山西是我國主要的產煤省份，煤炭及相關的焦炭、鋼鐵、發電是四大支柱產業。山西有色產業規模相對較小，2017年有色金屬礦采選主營業務收入 33 億元，在山西采礦業的收入占比僅0.5%；有色金屬冶煉及壓延 2017 年主營業務收入 838 億元，在山西制造業的收入占比 9.5%。分產品看，氧化鋁和鎂是山西優勢產品，2018 年按產量計的全國市場份額分別為 28%和 14%，而電解鋁和精煉銅全國占比均低于 3%。

2018年山西主要工業產品全國份額

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2018年山西主導產業產品產量

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    一、鋁土礦、鎂礦和鈦礦

    根據《山西省礦產資源總體規劃（2016~2020 年）》，截至 2015 年底，山西省共發現 118 種礦產（以亞種計），有查明資源儲量的礦產 61 種，其中煤層氣保有儲量 2315 億立方米，占全國的90%，煤炭保有儲量 2909 億噸，約占全國的 17.3%，位居第三。在有色金屬礦方面，山西部分品種具有一定的優勢，其中鋁土礦保有資源儲量 15 億噸（礦石），占比 32%，占據第一；鎂礦（煉鎂白云巖）保有資源儲量 8.45 億噸，占比 30%，位居第一；金紅石鈦礦保有資源量 426 萬噸（金紅石二氧化鈦），占比 26.5%，位居第二。

    山西省有色工業整體規模較小。2017 年有色金屬礦采選主營業務收入 33 億元，在山西采礦業收入占比僅約為 0.5%；有色金屬冶煉及壓延 2017 年主營業務收入 838 億元，在山西制造業主營業務收入占比為 9.5%。

    分產品看，山西有色金屬產品中氧化鋁依托鋁土礦資源優勢，在全國地位較為突出，2018 年山西氧化鋁產量約 2000 萬噸，在全國占比為 28%，是第二大氧化鋁生產省份。山西其他主要的有色產品還包括電解鋁、鎂錠和銅，其中原鎂 2018 年產量 9.7 萬噸，占比約 14%，排名第二，但由于鎂整體市場規模較小，對山西有色貢獻相對有限，而 2018 年山西電解鋁和精煉銅產量在全國占比較低，均低于 3%。

有色金屬冶煉及壓延在山西制造業收入占比為 9.5%

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2018年山西主要有色產品產量

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2000-2018年山西電解鋁產量變化（萬噸）

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    二、發展趨勢

    近年來，山西省致力擺脫對煤炭相關產業的過度依賴，并將有色作為最具發展潛力的產業之一。自2016 年起，山西持續出臺涉及有色的文件，對有色總體上采取鼓勵發展態度，在《山西省有色金屬行業轉型升級 2019 年行動計劃》中提出了“力爭完成十種有色金屬產量 140 萬噸，其中：電解鋁完成 110萬噸、陰極銅 20 萬噸、金屬鎂 10萬噸。有色金屬工業規模以上工業增加值同比增長 15%。”的目標。

2018-2019年山西有色行業主要政策

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    山西有色發展鋁、鎂、銅三個品類，其中鋁產品方面山西省具有鋁土礦資以及上游電力優勢，未來將積極承接電解鋁指標轉移，是山西重點發展和具有較大發展空間的品種，而鎂和銅和鋁形成協同，發展精深加工，重點發展附加值較高產品。

山西鋁、鎂、銅產業政策

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    1、鋁行業

    鋁是地球地殼蘊藏量最豐富的第三大元素，也是世界上產量僅次于鋼鐵的金屬，其重量輕，密度僅有鋼鐵的 1/3,具有高導電及導熱性、可塑性、耐腐蝕性等優良特性，是國民經濟各部門不可缺少的基礎性材料。在全球范圍，鋁三大下游為交通運輸（32%）、建筑（18%）和包裝（16%），三者占據電解鋁消費量 70%。中國電解鋁消費結構和全球有所差異，最大下游領域為建筑（31%）、其次是交通運輸（14%）和電力（13%）。

