1、受經濟下行及貿易戰沖擊，工業機器人迎來短暫調整

    工業機器人產量同比延續負增長。11月國內工業機器人產量11104臺，同比下滑7%，延續自9月份以來的同比下滑趨勢，1-11月累計產量13.15萬臺，同比增長6.6%，增速持續走低。市場增速高開低走的主要原因，一方面是去年同期較高的基數，二是由于下游行業短期需求下滑。經濟環境的變化影響下游行業短期資本開支，但長期來看隨著人力成本的逐漸上升，自動化對勞動力的替代是不可逆轉的趨勢。2017年11月機器人產量11243臺，同比增長45.8%；去年1-11月累計同比增速高達68.1%，全年產量13.1萬臺，同比增長達68.1%。預計19年行業增速15-20%。

工業機器人產量及增長率

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    主要原因是：1）受國內宏觀經濟下行及去杠桿影響，主要下游汽車和3C等固定資產投資增速明顯下滑，企業資金面也相對緊張，因而進行自動化資本開支的意愿不強，短期壓制了行業的需求；2）去年基數較高，17年全年銷量增速58.5%，透支了部分的自動化需求；3）受貿易戰沖擊，部分產業下游需求受到影響，部分制造廠商也在考慮是否將產線轉移到東南亞、美國等，觀望的情緒較濃。

18年國內汽車和3C固定資產投資增速放緩

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    汽車、電子投資增速放緩。工業機器人下游應用細分行業中汽車（33%）和3C（32%）占據前兩位，目前來看尚未明顯好轉。1-11月汽車行業固定資產投資累計增速為3.3%（去年同期10.4%），11月國內車輛庫存預警指數（VIA）高達75.1，期末庫存/銷售額達1.92，由于去年的高基數增長和2018年的銷量下滑，汽車行業面臨較高庫存壓力。計算機、通信和其他電子設備制造業的固定資產投資累計增速19.10%（去年同期為23.3%），累計增速較9月有所回升，但仍較去年同期下降較大。智能手機產量繼續下滑，電子產品出口受阻，電子行業經濟下行壓力大。

    分具體下游來看，電子、汽車、光伏等行業19年壓力仍然較大。電子：中美貿易戰，使得電子產品出口受阻，電子行業經濟下行壓力大；智能手機：智能手機19年市場不樂觀，以蘋果及富士康為例，蘋果訂單大幅縮減，富士康18年業績大幅縮水，且被曝出計劃在2019年大幅縮減成本，裁員幅度或達到34萬人，削減成本約200億人民幣；汽車：汽車行業投資略有減緩，行業整體較為平穩，有一定機會，但是汽車行業門檻高，機器人本土廠商進入難度大。；光伏：受18年新出新政限制，從三季度起補貼減少，光伏廠商由于資金短缺，已放緩投資、處于觀望狀態。

    預計2019年機器人市場將再次提速。中國占全球機器人市場的36%，其銷量超過了歐洲和美洲的總和，中國市場的增速下降也導致亞洲國家需求增長放緩，同時也影響了全球需求。預計2018年全球工業機器人銷量將增長10%，而去年的增幅為30%。預計從2019年開始，機器人市場的增長將再次提速，預計到2021年，每年平均增長14%。2018年前三季度，我國機器人市場規模為54.2億美元，同比增長18.2%。其中工業機器人市場規模約為36.3億美元，服務機器人市場規模約為11.4億美元，特種機器人市場規模約為6.5億美元。全球機器人市場規模超過194.8億美元，同比增長13.6%，工業機器人市場規模為109.1億美元（其中搬運機器人占比61%），服務機器人市場規模為60.4億美元，特種機器人市場規模為25.3億美元。2018年前三季度，我國工業機器人市場規模達到36.3億美元。其中，搬運機器人占比最高，達65%，其次為裝配機器人，占比15%，比焊接機器人占比高出6個百分點。

中國工業機器人占比達67%

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    外資品牌受到沖擊更大，國產龍頭影響有限。汽車等傳統工業機器人應用行業對生產節拍要求高、容錯率低，對精度和穩定性要求非常高，長期以來一直是外資品牌占絕對主導地位，汽車行業中外資品牌占比將近90%，3C占比也超過70%，因此國內工業機器人的調整對外資品牌的沖擊更大，而對國產龍頭的影響相對較小。

日本工業機器人訂單增速持續下滑

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    受中國市場需求疲軟的影響，18年一季度以來日本工業機器人訂單增速持續下滑，發那科、安川等企業機器人業務收入增長明顯放緩，以安川為例，其中國市場機器人銷售收入增速從一季度的近40%下降到三季度的3.2%。而以埃斯頓為代表的國產龍頭前三季度營收仍保持60%左右的增長，其中工業機器人及成套設備保持100%以上的高增長。

安川中國市場機器人銷售收入變化

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埃斯頓前三季度營收仍保持高增長

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    宏觀經濟環境短期會影響企業資本開支的決定，但在人工與機器人成本剪刀差擴大、社保新規加速機器換人節奏以及滲透率不斷提升等的驅動下，工業機器人對制造企業正逐漸從可選項轉向必選項，之前持觀望態度的企業未來兩年也需做出自動化升級的決策，因此我們對19年工業機器人需求并不悲觀；另外，我國正處于制造業轉型升級的初級階段，而工業機器人是實現智能制造的核心硬件設備，政府對此相當看重，未來有望出臺一系列政策來加速推進產業鏈的國產化進程，實現對核心技術的自主掌控，該板塊有著很強的戰略配置意義。

