一、錦綸行業國內市場前景廣闊

    錦綸即尼龍，是全球第一種被研制出的合成纖維產品，具有吸濕性優、染色性好、強度高、耐磨性、耐腐蝕性等優良性能，被廣泛應用于服裝、箱包、簾子線、傳動帶、軟管、繩索、漁網等領域，還可以作為工程塑料用于機械、家電、汽車等工業領域。現階段，錦綸已成為紡織領域僅次于滌綸的第二大合成纖維產品。

    與其他的合成纖維相比，錦綸產品強度高、吸濕性好、輕便耐磨的特征十分突出。隨著服裝面料高端化、功能化的趨勢越來越明顯，錦綸行業的市場規模有望進一步擴大。

    強度高、耐磨耐寒能力突出。錦綸強度高，一般比羊毛高3-4倍，比棉花高1-2倍，比粘膠纖維高3倍；錦綸的耐磨性屬化學纖維之首，達到棉花的10倍、羊毛的20倍；錦綸耐腐蝕性優良，有良好的抗菌、抗霉菌能力；錦綸66有良好的耐低溫性能，在零下40℃也能保持原有回彈性。因此錦綸成為制作戶外運動服裝的首選。

    吸濕性良好。錦綸公定回潮率為4.5%，遠高于滌綸0.4%，因而制作的服裝比滌綸服裝穿著更為舒適。

    面料輕質柔軟，觸感溫和。錦綸密度小，比棉花輕35%，且質感柔韌，仿真絲效果強，因此適合制作束身衣、貼身運動衣、泳衣、襯衫、內衣等貼身織物。

    混紡領域優勢明顯。錦綸的彈性及回彈性極好，抗靜電、抗起球、易染色、色牢度高，這使其在混紡應用方面，特別是棉與化纖的混紡領域具有其他化纖不可比擬的獨特優勢。

    可制作超薄超輕、抗紫外線面料。近年來超薄面料逐漸成為服裝面料領域的新寵，但由于超細棉紗強度低，無法制成超薄面料，而8.8dtex-22dtex的超低旦、全消光錦綸長絲在觸感、性能和視覺效果上與棉制品具有很高的相似度，可同時滿足時尚和功能需求，是仿棉織物的首選原料，成為超細棉紗的完美替代。

    1、消費升級驅動錦綸紡織品需求增加

    近年來，隨著居民可支配收入的穩步提高，年度人均衣著消費支出持續提升。雖然近三年增長率受宏觀經濟形勢影響略有下行，但人均衣著消費依然呈現增長態勢，逐漸加強的消費升級趨勢將會助力高檔服飾消費擴張。而錦綸性能優異優勢明顯，被廣泛應用于高檔服飾材料當中，錦綸紡織品需求將受到消費升級進一步推動。

    錦綸在化纖中占比不斷提升。2008年至2017年，我國錦綸纖維在化學纖維總量中的占比從4.23%增至6.90%，而滌綸、腈綸、丙綸、維綸的占比均在下降。過去滌綸因價格低廉贏得生產廠家青睞，但隨著人們生活水平的提高，人們對于衣物性能的要求提高，錦綸得以搶占部分滌綸市場。但與全球錦綸7.36%的平均添加比例水平相比，我國錦綸市場尚存提升空間。

各類化學纖維占化纖總量比例變化單位：百分之一

數據來源：公開資料整理

    相關報告：智研咨詢發布的《2019-2025年中國錦綸簾子布行業市場發展態勢及發展趨勢研究報告》

    全球錦綸增長重心在中國。2010年以來，我國錦綸產量呈現波動式增長狀態。2017年，我國錦綸產量達到333萬噸，在全球總產量中的占比達到60%以上；2018年，我國錦綸產量為362萬噸，同比增長8.7%。我國是全球最大的錦綸生產國，且產量仍保持較快的速度增長。過去十年，我國錦綸產量總計增加約146萬噸，而美國錦綸產量下降，歐洲、臺灣地區、東盟、韓國產量基本不變，中國成為全球錦綸增量的主要貢獻力量。