全球電解鋁消費結構

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中國電解鋁消費結構

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    在需求方面，隨著下游增長，全球及中國電解鋁消費保持增長，2018 年全球電解鋁的消費量為 6570萬噸，同比增長 3.3%，中國電解鋁消費量 3713 萬噸，同比增長 4.9%。但我們也注意到 2011 年以來，由受宏觀經濟影響，中國電解鋁需求增速呈放緩態勢，2018 年需求增速已經降低到 5%以下。預計未來中國經濟進入換擋期，中國電解鋁增速將放緩至 3~5%，而全球電解鋁需求增速將約為 2~3%。

2011-2018年中國電解鋁消費增速放緩

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    據調查統計2019、2020 年新增電解鋁產能將分別為 319 萬噸和 195 萬噸。預計 2020 年之后無重大新產能投放，中國電解鋁產能天花板將形成，大概在 4500 萬噸左右。

    山西發展鋁產業最大的優勢在于上游資源，山西鋁土礦的資源總量位居全國第一，儲量位居全國第四，且主要分布在呂梁和忻州市。另外，山西同時也是我國主要的產煤省，發電量位居全國前十，電力也具有一定的優勢，平均售電價格處于全國中等略偏低水平。正是依托資源優勢，山西氧化鋁具有較強的競爭力，根據調查數據顯示，2018年山西氧化鋁產能2400萬多噸，排名第二，僅次于排名第一的山東省的2760萬噸；氧化鋁產量方面，2018年山西氧化鋁產量約2000萬噸，亦位居第二，約占全國產量的28%。

    目前山西鋁產業仍主要集中在上游的氧化鋁，2018年電解鋁產能僅占全國的 5.4%，電解鋁產量 93 萬噸，占全國產量的 2.6%。

電解鋁主要物料單耗表

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    未來山西鋁產業的突圍點，還應該圍繞鋁土礦和電價兩個核心要素展開。鋁土礦方面，山西產能已經位居全國第二，未來應加強開采管理，新增空間不大，可重點向省內電解鋁廠家傾斜；電解鋁方面，由于電解鋁新增產能難度高，山西省電解鋁產量提高主要鼓勵現有合規產能轉移省內或提高省內現有電解鋁產能利用率。而要達到預期效果，需借力電力體制革，加大直供電的比率，切實降低電解鋁企業用電成本，實現山西煤炭電力優勢向電解鋁轉換。

    2、銅資源

    銅的下游主要包括電力、建筑、電器、汽車等。近年來，全球銅需求增速保持在 1~3%之間，并于 2018 年達到 2441 萬噸。中國是全球銅消費大國，約占全球銅消費的 50%，但隨著經濟增長放緩，銅需求增速降低到 5%以下。預計未來在全球經濟增長以及下游需求拉動下，全球及中國銅消費保持穩步增長。

全球銅消費結構

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中國銅的消費結構

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    中國是全球精煉銅的主要的生產國，2018 年精煉銅的產量約 900 萬噸，占全球精煉銅產量的 38%，但相對 1250 萬噸消費量，中國仍需進口部分精煉銅。
從資源角度看，中國銅礦資源較為缺乏。根據調查數據顯示，2018 年中國銅礦儲量僅為 2600 萬噸，在全球份額 3.1%。相對中國精煉銅產量而言，中國銅礦供給進口依賴程度高，2018 年中國礦產銅的產量僅約 160 萬噸，僅能滿足約 24%中國原生精煉銅原料所需，銅礦的進口量逐年提高。

全球銅礦資源分布

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    中國銅資源主要分布在江西、內蒙、云南、西藏等省，山西銅礦儲量 149 萬噸，并主要集中在中條山區，約占全國銅儲量的 5.7%，位居第七，銅資源有一定優勢，但并不突出。而銅冶煉環節，山西精煉銅生產規模總體較小，主要企業為北方銅業。全國下游銅材生產主要分布接近市場需求的江西、浙江、安徽、廣東、江蘇等華東省份，而其他省份銅材產量較少，山西銅材產量在全國則排名居后。

    整體上，山西銅資源略有一定優勢，但總量不大，且受制地理位置，進口銅礦生產精煉銅不具備明顯優勢，離下游銅材消費市場也較遠，發展銅材存在一定短板。我們認為未來山西銅產業發展圍繞銅資源開發和產業導入為主，其中銅資源開發，在環境保護、資源有序開發的基礎上，合理制定中條山銅礦資源開發計劃；山西發展銅材加工要面對市場需求問題，可積極承接產業轉移，引導用銅下游產業入駐，從而拉動銅材產業發展。

