目前礦價下增產動力充足，產量與鐵礦石價格指數顯著正相關。

    國內礦盈虧平衡線是600元/噸，目前鐵礦石價格下、國產礦有充足動力增擴產。根據2018年12月4日發布的《鐵礦石專題報告之七：展望2019年--供過于求格局加劇、價格承壓，高低品位價差收窄》，盡管2014年以來國內重點礦山鐵精礦制造成本和完全成本皆為整體下降趨勢，但仍顯著高于四大礦山。

    國產礦高成本剛性的特性使得國產礦難以抵御低成本進口礦的沖擊，在2015、2016年國產礦價格長期在400~600元/噸低位波動，國產礦則陷入虧損狀態，2015年11月單月30家重點礦山企業利潤總額僅為-13.57億元，后隨國內礦價反彈虧損逐月收窄，直至2016年11月國產礦價重返600元/噸，30家重點礦山企業才重回盈利。根據Wind數據，截止至2019年4月18日，國產礦價格指數達755元/噸，因此目前鐵礦石價格下國產礦有動力增擴產。

國內礦是盈虧平衡線是600元/噸，目前鐵礦石價格下、國產礦有動力

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2013-2019年國產礦開工率與鐵礦石綜合價格指數走勢密切相關

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    國內礦山產能盈利以及產能利用率水平與鐵礦石價格直接相關。自2011年鐵礦石價格達到高點后，國內鐵礦石產量（轉換為世界平均含鐵量）一路震蕩下滑，直至2017年后才有所企穩。我們發現，國內鐵礦石產量與鐵礦石綜合價格指數成顯著線性正相關關系。2018年鐵礦石綜合價格指數中樞為545元/噸，采用此方法可計算得到2018年國內鐵礦石產量（轉換為世界平均含鐵量）為1.40億噸，較2017年增長2500萬噸。

    一、供需格局

    1、需求

    預計2019年全球生鐵產量即全球鐵礦石需求同比增速為1.2%。2018年12月4日發布的《鐵礦石專題報告之七：展望2019年--供過于求格局加劇、價格承壓，高低品位價差收窄》報告中，測算得到2019年海外生鐵產量預計增加585萬噸。根據調查數據顯示，2019年1-3月國內生鐵產量19490萬噸、同比增長11.4%，預估2019年國內生鐵產量或達77960萬噸、同比增加855萬噸。因此預計2019年全球生鐵產量將同比增速為1.2%，即2019年全球鐵礦石需求同比增速達1.2%。

預計2019年全球鐵礦石需求同比達1.2%

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    2、供給

    最保守假設下，國內礦山和其他產地礦山維持2018年產量，預計2019降年全球鐵礦石產量同比將下降1.6%~3.8%。2018年四大礦山產量達11.31億噸，若假設產量占比繼續維持在51%的水平，則2018年全球鐵礦石產量達22.26億噸。除四大礦山及中國的鐵礦石產量為9.55億噸。若對供給做最保守假設：中國和其他地區鐵礦石供給沒有彈性，即2019年國內礦山和其他產地維持2018年產量，則2019年全球鐵礦石產量預計將達21.4-21.9億噸，同比下降1.6%~3.8%。

    3、庫存

    國內鐵礦石港口庫存接近2016年來中樞水平，處于近10年年85%分位，部分對沖鐵礦石供給減少壓力。囿于數據可得性且考慮到中國為全球鐵礦石最大的消費市場，國內鐵礦石港口庫存。鐵礦石港口庫存作為供給和需求之間的“緩沖墊”，或能部分對沖鐵礦石供給減少壓力。根據調查數據顯示，截止至2019年4月19日，國內鐵礦石港口庫存為13836萬噸，接近3年中樞水平，但仍處于近10年來的85%分位。因此通過更多的消耗港口鐵礦石庫存，鐵礦石供給減少、礦價上行的壓力或得到部分對沖。

截止2019年4月19日，鐵礦石港口庫存為13836萬噸，接近近3年中樞水平

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    2019年全球鐵礦石需求同比增速達1.2%；最保守供給假設下，即中國及全球其他地區礦山維持2018年產量，2019年達全球鐵礦石產量將達21.4~21.9億噸，同比將下降1.6%~3.8%。2019年全球鐵礦石價格中樞大概率同比上移。

    2019年全球鐵礦石需求同比增速將達1.2%，基于此計算，全球鐵礦石供需再平衡時，國內鐵礦石產量將達2.0億噸，鐵礦石價格上限大概率應該在735元/噸。

    目前鐵礦石價格下，國產礦有充足動力擴產增產。國內礦山盈利、產能利用率水平與鐵礦石價格直接相關，鐵礦石產量與綜合價格指數顯著線性正相關，R2達0.94。國內礦山等非主流礦山將隨著鐵礦石價格中樞抬升而提高產量。

    預計2019年全球鐵礦石供需格局趨緊，礦價中樞上移，但非主流礦增產、庫存高位將限制上行幅度，價格均值上限將低于735元/噸。

    相關報告：智研咨詢發布的《2019-2025年中國鐵礦石行業市場專項調研及未來發展趨勢報告》