元，2017年中國國產半導體設備（不含光伏設備）48.07億元，據此計算中國半導體設備市場國產化率僅為9%。2016年高功率光纖激光器的國產化率僅為7%。但少數本土專用設備制造商通過多年的研發和積累，已掌握了相關核心技術，擁有自主知識產權，具備一定規模和品牌知名度，占據了一定市場份額，依托國內的成本優勢，有望逐步實現進口替代。