一、預計2019年行業銷量將維持高位運行

    Q1挖機銷量同比增長24.5%，4月挖機銷量同比增長7.0%，國內銷量增速收窄。據工程機械行業協會數據，3月挖掘機行業銷量44,278臺/+15.7%，Q1銷量合計74,779臺/+24.5%。其中Q1國內銷量69,329臺/+24.0%，出口5,450臺/+31.4%。4月挖掘機行業銷量28,410臺/+7.0%，1-4月銷量合計103,189臺/+19.1%。其中4月國內銷量26,373臺/+5.4%，增速大幅收窄；出口銷量2,037臺/+33.4%，仍維持較高增速。從歷史數據看，Q1銷量增速或為全年增長定調，預計2019年行業銷量將維持高位運行，考慮到去年同期高基數效應及Q1的銷量透支，Q1-Q4行業增速或逐季回落。

2019年1-4月挖機銷量合計10.32萬臺，同比增長19.1%

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    相關報告：智研咨詢發布的《2019-2025年中國工程機械行業市場運行態勢及投資戰略咨詢報告》

2019年4月挖機銷量為2.84萬臺，同比增長7.0%

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    Q1與全年的銷量增速相關性較強，2019Q1銷量較高增速或預示2019年需求不悲觀。2005-18年，挖掘機行業的Q1銷量增速與全年銷量增速具有較強的相關性，且15年以后相關性呈現增強的趨勢。2019Q1小中大挖累計銷量分別為43,120/17,428/8,781臺，同比增速分別為+29.7%/+21.5%/+5.6%，累計銷量占比分別為62.2%/25.1%/12.7%。我們認為，考慮2019Q1挖機銷量高增速，2019年行業整體銷量或維持高位，需求不悲觀
Q1銷量增速奠定全年基調：2005-18年，Q1銷量增速與全年銷量增速的相關系數為0.82

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    3月開機小時數如期回升，反應下游開工情況逐漸好轉。從用戶購機意愿來看，3月以后開工情況有望逐漸好轉。3月中國地區工程機械開機時長為136.3小時，同比增長8.3小時，開工情況逐漸好轉，符合之前的判斷。

2019年3月工程機械開機小時數如期回

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    基建投資仍是托底經濟的重要手段之一，基建投資展望向好。2019年政府工作報告提出，全年將完成鐵路投資8,000億元、公路水運投資1.8萬億元，再開工一批重大水利工程，加快川藏鐵路規劃建設，加大城際交通、物流、市政、災害防治、民用和通用航空等基礎設施投資力度，基建投資展望向好。

    預計基建投資增速有望進一步上行，地產全年投資增速低于一季度增速，或在7-8%。據國家統計局數據，1-3月基建投資同比增長4.4%，地產投資超預期繼續走高，1-3月同比增長11.8%。預計隨著儲備項目繼續投放開工、去年同期基數下行，二三季度基建投資增速有望進一步回升，并維持對全年基建投資（統計局口徑）在+10%左右的判斷。房地產投資方面，土地購置支出滯后計入房地產投資的因素仍然沒有消失，從財政數據的國有土地出讓收入來看，未來這一部分或有較為明顯的下行壓力，宏觀團隊預計2019年全年增速為7-8%。

2014年至2019年3月房地產開發投資與基建投資累計完成額增速變化

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    二、國產品牌份額提升，龍頭優勢持續強化

    內外資品牌表現分化，內資銷量繼續快速成長，外資銷量全線下滑。4M2019三一/徐挖/柳工三大內資品牌累計銷量分別增長39%/44%/26%；卡特彼勒/小松累計銷量分別同比下降1%/11%。

2019年1-4月挖機國產品牌份額相比2018年提升5.4pct

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2019年4月挖機國產品牌份額環比上升，日韓品牌下

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    行業競爭加劇，國產品牌銷量份額繼續提升。4M2019國產/日系/歐美/韓系分別為61.6%/12.6%/14.5%/11.3%，較2018年變化為+5.4/-2.6/-2.6/+0.2pp。其中，國內的三一/徐挖份額同比上升2.4/2.2pp，柳工份額持平；進口/合資品牌中，卡特彼勒/小松分別同比下降2.1/0.9pp。

2019年1-4月挖機銷量市占率：三一/徐挖提升2.4/2.2pct

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2019年4月挖機單月銷量市占率：三一保持領先地位

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    競爭加劇，強者愈強，強調工程機械行業性投資機會。2019年以來廠商均采取相對靈活的價格策略來贏得客戶，信用政策把控相對嚴格以控制風險。廠商在各自優勢領域的領先地位將進一步強化，例如：三一重工挖掘機，徐工機械汽車起重機，中聯重科的塔機，柳工裝載機等?；ㄍ顿Y增速的改善有利于行業估值的修復，企業微觀經營層面的改善有利于利潤的釋放。

