膠粘劑是能連接同種或兩種或兩種以上同質或異質的材料，且固化后具有足夠強度的有機或無機的、天然或合成的一類物質。

    膠粘劑按照成份可以分為天然高分子化合物(淀粉、動物皮膠、骨膠、天然橡膠等)、合成高分子化合物(環氧樹脂、酚醛樹脂、脲醛樹脂、聚胺酯等熱固性樹脂和聚乙烯醇縮醛、過氯乙烯樹脂等熱塑性樹脂，與氯丁橡膠，丁腈橡膠等合成橡膠)、或無機化合物(硅酸鹽、磷酸鹽等)。根據使用要求，在膠粘劑中經常摻入固化劑、促進劑、增強劑、烯釋劑、填料等。按用途分類，還可分離溫膠、密封膠、結構膠等。按使用工藝分類有室溫固化膠、壓敏膠等。應用膠合劑可連接異種材料和薄片材料，膠接處應力分布均勻。在集裝箱制造中和修理中常用的有環氧樹脂、氯丁橡膠和密封膠等。

    按照行業協會統計分類可以分為水基型膠粘劑（聚丙烯酸酯乳液、聚醋酸乙烯乳液、醋酸乙烯-乙烯乳液、水性聚氨酯、水性氯丁膠）、溶劑型膠粘劑（SBS樹脂類、氯丁橡膠類、聚丙烯酸酯類）、熱熔型膠粘劑（EVA樹脂類、合成橡膠基類、聚烯烴類等）、反應型膠粘劑（聚氨酯類、環氧樹脂類、氰基丙烯酸酯類、改性丙烯酸酯類、厭氧膠）、其他（有機硅類、聚硫密封劑、聚氨酯密封劑等）。

膠粘劑分類、組分及特點

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    膠粘劑上游為化工制造業，由于膠粘劑種類繁多，且組分不一，因此上游原材料也有所不同。例如，有機硅膠粘劑主要原材料為硅氧烷等；聚氨酯膠粘劑主要原材料為多異氰酸酯、聚氨酯等；環氧膠主要原材料為環氧樹脂；EVA膠粘劑主要原材料為EVA樹脂；厭氧膠主要原材料為丙烯酸酯類單體。

    膠粘劑下游應用也較為廣泛，覆蓋紙加工、包裝、標簽、纖維加工、皮革、制鞋、木工、建筑、施工、裝飾、裝配作業、交運、新能源、電子等多個領域，與國民生活息息相關。因此膠粘劑行業的市場需求規模也逐步擴大。

    市場規模方面，據智研咨詢統計，2015年全球粘合劑收入規模達到450-480億美元，北美市場約為120-140億美元。2009年以來，膠粘劑行業復蘇伊始，行業規模每年以3-3.5%的增速擴大，高于全球經濟不足2.5%的增速。據BCCResearch統計，2016年全球膠粘劑和施膠設備市場分別達到406億美元和143億美元，總規模為549億美元，預計2022年將分別達到552億美元和193億美元，復合增速5.3%。其中，亞太地區將是未來幾年增長較快的區域，將以5.7%的年復合增速進行增長。

全球粘合劑及施膠設備市場示意圖

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    相關報告：智研咨詢發布的《2019-2025年中國膠粘劑行業市場發展模式調研及投資趨勢分析研究報告》

    據中國膠粘劑和膠粘帶行業協會統計，目前膠粘劑市場下游需求最大的仍然是建筑/施工/裝飾行業，市場占有率達到29.2%，包裝及標簽占21.4%，木工/細木工制品占13.8%。交通運輸、紙加工、纖維加工、裝配作業、制鞋/皮革分別占8.0%、6.8%、6.7%、6.5%和6.1%。消費和自用占比較低，僅為1.4%。

    輕質金屬、復合材料和工程塑料在汽車上的應用擴大使得膠粘劑和密封膠在汽車上的用量持續增長，汽車工業幾乎涵蓋了所有類型膠粘劑，并且整車用量比例也在逐漸提高。隨著國內汽車年產量的逐年增加，汽車用膠粘劑需求量也將顯著增加，尤其是增速較快的客車市場。

    據《全球汽車膠粘劑市場2020年展望》稱，2015年全球汽車膠粘劑市場規模為37.4億美元，到2020年將增長至55.6億美元，年復合增長率為8.2%；客車是當前汽車膠粘劑市場應用的主流車型，主要受印度、中國和巴西等國家持續增強的消費能力驅動。

    據中汽協統計，2018年1-11月，我國乘用車產量2147.41萬輛，同比降低3.37%，但前五年年復合增速為8.22%。2018年1-11月，我國商用車產量為385.10萬噸，同比增長1.97%，2017年增速高達13.81%，商用車周期波動相對較大，但總體需求量仍然穩定。預計隨著汽車行業庫存去化及國六標準即將實施，汽車行業將企穩回暖。

    據智研咨詢統計，在汽車整車制造用膠方面，有機硅膠平均用量為300g/輛，聚氨酯膠平均用量為900g/輛，丙烯酸酯為66g/輛，厭氧膠為120g/輛；在汽車維修用膠方面，有機硅膠平均用量為60g/輛，聚氨酯膠為40g/輛。截止2014年，我國車用膠粘劑需求量約為4.9萬噸。

