2019年中國醫藥流通行業發展情況分析：醫流通三大龍頭優勢愈發明顯，收入均保持快速擴張態勢[圖]

醫藥流通管小紅 2019-06-05 05:49 來源：智研咨詢

一、中國醫藥流通行業發展現狀分析：醫藥流通三大龍頭優勢愈發明顯

新中國成立以來，醫藥商業經歷了“完全的計劃經濟”、“計劃市場經濟兼有”、“市場經濟”三種經濟體制下的變革，市場格局由壟斷向開放競爭轉變，市場活力得以釋放，市場供應的產品和服務也日益豐富。

目前，在新醫改加速推進以及居民衛生費用支出增加下，醫藥商業發展勢頭強勁，市場規模穩中有升。2017年，全國七大類醫藥商品銷售總額20016億元，扣除不可比因素同比增長8.4%。

2013-2018年中國藥品流通行業銷售總額及增長（單位：%）

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相關報告：智研咨詢發布的《2019-2025年中國醫藥行業市場供需預測及投資戰略研究報告》

從銷售品類來看，西藥類占據藥品流通市場的主導地位，銷售額占七大類醫藥商品銷售總額的73.2%；中成藥類銷售額占比也達到兩位數，為15.0%，僅次于西藥類；其他醫藥商品銷售額比重則不高，均在5%以下。

2017年中國藥品流通行業銷售品類結構（單位：%）

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兩票制影響基本告一段落，行業向龍頭集中的趨勢明顯，國藥控股、上海醫藥、華潤醫藥三大醫藥流通龍頭持續開展并購整合，2013-2018年復合增速持續強于行業平均。在醫院回款較難改善的大背景下，預計資金成本將是未來醫藥流通主要制約因素，龍頭公司有望憑借多渠道的融資能力進一步增強競爭優勢。

醫藥流通板塊（20家）：2018年板塊整體收入增速19%，2019年Q1保持平穩，2018年歸母利潤增速為8%，利潤增速與收入增速差異較大，主要受上海醫藥收購天普股權、九州通一次性土地補償收益等影響。

應收賬款仍然保持快速增長。2018年和2019年Q1應收賬款余額繼續保持快速增長，表明終端醫院回款狀況依然不容樂觀，盡管4+7帶量采購政策對回款時限有要求，但目前品種數量較少，且實際執行情況尚待觀察，在醫保控費大背景下，預計醫院的財務狀況短期不大可能出現拐點變化，商業板塊整體應收仍有壓力。

醫藥流通板塊重要財務指標（百萬元）

-	2019Q1	增速	2018A	增速	2017A	增速
營業總收入	162705	19%	581525	18%	493502	19%
毛利	21715	20%	77146	29%	59698	27%
銷售費用	9785	22%	33485	39%	24097	30%
管理費用	4051	23%	16021	32%	12156	19%
財務費用	1494	49%	5173	71%	3024	37%
所得稅	1408	11%	5052	3%	4889	49%
歸母凈利潤	4353	10%	15321	8%	14210	27%
扣非凈利潤	4093	7%	12337	-2%	12647	22%
應收賬款	187199	21%	167394	29%	129497	33%
存貨	77531	10%	76577	23%	62369	19%
固定資產凈值	27842	12%	28126	14%	24726	22%
在建工程	6506	9%	5929	17%	5062	31%
長期股權投資	9459	5%	9195	11%	8263	19%
經營性現金流	-9688	NA	7001	559%	1062	-76%

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三大醫藥流通龍頭2018年經營對比：優勢愈發穩固

-	國藥控股	上海醫藥	華潤醫藥
營業收入	3445.3	1590.8	1662.1
收入增速	11.7%	21.6%	6.9%
整體凈利潤	94.0	44.6	66.9
歸母凈利潤	58.4	38.8	35.4
歸母利潤增速	4.7%	10.2%	12.7%
分銷業務收入	3305.2	1394.5	1361.0
分銷業務增速	12.0%	20.1%	4.4%
分銷業務毛利率	9.1%	6.9%	7.3%
零售業務收入	148.0	72.0	47.8
零售業務增速	19.5%	27.7%	25.0%
零售業務毛利率	NA	14.8%	14.6%
零售門店數量	5183	2005	747
整體財務費用	41.14	12.30	28.01
財務費用增速	48.5%	81.8%	39.3%
其中：銀行借貸金額	25.23	9.16	23.68

