2019年中國零售連鎖藥店行業現狀、幾大省連鎖藥房競爭格局、四大零售藥店龍頭財務對比及盈利預測[圖]

零售連鎖藥店管小紅 2019-06-05 06:10 來源：智研咨詢

一、零售行業發展現狀：集中度非常低，整體連鎖率剛過52

近年來藥品零售市場發展也要稍好于行業整體。2017年我國藥品零售市場4003億元，扣除不可比因素同比增長8.8%，增速高出全行業0.4個百分點。

2013-2018年中國藥品零售市場銷售額及增長（單位：%）

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相關報告：智研咨詢發布的《2019-2025年中國醫藥零售藥店行業市場專項調研及投資前景預測報告》

截至2017年末，全國共有藥品零售連鎖企業5409家，下轄門店229224家，零售單體藥店224514家，零售藥店門店總數453738家。

2013-2018年中國藥品零售連鎖門店數量情況

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2017年連鎖藥店市場規模超過4000億，過去5年保持10%左右穩定增長。

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截至2018年11月底，全國共有藥店48.9萬家，其中零售連鎖企業5671家，零售連鎖企業門店25.5萬家；零售藥店23.4萬家，整體連鎖化率52.1%，而目前整體經營的連鎖藥店公司中，門店數量最多的一心堂不到6000家，占全行業比例不到1.5%。

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二、四大零售藥店龍頭財務對比：業績快速增長，連鎖藥店四大龍頭持續保持高景氣

零售藥店多小散，龍頭市占率仍不高：2017年，百強藥品零售企業銷售總額1232億元，僅占零售市場總額的30.7%，距商務部流通行業規劃（20162020）的40%目標尚有較大差距；50億以上的藥品零售企業僅有6家；規模最大的國大藥房市場份額僅為2.8%

中國零售藥店銷售規模前100名中數量

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中國零售藥店銷售TOP10企業銷售額情況

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中國零售藥店銷售TOP10企業銷售額占比

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零售藥店主要收入構成仍是藥品為主，2017年樣本城市零售藥店銷售分類統計顯示，藥品占零售總額比例為81.8%，非藥品占比為18.2%，呈現較為明顯的二八結構。其中化學藥品占整體比例高達40%。

樣本城市零售藥店銷售品類構成

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四大零售龍頭持續開展并購整合和提升運營效率，2018年醫藥零售板塊整體收入增速25%，2019年Q1收入增速31%，板塊整體經營趨勢向好。受益于直接面向終端消費者的業務模式和較為強勢的渠道地位，四家公司現金流狀況較好，為后期持續的門店擴張奠定堅實的基礎。

四大零售藥店龍頭2018年財務對比：業績快速增長

單位：億元	一心堂	老百姓	益豐藥房	大參林
2018年底直營門店（加盟）	5758	3289(575)	3442(169)	3880（13）
門店增速	14%	39%	75%	23%
已布局省份數量	10省	19省	9省	6省
營業收入	91.8	94.7	69.1	88.6
零售業務收入	87.0	84.1	65.4	84.8
批發業務收入	2.5	9.7	1.3	1.5
零售業務增速	19.1%	23.3%	43.1%	18.2%
零售業務毛利率	39.8%	38.0%	38.2%	40.5%
歸母凈利潤	5.21	4.35	4.16	5.32
歸母利潤增速	23.3%	17.3%	32.8%	11.9%
歸母凈利率	5.7%	4.6%	6.0%	6.0%
扣非歸母凈利潤	5.08	4.16	3.82	5.09
扣非利潤增速	30.7%	20.2%	23.5%	7.6%
扣非凈利率	5.5%	4.4%	5.5%	5.7%
經營性現金流凈額	6.36	9.13	5.11	8.74
凈資產	40.50	33.69	41.70	30.87
商譽余額	10.77	19.87	27.33	5.34
商譽占凈資產比例	26.6%	59.0%	65.5%	17.3%
2019年門店擴張估計	1200	1000	1000	1000

