1、社零增速企穩回升，必選消費堅韌，高端消費回暖

    2018年GDP增速持續走低，消費增速下行。2019年Q1環比企穩回暖。受金融與實體經濟去杠桿周期以及貿易戰影響，經濟增速受到較大沖擊，2018年全年GDP增速降至6.6%，2019年Q1，在政府一系列逆周期政策作用下，GDP增速與2018Q4環比持平在6.4%。宏觀經濟下行壓力對消費增長的影響相繼顯現，2018年社會消費品零售總額增速面臨較大下行壓力，全年持續下行，同比增速由2月份最高10.1%降落到11月份最低的8.10%。2019年Q1，由于政策的托底，流動性的寬松，經濟、工業、消費均出現好轉，此外疊加政府出臺一系列刺激消費的政策，社零增速逐月改善，2019年3月提升到8.7%。

GDP增速當季同比（%）

數據來源：公開資料整理

    相關報告：智研咨詢發布的《2019-2025年中國商業及零售業物聯網行業市場調查及發展趨勢研究報告》

社零增速當月同比（%）

數據來源：公開資料整理

    可選消費凸顯韌性，必選消費受影響較大。社會消費品零售總額增速雖面臨下行壓力，但是從消費品類來看，增速有所分化。從2018年限額以上企業消費品零售額增速來看，服裝、化妝品、黃金珠寶、汽車、家電、家具等可選消費增速下滑明顯。而糧油食品、日用品、飲料、煙酒等與超市銷售相關的必選消費類產品銷售額增速相對平穩，抗經濟周期屬性凸顯。2019年Q1，高端消費有所回暖，限額以上化妝品、家電、通訊器材零售額增速提升。而紡織服裝與金銀珠寶類零售額增速則繼續探底。

限額以上企業消費品零售額分類增速（%）

數據來源：公開資料整理

    CPI有所回升。2019年Q1，受極端天氣及季節性影響，鮮菜、鮮果價格明顯上漲，同時疊加非洲豬瘟影響使得豬肉價格上漲，食品CPI提升顯著，2019年1至3月分別為1.9%/0.7%/4.1%。受食品類價格因素影響，CPI整體重回“2”時代，2019年3月達到2.3%，環比提升0.8pct。

CPI提升到“2”時代

數據來源：公開資料整理

    2、業績回顧：營收增速觸底反彈，盈利能力有所提升

    2018年行業整體營收增速季度下跌，2019年Q1觸底回升。按照中信行業劃分標準，2018年商貿零售行業96家上市公司合計實現營業收入14,104.40億元，同比增長6.96%，增速較上年下降10.78pct。從季度來看，2018年全年營收增速加速觸底，四季度營收更是實現了負增長。2019年Q1在政府逆周期調節及減稅等一系列刺激消費的政策下，行業營收增速觸底回升到5.34%。

2012-2018年商貿零售行業營收增速（%）

數據來源：公開資料整理

商貿零售行業營收季度增速（%）

數據來源：公開資料整理

    2018年歸母凈利潤增速前高后低。2019年Q1觸底回暖。2018年商貿零售行業實現歸母凈利潤412.13億元，同比上年下降2.77%。分季度來看，2018年歸母凈利潤增速前高后低，2018年Q1-Q4分別為23.31%、89.90%、7.95%、-80.07%。2019年Q1，凈利潤同比增速為-4.95%，同比降幅環比有所縮小。

2012-2018年商貿零售行業歸母凈利潤增速（%）

數據來源：公開資料整理

商貿零售行業歸母凈利潤季度增速（%）

數據來源：公開資料整理

    毛利率與凈利率均實現穩步提升。2018年商貿零售行業整體毛利率為16.14%，較上年提升0.95pct。凈利率為3.05%，較上年提升0.17pct。分季度來看，2019年Q1毛利率及凈利率均實現觸底回升。

商貿零售行業銷售毛利率及凈利率（%）

數據來源：公開資料整理

商貿零售行業季度銷售毛利率及凈利率

數據來源：公開資料整理