相比于中航光電、安費諾等國內外優質同行企業，公司在智能化制造、軍工高端領域等有一定優勢，但是在民品領域拓展以及外延并購方面尚需不斷加強，收入和利潤規模相比仍有較大差距，公司成長空間廣闊，任重道遠。

    一、國內

    航天電器和中航光電是國內軍用連接器市場的主力軍，相比中航光電，航天電器在智能制造水平方面有一定優勢，但是在民品領域拓展以及市場化機制方面有待加強。

    1、 航天電器

    1）優勢

    研發投入大，智能化制造水平高，人均營收領先相比中航光電。公司的研發投入占比高，2017年研究開發費較上年同期增長10.93%，近五年研發費用增長均超過10%，平均占營業收入的9%左右，也高于行業平均水平。我們判斷一方面是因為公司軍品占比較高，軍品小批量多批次的模式對于研發投入有較高的要求；另一方面公司在智能化制造方面投入較大，作為行業數字化轉型的引領者，近些年獲得國家工信部一系列項目資質認證，特別是麻花針自動化產線成為業內典范，并且持續深化設備在線、工序崗位在線等自主化智能制造能力建設，智能制造水平不斷提高。相應的，公司在綜合毛利率和人均營收方面高于中航光電，在行業處于領先地位。

    2）、劣勢

    民品領域拓展有待加強，市場化水平尚需提高。民品領域的拓展有待加強：中航光電民品收入占比接近一半，2018年有35億左右的規模，而公司民品占比只有三成，不到中航光電的四分之一。中航光電在通訊、新能源以及軌交領域開拓效果顯著，特別是在新能源車領域，中航光電提前布局，2015年之后取得了顯著的增長，而公司在新能源車領域的拓展相對落后，整個民品領域拓展有待加強；外延并購方面步伐較慢：中航光電上市以來先后收購了沈陽興華、西安富士達、翔通光電，設立中航海信、中航精密以及泰興航空等，外延一直在持續推進，相比之下公司在外延方面步伐較慢。

    市場化水平有待提高：市場化方面，中航光電在2017年完成了第一期股權激勵計劃，涉及核心員工266人，并在2018年重點工作舉措中明確提出要科學籌劃第二期股權激勵計劃。另外公司不斷深化組織結構改革，在2018年實行了更加面向市場的、差異化的事業部運營模式，持續優化激勵考核機制，設置創新基金等，相比之下公司在激勵等市場化機制方面有待提高。

航天電器研發費用

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航天電器研發費用營收占比高

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2007-2018年航天電器人均創收

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    2、 中航光電

2011-2018年中航光電營收情況

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2015-2018年中航光電業務構成

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2011-2018年中航光電ROE趨勢

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航天電器和中航光電優劣勢對比

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    二、國外

    1、安費諾

    全球最大的連接器制造商之一，總部位于美國康涅狄格州。安費諾在全球實施本地化戰略，共在全球設立90多間工廠及100多個銷售辦事處，全球員工總數達30000人，直接為各大洲的客戶提供產品和實施本地化服務。2018年安費諾營業收入82.02億美元，2011-2018年復合增長11.04%，高于全球連接器市場整體增速。

    安費諾2018年營業收入、凈利潤和當前市值分別為562.92億元、82.70億元和2090億元，分別是公司的19.86倍、23.04倍和18.34倍。一方面表明公司跟國際巨頭的差距仍十分明顯，另一方面也說明公司未來的成長空間十分廣闊，未來公司在做強已有主業的情況下，有望通過外延并購等方式，不斷拓展業務范圍，擴充產品品類，甚至實現全球布局，復制安費諾的成長軌跡。

2010-2018年安費諾營收

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2018年安費諾營業收入拆分

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    中國航天科工集團有限公司（簡稱“航天科工”）是我國特大型高科技企業，主要從事關系國家安全的戰略產業，是我國國防科技工業的中堅力量。經過多年的勵精圖治，建立了完整的防空導彈武器系統、飛航導彈武器系統、固體運載火箭及空間技術產品等技術開發與研制生產體系，所研制的國防產品涉及陸、海、空、天、電磁等各個領域，形成了“生產一代、研制一代、預研一代、探索一代”的協調發展格局。導彈武器裝備整體水平國內領先，部分專業技術達到國際先進水平。2018年，航天科工列《財富》世界500強第346位、中國企業500強第79位、中國500最具價值品牌第45位，榮獲5項國家科學技術進步獎特等獎及多項國家科學技術進步獎。

    航天科工現控股9家上市公司，布局信息安全、電子藍軍、安保、航天軍用元器件等多個軍民用領域。根據2017年各軍工集團年報數據測算，以總資產為統計口徑，航天科工的資產證券化率僅為16.31%，遠低于中航工業（58.67%）和中船重工（51.20%），也低于軍工集團整體資產證券化水平36.7%。航天科工的資產證券化水平在軍工集團排名較低，體外存在大量優質資產，未來資產證券化的提升空間很大。

資產證券化率

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    相關報告：智研咨詢發布的《2019-2025年中國電子元器件配件行業市場競爭格局及行業發展前景預測報告》