    2、宏觀經濟的影響逐漸弱化，2019年工業機器人需求不悲觀

    人工與機器人成本剪刀差不斷擴大，機器人經濟性逐漸凸顯。近年來，我國15-64歲適齡勞動人口占比不斷下滑，過去5年合計減少勞動力人口超700萬，人口紅利在逐漸消失，近年來制造業招工難的問題頻現。

    與此同時，我國制造業平均工資水平從2009年的2.7萬提升到2017年的6.4萬，國內勞動力成本顯著提升，而工業機器人成本在技術提升、規模化效應、國產替代等因素的驅動下價格不斷下行，兩者的剪刀差持續擴大，工業機器人的經濟性愈加突出，正逐漸成為制造企業的必選項。

    社保新規有望加速機器換人節奏。社保新規將于2019年1月1日起執行，主要包括：1）如果工資低于基數，按照最低標準繳納，如果高于基數且低于上限，則按實際工資據實繳納，如果高于上限，則按最高上限繳納；2）各項社會保險費將由稅務部門統一征收。社保新規將帶來企業用工成本的上漲，而稅務部門征收能保障執行的力度。以上海為例，假設該職工每月工資為1萬元（上海城鎮職工平均工資水平），新規之前按4279元的下限繳納，失業保險比例按1%繳納，則企業每月需繳納的社保費為1369.3元，若按新規企業需繳納3200元，人工成本增長約16%，企業新招1名職工一年總成本將增加21968.4元，一臺機器人可以替代3-4名勞動力，增加的成本可以覆蓋購置機器人30%以上的成本，企業會有很強的動力去進行自動化布局來減少對勞動力的需求。

部分城市月工資萬元繳納社保金額情況

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    工業機器人滲透率提升有助于沖宏觀經濟增速的下行。我國汽車行業工業機器人密度雖然從2010年開始逐年提升，但與主要制造強國日本、德國、美國1200臺/萬人的密度相比還有一定差距，主要是在汽車零部件生產的環節，因此汽車行業自動化滲透率還會進一步提升。國內工業機器人經過多年的發展，2017年密度提升至97臺/萬人，首次超過全球平均水平，但仍僅有韓國14%、德國、日本30%左右的水平，在較長一段時間內，國內工業機器人滲透率將不斷提升，在一定范圍內可以對沖宏觀經濟增速下行帶來的不利影響。

    應用領域由汽車、3C向金屬加工、橡塑及化工、食品工業、紡織服裝等行業擴散。從近些年國內工業機器人應用行業分布的變化情況可以看出，汽車行業的應用占比在逐漸下降，而3C、金屬加工等其他領域應用占比明顯提升，國內工業機器人的應用領域正在不斷擴散，這些領域更關注成本和服務，對精度和穩定性的要求相對較低，為國產工業機器人的彎道超車提供了良好機遇。隨著工業機器人成本的下行及柔性化程度的提升，自動化在越來越多應用場景的適應性和經濟性開始凸顯。3C、電氣機械、非金屬礦物制品、化學制品、紡織服裝等行業目前就業人數多，人均產值較低，進行自動化升級的需求強烈，未來的市場空間廣闊。

國內工業機器人應用行業分布

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制造業不同細分領域從業人員規模

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    3、政策大力支持，自動化升級有望破勞動密集型產業外遷困局

    制造業在我國重要性突出。目前我國制造業占GDP的比重接近30%，制造業的發展對經濟的增長影響巨大，制造業除了能直接拉動GDP增長外，還是我國解決就業問題的最重要產業，因此其重要性不言而喻。我們認為制造實力是評判一國綜合實力的有力體現，制造實力更強的國家往往在全球范圍內有更大的話語權。自動化作為其中關鍵一環，18年國家延續了對產業的支持力度，并開始注重對機器人標準體系的建設，重點培育龍頭企業，促使產業更加理性發展。中美貿易戰有望倒逼政府出臺更多政策來加速產業發展，實現關鍵環節的自主可控，消除對其他國家的技術依賴。

    勞動密集型產業外遷趨勢明顯，亟需自動化升級破局。越南、印度等新興經濟體利用自身的成本優勢正加大吸引勞動密集型產業的轉移，對我國相關產業的發展構成較大威脅。2001年至2017年，越南勞動和密集型產品出口金額從46.5億美元大幅增長至671.4億美元，年均復合增速超過18%，以紡織品和鞋類的出口來看，越南出口值與中國出口值的比重越來越高，2017年分別達到23.7%和30.4%，2013年后該比值有加速提升趨勢，主要是我國的比較優勢開始喪失，許多企業將生產基地轉移到越南生產。我國的勞動密集型產業亟需轉型升級，通過自動化提升效率才能抵消勞動力短缺和人工成本上漲帶來的不利影響，有效阻止產業的外遷，實現技術密集型和勞動密集型產業的并存，保障國內經濟穩健發展和就業的需求。

    相關報告：智研咨詢發布的《2019-2025年中國工業機器人行業市場深度監測及投資機會研究報告》