2017-2018年我國錦綸產量走勢

    2、戶外用品市場帶來更多錦綸需求

    隨著戶外運動市場的蓬勃興起，我國近四年來國內戶外用品品牌數量穩定維持在400~500之間小幅波動。戶外用品年度銷售額近十年來增幅巨大，受宏觀經濟因素影響這兩年增速略有放緩，但依然處于上升趨勢中。17年我國戶外用品零售總額達到244.6億元，但人均消費額仍遠低于成熟市場水平，不足歐美國家的1/4，我國戶外用品市場有很大的上升空間。

    而錦綸因其強度高、耐磨、耐寒、吸濕的特點而成為戶外、運動、防寒等服飾領域的首選，目前沖鋒衣、登山衣等運動服飾面料基本上全部采用錦綸制作。戶外用品行業的成長有望帶動錦綸需求大幅增加。

    冬奧會成功申辦將迎來錦綸熱潮。2015年7月，北京和張家口獲得2022年第24屆冬季奧林匹克運動會舉辦權，中國奧委會在申奧過程中曾提出申奧成功后要實現“三億人參與冰雪運動”的目標。冬奧會的成功申奧將極大地促進冰雪運動產業及戶外用品產業發展，錦綸需求將借此契機迎來高速增長。

    近幾年滑雪浪潮興起，2015-2016年雪季約1500萬人次到滑雪場參與滑雪活動，比2013-2014年雪季增加200萬人次。滑雪人群激增，已達到1000萬人以上。

    在近3億人參與冰雪運動和2022年冬奧會的雙重利好推動下，我國冰雪產業持續快速發展，冰雪產業市場規模呈不斷上漲的趨勢。
從冰雪用戶人群畫分析來看，其消費群體具有年輕、高消費的兩大特征。消費能力處于增加階段，且將會把滑雪愛好和習慣傳遞到下一代，積累潛在市場。

冰雪產業主要消費人群

    以參與冰雪運動的3億人每人一套戶外運動服、每套消耗4米面料估算，冰雪運動的浪潮會催生12億米面料、13.2億米坯布、13.74萬噸錦綸長絲的潛在市場需求。按照成品面料10.2元/米、錦綸坯布3.6元/米、錦綸長絲2萬元/噸計算，這將給錦綸行業帶來近200億的市場空間。

    目前，中國有646個滑雪場，260個滑冰場地。其中，雪場建設中80%以上都是企業投入，冰場同樣如此。反之，我國夏季運動體育場館90%以上都是政府投資建設。所以，企業投入成為冰雪產業市場的導向和真正的產業驅動力，在冰雪產業的建設上，企業已成為關鍵力量，并且能為中國未來的冰雪產業結構轉型發揮巨大的作用，。

2018年中國冰雪產業場地建設情況

    優質滑雪場地不足、游客集中，滑雪行業面臨游客初體驗不高、受培訓程度低的問題，存在巨大的提升空間與待開發的廣闊市場。在國家的政策支持下，待滑雪行業升級改造，錦綸的發展前景會更加優越。

    二、切片擴產利好坯布面料盈利

    1、錦綸產業鏈價格傳導順暢

    原油-己內酰胺-PA6切片-錦綸絲價格傳導順暢。公司的主要生產原料為PA6切片，PA6切片的主要原料為己內酰胺。根據過去8年的數據顯示，錦綸長絲上游價格傳導十分順暢：己內酰胺價格對原油價格變化和國內產能增加的反應十分迅速、直觀，即己內酰胺、PA6切片、錦綸長絲FDY價格有極為明顯的關聯性。

2010年-2018年錦綸產業鏈上游價格變化單位：元/噸

    錦綸產業鏈價格與原油價格高度相關。己內酰胺過去依賴進口，下游PA6產能受成本約束難以擴張。我國在2003年至2008年、2010年和2011年分別啟動了三次針對進口己內酰胺的反傾銷制裁措施，以鼓勵國內生產。2012年我國己內酰胺產能爆發式增長，大大減小了對進口的依賴性，導致2012年-2015年間原油價格高走而錦綸產業鏈價格一路下行的情況。除此之外，原油價格和錦綸產業鏈上下游價格一直保持著高度的相關性。