國內乘用車車年產量及增速示意圖

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國內商用車年產量及增速示意圖

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    電子電器產品中膠粘劑的應用十分廣泛，主要用于粘結和封裝。據國家統計局統計，2018年1-11月光電子器件產量15452.3億只，同比增長47.43%。2008年全年僅為587.95億只，2008-2017年年復合增速達到39.51%。據工信部統計，2018年1-4月電子元件產量15332.10億部，同比增長22.86%，2009年僅為15712.4億部，2009-2017年年復合增速為13.76%。

國內光電子器件產量及增速示意圖

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國內電子元件產量及增速示意圖

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    LED方面，LED驅動電源對LED照明燈具的可靠性有重要影響，占LED整燈成本的20-30%。膠粘劑在其中的必不可少，需要考慮到粘結材質、使用環境、粘結強度、流動性、防水性等多重因素，因此具有一定的技術要求。

    目前全球LED驅動電源市場規模從2011年的17億美元，已經增長到2015年的34億美元左右，年復合增長率近20%，未來隨著LED照明市場規模的持續增長，LED驅動電源市場規模仍將逐步釋放，預計到2020年將超過60億美元。

    建筑用膠應用于小區、寫字樓、購物商城、市政建筑、體育館等，受房地產及基建等共同影響。房地產投資盡管在近年出現增速中樞回落現象，但2017年完成投資額仍然達到10.98萬億。據國家統計局統計，2018年1-11月房地產投資完成額為11.01萬億，超過了2017年全年的數額。并且房屋新開工面積也達到了18.89億平米，高于2017年全年的17.87億平米。基建方面，2018年5月起，基建投資完成額增速低于10%，并且持續出現下滑，主要原因是政府去杠桿政策持續推行和之前高基數共同影響所致，我們認為未來隨著政府杠桿去化持續推進，邊際弱化效應將會減弱，且2018年11月數據顯示，增速已經出現企穩。

歷年房地產投資完成額及房屋新開工面積示意圖

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基建投資完成額增速示意圖

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    太陽能光伏、風電等新能源行業對膠粘劑需求量都很大，盡管光伏和風電都出現了利用率不高及國家補貼滑坡的情況，但是每年的裝機容量增速都十分可觀。
國家能源局下發《太陽能發展十三五規劃》，明確提出在2020年實現光伏發電累計裝機容量達到1.5億千瓦的發展指標?！讹L電發展十三五規劃》提出到2020年底，風電累計并網裝機容量達到2.1億千瓦以上。

    據數據統計，2018年1-11月，我國新增光伏裝機容量達到3822萬千瓦，同比下滑21.44%，主要原因是之前基數較高及并網指標受限所致。但整體而言，新增裝機量仍然可觀。2018年1-11月，我國新增風電裝機容量1720萬千瓦，同比增長37.43%，走出了前兩年的低谷。

歷年我國新增光伏裝機容量示意圖

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歷年我國新增風電裝機容量示意圖

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    膠粘劑上游為化工制造業，膠粘劑種類較多，因此上游原材料也有所不同。例如，有機硅膠粘劑主要原材料為硅氧烷等；聚氨酯膠粘劑主要原材料為多異氰酸酯、聚氨酯等；環氧膠主要原材料為環氧樹脂；EVA膠粘劑主要原材料為EVA樹脂；厭氧膠主要原材料為丙烯酸酯類單體。

    受行業供給收縮、集中度提升及油價上漲影響，MDI、TDI、有機硅、丙烯酸酯等原材料均在近兩年出現大幅漲價，導致膠粘劑生產企業成本提升，且由于上游原材料多為基礎化工品，膠粘劑生產企業配套的可能性不大，因此，近兩年多數國內上市及非上市膠粘劑企業利潤出現了大幅下滑，營收增長和利潤增長呈現不匹配現象。

    近期，隨著供給端逐步恢復，庫存從低變高，多數原材料價格有所回落，且油價較前期有大幅下降，MDI、TDI、DMC、生膠、107膠等產品價格出現了較大回落。MDI價格2017年10月達到35000元/噸，之后一路走低，目前僅為12500元/噸，處于近10年來較低價位；TDI也在近期跌破近兩年來新低，高位為40000元/噸左右，目前僅為17000元/噸；有機硅膠原材料DMC、生膠、107膠均在2018年8月底開始下跌，從35000元/噸左右跌至20000元/噸左右。因此，有機硅膠、聚氨酯膠毛利率邊際改善將在高價原材料庫存消耗完之后逐步體現。

歷年聚MDI價格走勢示意圖

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歷年TDI價格走勢示意圖

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歷年DMC價格走勢示意圖

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歷年生膠及107膠價格走勢示意圖

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    膠粘劑產品下游應用廣泛，抵御周期沖擊的能力相對較好，傳統的建筑、制鞋/皮革、木工、紡織等領域消耗量增速放緩或下降的同時，電子電器、新能源、軌交等多個領域的新增量能夠較好的支撐行業發展。因此，我們認為膠粘劑行業在國內的增速將會較好，且消費屬性好于其他新材料子行業，在經濟存在放緩預期的情況下，膠粘劑行業將會有穩定的表現。并且行業內調結構將是長期的過程（需求端引導向電子電器、軌交、乘用車、新能源電池等高端領域轉移，環保趨嚴引導溶劑型減少，水基型及熱熔型增加），目前尚沒有新的替代品出現，行業穩定增長的確定性較強。