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四家零售藥店整體營業收入情況

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四家零售藥店整體歸母凈利潤情況

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四家零售藥店門店數量變化情況

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四家零售藥店門店單店收入情況

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四大零售藥店龍頭歷年醫保門店數量對比：醫保店占比整體穩定

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四家零售藥店門店整體毛利率情況

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四家零售藥店門店整體凈利率情況

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四家零售藥店門店商譽情況

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三、幾大省連鎖藥房競爭格局

廣東省連鎖藥房競爭格局

藥房名稱	2016年銷售額（E）	直營門店數量(家)	醫保門店覆蓋率	單店收入（萬元）	毛利率	集中區域
大參林	50.84億	1809	66.04%	281	39.1%	21地級市全覆蓋
海王星辰	11.34億	756	N/A	149	41.67%	廣州、深圳
國大廣東	6.91億	296	N/A	233	26.2%	廣州、深圳
深圳中聯	6.44億	492	60.6%	130.9	NA	深圳
廣東省總計	450億	52,000	24.2%	86.5	/	總計21個地級市

廣西連鎖藥房競爭格局

藥房名稱	2018年銷售額（E）	直營門店數量(家)	醫保門店覆蓋率	單店收入（萬元）	毛利率	集中區域
桂中大藥房	6.15億	195	30.26%	315.4	26.1%	柳州、來賓、玉林等地
大參林	4.91億	304	66.04%	161.7	39.1%	14個地級市全覆蓋
一心堂	3.80億	334	N/A	113.7	39.6%	13個地級市，柳州為主
國大廣西	1.77億	83	N/A	213.3	26.2%	柳州為主
廣西總計	96.9億	16000	60.6	/	總計	14個地級市

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河南省連鎖藥房競爭格局

藥房名稱	2016年銷售額（E）	直營門店數量(家)	醫保門店覆蓋率	單店收入（萬元）	集中區域
張仲景大藥房	14.38億	500	76%	287.5	17地級市全覆蓋
大參林	3.38億	205	N/A	164.9	渝中、渝北地區
國大河南	2.09億	96	N/A	217.7	平頂山市為主
河南省總計	146.2億	21300	/	68.6	總計17個地級市

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四、2019零售藥店龍頭盈利預測和投資評級：業績繼續快速增長

零售藥店龍頭2019Q1財務對比

單位：億元	一心堂	老百姓	益豐藥房	大參林
2019年Q直營門店（加盟）	6005	3466(749)	3746(212)	3996（13）
Q1凈增加直營門店	247	177	304	116
營業收入	25.9	27.3	24.7	25.8
收入增速	18.8%	23.4%	66.7%	26.8%
凈利潤	1.76	1.82	1.66	1.83
歸母凈利潤	1.75	1.59	1.47	1.84
歸母利潤增速	33.5%	22.1%	45.8%	25.2%
歸母凈利率	6.8%	5.8%	6.0%	7.1%
扣非歸母凈利潤	1.72	1.46	1.42	1.77
扣非利潤增速	30.5%	16.0%	48.0%	27.6%
扣非凈利率	6.7%	5.4%	5.8%	6.9%
總資產	72.4	90.0	80.5	69.1
凈資產	40.6	35.8	43.5	32.9
商譽余額	10.77	20.06	28.95	6.41
商譽占凈資產比例	26.6%	56.0%	66.5%	19.5%

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盈利預測和投資評級

	2018	2019E	2020E	2021E	2019E	2020E	2021E	評級
一心堂	0.90	1.13	1.39	1.73	25	21	17	增持
大參林	1.36	1.58	1.93	2.34	32	26	21	增持
老百姓	1.52	1.84	2.22	2.69	32	27	22	增持
益豐藥房	1.20	1.50	1.96	2.48	40	31	24	增持
國藥控股	0.00	2.24	2.48	2.75	13	12	11	增持
華潤醫藥	0.00	0.72	0.81	0.91	15	13	12	增持
上海醫藥	1.54	1.46	1.59	1.71	13	12	11	增持
國藥一致	2.87	3.20	3.63	4.11	13	12	10	增持
國藥股份	1.68	1.85	2.02	2.22	12	11	10	增持
九州通	0.73	0.93	1.18	1.40	16	13	11	增持