    三、程機械行業未來三年發展預測

    2019年對工程機械行業來說是值得期待的一年，機遇與風險并存。供給側改革、一帶一路等利好因素仍然存在，但在國家堅持“高質量發展”的主旋律下，工程機械行業同樣充滿機遇與挑戰，因此認準行業發展趨勢就顯得尤其重要了。

    從行業發展大趨勢來說，我國要想實現從工程機械大國邁向工程機械強國，必須實現行業提質增效，轉型升級，在“互聯網+數字化”的大背景下，智能化、電動化、自動化是行業發展的重點，同時原有的經營模式將逐漸被新的經營模式所取代；從小趨勢來看，原有的交易規則被打破，新的銷售和交易方式將會產生。

    1：存量設備需要更新換代

    一般而言，工程機械的壽命周期為8-10年。上一輪的銷售高峰在2011年前后。因此，可以判斷，上一輪銷售出去的工程機械設備，在2017-2019年進入到淘汰和更新的階段。

    據統計，目前工程機械行業市場保有量大概800萬臺，而老舊設備有大概240萬臺需要淘汰。而且有數據顯示，工程機械行業80%的需求會來源于設備更新及升級。這為新機銷售提供了廣闊的市場空間，可以大大拉動行業需求。

    除了自然淘汰外，國家和地方對于環保的要求都越來越嚴格，而目前大多數設備都是國二、國三排放，就算還沒到壽命，也可能因為環保相關政策被強制取締。

    所以，機齡和環保政策兩方面原因都會擴大工程機械更新換代的需求。

    2：政策驅動基建投資有望回暖

    基于今年基建投資增速持續回落，國家在7月及10月都提出了關于“?；ù偻顿Y”的發展基調，《關于保持基礎設施領域補短板力度的指導意見》的出臺，更是給基建投資提供了一顆定心丸。更加積極的財政政策，以及PPP項目投資回暖，再配以寬松的貨幣政策，都全方位保障了基建項目順利開展。

    從經驗來看，我國工程機械銷售額與固定資產投資都會呈正相關的關系，因此，隨著基建項目的大力開展，工程機械銷售也會迎來一番大發展。

    3：工程機械持續滲透機械替人

    隨著我國人口老齡化日益嚴重、勞動力開始短缺，人力成本顯著上升，機械替人的趨勢日益顯著。在以前，年輕勞動力尚算充裕時，很多工作都可以通過人力完成。但隨著年輕一代不愿意干臟活累活，人工成本上漲嚴重，催生了機械替人的趨勢。未來工程機械的滲透率將會不斷提升。

    4：采礦投資復蘇提供新增長動力

    2008年金融危機后，全球經濟增長失速，也導致了礦產資源需求急速下行，全球礦業整體增長停滯。而2017年開始，隨著經濟的逐漸復蘇，全球采礦業又開始不斷回暖。

    以我國2018年上半年的數據為例，1～6月全國規模以上工業增加值同比增長6.7%。其中，采礦業增加值同比增長1.6%，增幅擴大0.3個百分點。采礦業投資由降轉增，同比增長0.2%。

    采礦業的回暖對提振礦山設備的需求有著重要意義。之前，礦山設備一直被卡特、小松等國外企業壟斷。而近年來，隨著國內工程機械的發展，徐工、三一等工程機械企業生產的礦山設備的競爭力不斷提升，撕開了礦山機械市場的大門，利于國產設備的進入。

    5：“一帶一路”促進海外銷售增長

    隨著國內工程機械行業整體水平提升，以及“一帶一路”政策的帶動，海外市場逐漸成為我國工程機械企業的目標市場。中老鐵路、中泰鐵路、匈塞鐵路、雅萬高鐵等國際大通道開工建設中都頻頻出現中國工程機械設備的身影。而且，以印度為代表的新興市場城鎮化率低，基礎設施建設較差，對工程機械的需求空間較大，更利于我國工程機械的出口。

    6：企業經營更加謹慎控風險

    經過數年的行業“冬季”，我國工程機械企業目前已經比較謹慎穩重，即便面對現在相對良好的發展態勢，也沒有忘乎所以盲目提高產能。反而開始著力加強現金管理，提純優質客戶，細水長流的生產、銷售方式也有助降低利潤率收縮以及應收賬款的風險。

    基于以上6點判斷，以及國內經濟平穩運行、持續轉型升級的態勢，可以推斷：我國工程機械行業未來三年基本可以保持平穩增長趨勢。