2019年四大礦山鐵礦石產量發展趨勢分析[圖]

四大礦山王密 2019-06-04 05:41 來源：智研咨詢

2012-2018年四大礦山計劃產量平均完成率在98%以上，產量超預期多由于新礦山項目產能爬坡或運輸能力提升，產量低于預期多由于惡劣氣候或者嚴重事故導致。著眼于2019年，，根據四大礦山最新公告，預計四大礦山2019年鐵礦石產量為10.46-10.95億噸、同比下降3.2~7.5%。除必和必拓外，其他三大礦山2019年計劃產量較2018年產量減產。

2018Q2以來，隨鐵礦石價格的上行，四大礦山利潤空間不斷擴大。根據四大礦山最新公告，從現金成本看，在目前鐵礦石價格下，四大礦山增產動力充足，利潤空間達70美元/濕噸、毛利率在84%。2019年沒有新礦山項目投產，增產主要是提高產能利用率。剔除淡水河谷，若其他三大礦山全面達產，同比將增加4700萬噸產量，有效對沖淡水河谷5300-7800萬噸的產量減少。

四大礦山鐵礦石產量占全球的51%，已經形成寡頭壟斷供給格局。根據調查數據顯示，2013~2015年四大礦山——淡水河谷、必和必拓、力拓和FMG鐵礦石市場占有率逐年提升，從2013年的41%提升至2015年的53%，四大礦山鐵礦石產量釋放對中小型鐵礦石企業市場份額產生了明顯擠壓。2016、2017年四大礦山鐵礦石市場占有率51%、基本維持穩定，在全球已經形成寡頭壟斷供給格局。

2013-2017年年四大礦山鐵礦石市占率

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一、產量

2012-2018年，四大礦山產量計劃完成率均值均在98%以上。四大礦山2012-2018年鐵礦石計劃產量、實際產量和計劃產量完成率。2012-2018年，淡水河谷、必和必拓、力拓和FMG鐵礦石產量計劃完成率均值分別為100%、100%、99%和98%。由此可見四大礦山歷史計劃完成率均處于較高水平。

2012-2018年，四大礦山淡水河谷產量

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2012-2018年，四大礦山必和必拓產量

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2012-2018年，四大礦山力拓產量

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2012-2018年，四大礦山FMG產量

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實際產量未達到計劃產量最低限98%以上為明顯低于預期、實際產量超過計劃產量最高限102%以上為明顯高于預期。總體來看，2012-2018年中，淡水河谷、必和必拓、力拓以和FMG分別有0次、1次、2次和2次低于預期，分別有1次、2次、0次和1次高于預期。2012年至今，淡水河谷鐵礦石實際產量在計劃產量范圍內的概率最高，力拓尚未有超預期情況，FMG波動相對較大，但在2016年產能相對穩定后波動轉小。

2018年淡水河谷、必和必拓、力拓和FMG鐵礦石產量分別為3.85、2.38、3.38和1.70億噸，合計11.31億噸，同比增長3.0%。同時，四大礦山公布2019年計劃產量，四大礦山鐵礦石計劃產量為10.46-10.95億噸，同比將下降3.2%~7.5%。除必和必拓外，其他三大礦山2019年計劃產量均較2018年實際產量有所降低。

淡水河谷：根據淡水河谷官網2019年4月17日發布的新聞稿《ValeonBrucutuoperations》，盡管MinasGerais地方法院作出判決同意恢復Brucutu礦區的生產作業，但淡水河谷仍然重申其2019年鐵礦石預期產量為3.07-3.32億噸，主要原因是2019年3月和4月SãoLuísdoMaranhão地區的連續暴雨天氣影響了PontadaMadeira港口和相關鐵路設施的運行，導致北方系統減產。

力拓：根據力拓官網2019年4月16日發布的2019Q1產量報告，受蘭伯特港口部分設施因颶風受損以及2019年1月份火災的綜合影響，公司下調了2019年鐵礦石預期發運量為3.33-3.43億噸。

FMG：根據FMG官網2019年4月18日發布的2019Q1產量報告，受Hedland港口關閉以及3月颶風引發當地洪水的綜合影響，公司下調其2019年鐵礦石預期發運量為至1.65-1.70億噸。

2018Q1-2019Q1四大礦山鐵礦石產量（億噸）

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二、鐵礦石增產

四大礦山平均毛利率由2015年Q1的63%上升至2019Q1的84%，平均毛利達70美元/濕噸。

根據調查數據顯示，淡水河谷、必和必拓、力拓和FMG最新的單季C1現金成本分別為13、14、13和14美元/濕噸，均值為14美元/濕噸。2015年以來四大礦山平均毛利率由63%波動上升至2019Q1的84%左右。以2019Q1進口鐵礦石到港價均值83美元/濕噸計算，2019Q1四大礦山平均毛利達70美元/濕噸。

四大礦山毛利率水平不斷提升，擴產、增產動力十足。

2013-2019Q1四大礦山C1現金成本（美元/濕噸）

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2013-2019年四大礦山平均毛利率

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三、現有產能

四大礦山2018年產能利用率均在94%以上，但仍有增產空間。截止至2018年底，淡水河谷、力拓、必和必拓和FMG實際產能分別為4.0、3.6、2.9和1.8億噸。以2018年四大礦山鐵礦石產量計算，淡水河谷、力拓、必和必拓和FMG產能利用率分別為96%、94%、95%和94%，產能利用率均已達到較高水平，但仍有增產空間。

2018年四大礦山產能及利用率

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剔除淡水河谷，若其他三大礦山2019年均全面達產、同比將增加4700萬噸，有效對沖淡水河谷5300-7800萬噸的產量下滑。盡管2018年四大礦山產能利用率均已達93%以上的較高水平，但在鐵礦石價格和盈利空間繼續上行的情況下，四大礦山仍有增產空間。由于淡水河谷2019年1月發生嚴重潰壩事故，因此2019年淡水河谷實現滿產較為困難。即使剔除淡水河谷，力拓、必和必拓和FMG仍分別有2200、1500和1000萬噸，合計4700萬噸的增產空間。根據前文所述，淡水河谷2019年給出的鐵礦石產量指引為3.07-3.32億噸，同比大幅減少5300-7800萬噸。因此若其他三大礦山開始增產，將有效對沖淡水河谷事故造成的產量下滑。

除淡水河谷S11D，項目外，2019~2020年四大礦山新礦山對產能和產量的貢獻十分有限。根據淡水河谷公告，淡水河谷S11D項目（包括礦山、工廠及物流系統）2019Q1已完成99%進度目標，預計產量將繼續提升。必和必拓的SouthFlank項目、力拓的Koodaideri項目和FMG的Eliwana項目均將在2021年才會建成投產。因此除淡水河谷S11D項目外，2019~2020年四大礦山新礦山對產能和產量貢獻十分有限。

根據巴西淡水河谷2018年12月6日發布的《ValeDay2018-London》報告，S11D項目名義產能為9000萬噸/年（即2250萬噸/季），目前處于產能爬坡期。根據淡水河谷2018年年報，2018Q4單季S11D項目鐵礦石產量已達1588萬噸，2018年全年產量達5803萬噸，同比增長162%，已高于淡水河谷給出的5000~5500萬噸的產量指引。在本次潰壩事故發生后，我們預計S11D項目達產時間或將提前以對沖南方系統產量的下降。2019年實際產量或超過8000萬噸，較2018年增產2000萬噸以上。

淡水河谷S11D項目仍處于產能爬坡期（萬噸）