豬料通常是由蛋白質飼料、能量飼料、粗飼料、青綠飼料、青貯飼料、礦物質飼料和飼料添加劑組成的飼養家豬的飼料。

    豬料產量由2006年4015萬噸增至2017年9810萬噸，在經歷2006-2013年高增，CAGR11.1%后，13-16年增長緩慢，CAGR僅1.2%，2017年同比+12%。豬料增速主要受近年豬肉產量&消費量增速放緩、飼料轉化率提升、普及率提高影響。

2017年豬料產量9810萬噸，同比+12%

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2007-2017年中國豬料產量增速

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    相關報告：智研咨詢發布的《2019-2025年中國豬飼料行業市場發展模式調研及投資趨勢分析研究報告》

    農業部《全國飼料工業“十三五”發展規劃》中指引至2020年工業飼料總產量2.2億噸，其中豬料9400萬噸，較16年8726萬噸年均增長約169萬噸，CAGR約1.9%。

    2017年大北農豬料銷量369萬噸，市占率約3.8%，雙胞胎份額9.2%、溫氏5%、新希望4.3%、正大3.7%。飼料上市公司中，大北農、傲農、金新農、正邦豬料占比較高均超50%，新希望、唐人神禽料占比較大。海大以水產料起家，取得絕對龍頭地位后，將其模式復制到禽料，16年開始切入豬料領域，17年豬料銷量達150萬噸。從飼料廠數量看，近年行業集中度提升較快，飼料廠由08年1.36萬家降至17年7492家。

2017年豬料CR526%，大北農份額3.8%

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2017年飼料上市公司產品結構

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飼料廠由2008年1.36萬家降至2017年7492家

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    隨著主流飼料企業均參與高端料競爭、搶占豬場客戶，未來豬料全產品線價格或將持續壓低，豬料企業依靠專業采購團隊、采購&生產上的規模優勢、精細化管理取得產品成本優勢，從而提高毛利率和價格競爭能力。采購端：公司核心原料一直以來都是全國統一采購，近兩年大宗原料和副產品也開始統一領導、集中采購，并成立有專門的采購團隊，未來大宗原料的采購規模優勢和采購專業程度將提升。生產和管理：改革生產制造流程，精簡工廠非生產人員，搶量增強制造規模優勢。

上市公司飼料產品噸價拆分（噸成本、毛利）

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    2017年大北農銷售人員數量8365人，對比新希望、海大、正邦9081、5345、3189人，而銷售人員飼料人均飼料銷量僅531噸，對比新希望、海大、正邦人均1731、1589、1503噸。在公司豬料業務在客戶結構+銷售模式轉變的過程中，銷售人員數量有望持續精簡、轉換豬場技術服務人員，估計在當前豬料銷售體量下，有望精簡至4000人的專業銷售團隊，未來銷售費用的降低將持續貢獻利潤彈性。

2017年上市公司銷售人員&人均飼料銷量對比

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銷售費用率存較大壓縮空間

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管理費用率存較大壓縮空間

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    養殖業中出現的非洲豬瘟、禽流感、藍耳病等禽畜疫情，以及低迷的豬價行情，對飼料行業的生產銷售影響較大。