    3、鎂產業

    鎂是地球上儲量最豐富的輕金屬元素，地殼中豐度為 2%，海水中含量第三，基本上不存在資源瓶頸問題。鎂分布廣泛，可分為固體礦（包括菱鎂礦、白云石等）和液體礦（海水、鹽湖水、地下鹵水等）。區域看，中國是全球鎂資源最豐富的國家之一，僅白云石探明儲量就在 40 億噸以上，鎂礦石資源種類齊全。

    鎂下游包括鋼鐵脫硫、鋁合金、鎂合金、鈦鋯鉿冶煉、鎂陽極等，其中鎂合金具有重量輕、耐腐蝕、耐沖擊、減振性能好、尺寸穩定等特性，廣泛應用于交通運輸、電子、醫療、軍工等領域，是鎂最大下游。

    鎂的消費和汽車、3C、鋼鐵等下游的發展以及鎂應用推廣較為相關，并且由于鎂對鋁有一定的替代作用，因此，鎂鋁價格比也影響鎂消費量。綜合來看，鎂的應用增長的潛力較大，但也需要穩定價格及供給預期，同時加大應用端研發投入。

    鎂生產工藝包括電解法和硅熱法（皮工法），其中硅熱法投資少，可利用資源豐富的白云石，在中國得到廣泛的應用，而海外電解法的應用則較為普遍。憑借資源以及煤炭能源優勢，中國自 1999 年起成為全球最大的鎂生產國，2018 年占全球鎂錠生產的 83%，且向全球出口大量的鎂錠、鎂合金制品、鎂粉等鎂產品。

鎂兩種生產工藝比較

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中國在全球鎂供給占據主導地位

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    山西鎂產業資源優勢突出，煉鎂白云石保有資源儲量 8.45 億噸，位居全國第一，占我國煉鎂白云石保有儲量的 30%。同時山西也是我國主要鎂生產省份，鎂生產能耗較大，煤炭資源較為豐富的省份具有優勢。2008 年前山西是全國最大的鎂生產省份，但隨著陜西榆林府谷、神木等地利用當地優質精煤塊生產蘭炭，形成蘭炭尾氣生產硅鐵，用硅鐵還原金屬鎂的循環產業鏈，成本極具優勢，成為全國最大的鎂生產省份。根據調查數據顯示，陜西在 2018 年中國原鎂產量占比高達 62%，山西占比 14%，位居第二。

    盡管山西鎂產業成本上遜于陜西，但資源優勢仍較為突出，擁有瑞格鎂業、銀光華盛、八達鎂業、五臺云海等一批行業龍頭企業。未來山西鎂產業發展可從兩個方面發展：一、鑒于我國鎂產業集中度仍較低，山西重點扶植一些鎂企業，通過行業并購，擴大市場份額；二、目前鎂下游市場有待開發，國內企業以生產中低端鎂產品為主，山西可通過產業政策，鼓勵企業加大研發投入，營造有利的人才引入以及經營環境，發展高端鎂深加工產品，優化升級鎂產業。

山西原鎂產量位居全國第二

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    （1）有色產業政策變化。為了擺脫對煤炭產業的過度依賴，山西對有色總體采取鼓勵發展的態度，但如果未來山西或全國產業政策調整，將可能對山西有色行業發展造成影響。

    （2）資源開發政策收緊，資源優勢弱化的風險。山西發展有色行業在煤炭、有色礦產資源具有較強的優勢，如果未來山西或者全國礦產開發政策收緊，將可能影響山西優勢資源開發，從而使山西的資源優勢得不到發揮，對山西有色行業的發展造成負面影響。

    （3）區域產業競爭的風險。山西有色行業鋁產業面臨貴州、云南等電力和鋁土礦資源較為豐富的西南省份的競爭；銅產業面臨江西、云南、安徽、廣東等資源更豐富或更靠近市場的銅生產及加工企業較強大的競爭壓力，而鎂和陜西存在的一定競爭。未來如果區域產業競爭加劇，將可能導致相關產業向競爭省份轉移，抑制山西有色產業發展。

    相關報告：智研咨詢發布的《2019-2025年中國重有色金屬行業市場供需預測及發展趨勢研究報告》