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三大醫藥流通龍頭持續開展并購整合，2013-2018年復合增速方面，國藥控股和上海醫藥均顯著好于行業。

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三大醫藥流通龍頭中，基本結構均為分銷+零售的批零一體化模式，但華潤醫藥和上海醫藥還有較大規模工業業務。

2018國藥控股收入結構（億元）

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2018華潤醫藥收入結構（億元）

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2018上海醫藥收入結構（億元）

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三大醫藥流通龍頭收入均保持快速擴張態勢，2018年國藥控股分銷收入（僅藥品）達到2810億元，預計2019年有望突破3000億。

2018年三大商業公司分銷業務收入穩步增長

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盡管三家醫藥流通龍頭均有布局零售業務，但整體看，目前規模均相對較小

2018年三大商業龍頭零售業務整體規模

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隨著兩票制的推行，三家公司均積極調整業務結構，減少調撥業務，帶動整體毛利率近三年穩步提升

2018年三大醫藥流通龍頭分銷龍頭毛利率穩步提升

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2018年三大商業龍頭整體凈利率情況

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隨著兩票制推行，調撥業務減少，純銷業務占比提高，但醫院端整體回款情況并未顯著改善，與此同時，持續的并購整合帶來的資金需求逐步加大，導致三大醫藥流通龍頭近3年財務費用率均顯著提升。

近三年財務費用率上升明顯

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從代表性公司看，國藥控股2018年公司直銷占分銷業務收入的比例為89.44%，同比上升6.91個百分點，調撥業務縮減到10.6%，預計行業兩票制調整基本完成。

國藥控股終端客戶收入結構演化趨勢

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三大商業龍頭根據自身業務情況，積極開展并購整合，其中國藥控股收購完成中國科學器材60%股權，迅速建立器械龍頭地位，上海醫藥和華潤醫藥則積極開展工業業務并購整合，增強品種能力。

三大商業龍頭根據自身業務情況

公司	標的	業務類型	收購股權比例	收購金額（億元）	收購方式	收購時間	標的2018年收入	標的2018年凈利潤
上海醫藥	康德樂中國	商業	100.00%	79.20	現金	2018年2月2日	202.5	-0.2
上海醫藥	天普生化	工業	67.14%	23.65	現金	2018年8月21日	4.6	0.6
上海醫藥	遼寧國貿	商業	51.74%	5.92	現金	2018年4月30日	27.8	0.6
華潤醫藥	江中制藥	工業	51%	30.99	現金	2018年8月3日	17.6	4.7
華潤醫藥	湘中制藥	工業	85.65%	2.74	現金	2018年8月16日	1.5	0.0
華潤醫藥	華潤鎮江醫藥等多家	商業	51%-70%	3.77	現金	2018年	-	-
國藥控股	國藥器材	商業（器械）	60%	51.08	發行股份	2018年7月11日	376.0	-

二、2019年三大醫藥流通龍頭分銷業務規劃

三大商業龍頭均結合自身目前分銷業務格局針對2019年進行規劃，其中國藥控股主要內容是加強已有布局的優勢強化，華潤醫藥重點在于地市級區域布局，上海醫藥側重于業務創新模式探索。

-	國藥控股	華潤醫藥	上海醫藥
分銷業務2019年規劃具體內容	繼續推進分銷網絡下沉，優化網絡布局，進一步發揮規模和網絡優勢，不斷鞏固行業龍頭地位。•將積極把握有機增長和合作并購的機會，圍繞主業進一步加速整合行業資源，提升規模優勢	•持續推動全國布局的基礎上，繼續縱深地市業務和器械等專業板塊發展，•持續強化對基層醫療終端和零售終端的覆蓋，做深做透優勢區域	•進一步加強藥品進口服務、醫療機構供應鏈與處方延伸外配服務、供應商增值服務等優勢業務的發展，•積極利用云計算、大數據等現代信息技術持續創新業務模式