己內酰胺及PA6產能單位：千噸/年

    2、錦綸長絲價差中樞上升

    錦綸長絲價差長期穩定，短期呈現上升趨勢。長期來看，PA6切片和長絲的價格幾乎同步變化，盡管由于庫存和合同問題導致傳導稍有滯后、產生價差的短期波動，但在較長的期限內價差保持相對穩定的水平。但從短期來看，近3年價差呈現緩慢爬升的態勢，對于公司錦綸長絲業務是利好因素。

錦綸切片、錦綸長絲價格變化單位：元/噸

    近三年錦綸切片、錦綸長絲價格變化單位：元/噸

    3、原料切片進入擴產高峰利好下游業務盈利

    供給端呈現充分競爭格局。己內酰胺2017年的產業集中度為39.19%，產能略有過剩，為PA6切片提供穩定的原料供應。而我國PA6切片隨著己內酰胺產能激增也得到了快速發展，成為世界增量的主要貢獻力量。但目前行業依然比較分散，2018年的產業集中度CR4僅為24.51%。長絲生產企業在原料采購當中的選擇空間較大，上游充分競爭的格局給予了下游較強的議價能力。

國內己內酰胺產能分布單位:千噸

國內PA6切片產能分布單位:千噸

    切片擴產導致成本降低。未來兩年是PA6切片產能釋放的高峰期，新增產能有望到達目前的三分之一，約為140萬噸/年。穩定的己內酰胺供應、充分競爭的格局和即將到來的擴產高峰期弱化了PA6切片價格上行風險。而占公司營收60%以上的坯布、功能性面料等主營業務主要受需求端影響，價格不會受原料端拖累，PA6切片采購成本的降低有利于公司業績提升。

國內PA6切片新增產能

    己內酰胺是錦綸生產所需重要原材料，2012年以前，我國己內酰胺主要依賴進口，由于其價格較高影響了錦綸行業產能擴張，錦綸產量增長相對有限。隨著我國己內酰胺產能不斷上升、產業結構不斷改革升級，2012年以來，我國己內酰胺行業產量大幅增長，價格不斷下降，錦綸行業對進口己內酰胺的依賴度大幅降低。

    我國錦綸行業發展相對緩慢，除了受制于錦綸產業不掌握上游己內酰胺供應、原材料供給不足、成本價格過高等因素外，下游紡織配套行業發展不完善也是影響錦綸行業壯大的另一重要因素。隨著己內酰胺成本大幅下降，錦綸行業盈利能力開始增強，行業中實力強大的龍頭企業逐步向上下游領域擴張，己內酰胺-聚酰胺一體化進程加速，錦綸行業成本控制能力有望進一步加強。同時，錦綸行業產能快速擴張也帶動了下游行業在新產品開發、應用領域拓展、生產效率提高等方面不斷進步，錦綸產業迎來新的發展周期。

    但長期來看，宏觀經濟形勢較為復雜，錦綸行業發展依然面臨挑戰，階段性壓力依然存在。隨著己內酰胺-聚酰胺一體化進程加速，錦綸行業逐步向市場便利、資源豐富、配套完善的地區聚集，規模化、集約化發展已經成為趨勢。在“中國制造2025”戰略背景下，錦綸行業需抓住機遇，在規模化發展的情況下，提高生產自動化水平，投資智能化生產線，降本提效，推動行業轉型升級。

    受益于宏觀經濟回暖、國民消費能力提升，我國錦綸行業下游應用領域需求上升，2017-2018年，國內錦綸市場持續保持產銷兩旺的發展態勢。2018年底至2019年初，我國錦綸市場價格有所下滑。但隨著錦綸行業規模化發展，生產成本有望進一步下降，疊加消費升級趨勢，下游市場對錦綸的需求有望實現快速增長。總的來看，我國錦綸行業未來發展前景廣闊。