一、鋰電池隔膜行業出貨量分析

    隔膜是鋰離子電池的重要組成部分之一，通常也被成為電池隔膜、隔膜紙、離子分離膜等，處于新能源汽車產業鏈的上游部分。根據生產工藝的不同，一般分為干法隔膜和濕法隔膜，其中干法又可分為干法單拉隔膜和干法雙拉隔膜，或者干法單層隔膜和干法多層隔膜。隔膜的主要原材料是聚烯烴類樹脂，根據工藝的不同，一般干法隔膜使用PP作為原料，有時干法多層隔膜也會使用PP和PE多層共擠出。濕法隔膜則一般使用超高分子量聚乙烯作為隔膜主體，石蠟油作為成孔劑，二氯甲烷作為萃取液。

    2016年全球鋰離子電池市場規模達1850.23億元。隨著產業鏈的良好拉動，鋰電池市場增長，到2017年全球鋰離子電池市場規模將達2060.62億元。預計2018年全球鋰電池市場規模將到2313.26億元。

2013-2018年全球鋰電池市場規模情況

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    相關報告：智研咨詢發布的《2019-2025年中國干法隔膜行業市場現狀分析及投資前景預測報告》

    隔膜是鋰電池的重要組成部分，近年來隨著隔膜成功國產化后價格迅速下降，在鋰電池材料總成本的占比也有所下降，一般在7-15%左右。一般來說，由于三元電池中正極和負極材料單位成本較高，隔膜成本占比在10%以內，而且磷酸鐵鋰電池中正負極材料單位成本相對較低，隔膜成本占比在15%左右。鋰電池材料中，隔膜技術壁壘和毛利率均比較高，同時也是最后一個實現國產化的材料。

18650三元電池成本結構情況

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18650磷酸鐵鋰電池成本結構情況

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    近年來，在新能源汽車、3C產品等市場需求的推動下，我國鋰電池隔膜市場快速增長

    從目前我國鋰電池隔膜材料企業區域分布來看，總體上集中度較高，主要集中在華東和華中地區，產能比重分別達到48%、27%；華南地區產能占比也有10%，其他地區則都在10%以下。

鋰電池隔膜行業產能區域分布情況（單位：%）

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    2014年，我國國內鋰電池隔膜出貨量還僅為4.5億平方米，到2018年已達20億平方米，同比增長39.37%，對應鋰電池裝機規模接近100GWh。

2014-2018年中國鋰電池隔膜出貨量及增長走勢

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    目前，產業化的隔膜主要通過干法和濕法工藝制備而成。從成本、均勻性和生產線的角度進行對比，由于生產復雜性較低，干法隔膜的成本相對低于濕法隔膜；然而在精度控制上，干法隔膜的均勻性比濕法更難控制。2018年，濕法出貨量已達13億平方米，同比增長66.67%；在總出貨量的比重則由2014年的28.89%提升至2018年的65.00%。同期干法出貨量為7億平方米，占比從2014年的71.11%降至35.00%。

2014-2018年中國濕法隔膜出貨量及占比走勢

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2014-2018年中國干法隔膜出貨量及占比走勢

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    從價格方面來看，近年來隔膜價格在不斷下降，截至2018年第一季度，濕法隔膜、干法單拉隔膜和干法雙拉隔膜的均價分別為2.9元/平米，1.9元/平米和1.5元/平米。從隔膜產能和產量的趨勢上來看，濕法隔膜是未來隔膜行業主要的發力方向。

2014-2018年Q1我國鋰電池隔膜價格

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    二、鋰電池隔膜企業經營情況分析

    隔膜價格下滑影響板塊盈利能力。隔膜方面選取了5家A股上市公司，并將鋰電隔膜業務拆分出來進行分析，包括恩捷股份、星源材質、滄州明珠、璞泰來和勝利精密。2018年5家標的公司鋰電隔膜業務合計實現營業收入29.16億元，同比增長15.4%；實現毛利額13.76億元，同比增長6.6%；鋰電隔膜業務整體毛利率47.2%，同比下滑3.9個百分點，主要系2018年鋰電隔膜市場價格持續下滑的影響。上海恩捷實現并表，龍頭地位顯著。經大致測算，濕法隔膜龍頭恩捷股份2018年隔膜業務毛利率仍超過60%，遠高于行業平均。2018年，公司濕法隔膜出貨量4.68億平方米，同比增長60%，在全球隔膜市場占14%的市場份額，在中國濕法隔膜市場占45%的市場份額，市場份額為全球第一。公司產能高速擴張，躋身全球高端供應鏈，鋰電隔膜龍頭地位穩固。

隔膜板塊公司業務收入情況

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隔膜板塊公司業務毛利額情況

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隔膜板塊公司業務毛利率況

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    三、高端產品將是未來鋰電池隔膜市場發展方向

    鋰電池隔膜低端產品競爭激烈，高端產品是發展方向。在行業發展初期，我國企業受制于基體材料、設備和生產工藝等因素，主要以中低端隔膜產品為主，同質化現象嚴重，使得低端隔膜產品競爭日趨激烈，隔膜價格不斷走低。隨著鋰電池在安全性、載電密度等方面需求不斷提升，高端隔膜產品的需求也越來越大。目前，我國高端隔膜市場盈利能力仍有保障，尤其是壁壘較高的濕法涂覆隔膜。具備中高端產品生產能力的星源材質和滄州明珠產品毛利率均超過50%，遠高于國內平均水平，并已進入國內外一線動力電池廠商供應鏈體系。因此，高端產品將是未來鋰電池隔膜市場的發展方向。