啤酒產量超過3000萬千升，是國內產量最高的消費酒類：啤酒行業自20世紀80年代起，受益于改革開放、人口紅利、國企改革、兼并收購等多重利好規模快速擴張，2018年啤酒總產量超過3000萬千升，成為目前國內消費量最高的酒類。行業內公司也逐漸從區域走向全國，市場多輪洗牌后華潤啤酒、青島啤酒、百威啤酒、嘉士伯啤酒和燕京啤酒五大龍頭格局基本穩定。

    產量下跌，市場進入存量競爭期：隨著消費群體穩定，市場規模擴張乏力，啤酒產量自2013年達到5026萬千升高位后持續下跌，新增產量也在逐年下降，2017年僅新增126萬噸產能，產能利用率不足60%，行業進入存量競爭期。

啤酒行業發展歷程

資料來源：公開資料整理

啤酒產量持續下跌

資料來源：公開資料整理

新增啤酒產能處于低位

資料來源：公開資料整理

啤酒產能利用率不足60%

資料來源：公開資料整理

    利潤水平承壓，行業公司亟待新的突破點：2013年產量到達高位開始下跌后，行業內公司的生存壓力也開始加大，各公司首先寄希望于“價格戰”，提高銷售費用率來恢復消費量，因此使得利潤端明顯承壓。2014-2016年之間青島啤酒、燕京啤酒、重慶啤酒等公司凈利潤率水平都出現了不同程度的下跌，幾家公司的凈利率水也平均跌到5%以下，各企業的roe也在持續走低，面臨較大的經營壓力。

    面臨需求不足，產能過剩，利潤空間較低等多重考驗下，行業急需從內部進行改革，各公司認清了“價格戰”難以為繼，行業未來消費價格帶必然逐步上移，各企業只有盡快優化各自產品結構適應行業變化，從“要收入”向“要利潤”轉變，提升產能利用率和管理效率，才能在這一輪的“要利潤”競爭戰中勝出。行業已經進入了新的發展階段，未來各家公司誰能率先從此輪危機中復蘇，將在競爭中占據更有利的位置。

近年行業內公司凈利潤率下滑

資料來源：公開資料整理

啤酒銷量持續下跌

資料來源：公開資料整理

    關廠清除落后虧損產能，提升產能利用率：在2013年之前十年的市場擴張過程中，各大啤酒企業紛紛通過并購和新建擴張產能，擴大產品覆蓋范圍。但快速擴張過程中過于追求產能和銷售區域的增加，而未考慮到產能整合和市場接受度，使得產能利用率不足，部分產線持續虧損，拖累公司業績。在啤酒行業總產能下降的背景下，各企業自2015年開始逐步關停虧損啤酒廠，減少成本消耗，提升產能利用率。

各大啤酒企業開啟關廠大潮

資料來源：公開資料整理

上一輪產能擴張中固定資產快速增加（億）

資料來源：公開資料整理

關廠后產能利用率明顯提升

資料來源：公開資料整理

    華潤和青島產能行業領先，與其他公司拉開差距：經過近十年的產能建設和優化，華潤啤酒設計產能達到2100萬千升，成為行業第一；青島啤酒緊跟其后，擁有62家啤酒企業和1408萬千升的設計產能。兩大龍頭企業產能擁有絕對的領先優勢，遠高于重慶啤酒的179萬千升的設計產能和珠江啤酒220萬噸的設計產能，與行業內其他公司拉開較大差距。

各企業產能情況匯總

資料來源：公開資料整理

    提價應對雙重危機，效應明顯：啤酒生產中包材和麥芽占比較高，其中包裝物占比49%，麥芽占比14%。進口大麥自2017年底開始持續漲價，包材中箱紙板和玻璃2016年底開始漲價。為了應對原材料價格上漲的壓力，并且行業內已近十年未出現規模性的漲價浪潮，17年底開始，各企業紛紛開啟大規模提價。新一輪漲價不僅緩解了原材料價格上漲的壓力，也使得各企業盈利能力和利潤水平明顯改善。

啤酒生產成本拆解

資料來源：公開資料整理

提價后各企業毛利率回升

資料來源：公開資料整理

17年底各大企業開始大規模提價

資料來源：公開資料整理

    結構升級，中高端逐漸成主流：隨著主流消費人群消費能力提升，不斷注重產品品質和品牌，啤酒行業也迎來了消費升級。啤酒行業中經濟型啤酒（5元以下）的銷量自2013年起持續下降，占比也下降至71.2%。經濟型啤酒的原有消費人群中越來越多的人開始追求品質，選擇更優質的中檔（5-10元）或高檔（10元以上）啤酒。與此同時，高檔啤酒近幾年均維持超過10%的增長，中檔啤酒消費量也在持續增加。整體來看，因為啤酒產品各檔次價差較小，消費者多支付幾塊錢便可以消費更加優質的產品，消費升級阻力較小，未來預計中高端啤酒將逐漸成為啤酒行業的主流消費。

中高端啤酒銷量持續上漲

資料來源：公開資料整理

中高端啤酒占比逐年提升

資料來源：公開資料整理

    提高管理效率，內部改革要利潤：行業增量有限的背景下，各企業紛紛調整戰略要求，從戰略層面自上而下重新審視公司成長。青島啤酒提出“保增長、調結構、提費效”的戰略目標，在確保增長和市占率的前提下盡可能的促進結構升級和費用使用效率提升。華潤扎實推進“創新發展、轉型升級、有質量增長”的管理主題，有效抓緊市場機遇。燕京啤酒在發展戰略中也明確提出要調結構，提質增效，同樣也是為了追求更有質量的成長。各大企業在這一輪行業變革中逐步意識到結構升級和提質增效將是主要目標，通過內部改革追求利潤增長，行業回暖趨勢明顯。

各企業戰略中明確提出提效增質

資料來源：公開資料整理

    享受進口大麥價格紅利的時代一去不返：國內啤酒釀造所用大麥主要為進口大麥，進口大麥自2013年起價格持續下滑，各啤酒釀造企業享受了較長一段時間的價格紅利。受進口量減少、與國產大麥價差過大等原因，進口大麥價格自2017年9月開始持續上漲，商務部更是在2018年11月對澳大利亞進口大麥反傾銷立案，進口大麥低價時代大概率一去不返。

    進口大麥與國產大麥價差縮小，價格上漲空間有限：進口大麥主要用于飼料和釀造，但飼料行業受豬瘟影響需求下降，并且進口大麥價格上漲后飼料企業成本端同樣承壓，部分企業選擇玉米作為替代的飼料原料，總體來看飼料用進口大麥需求下降，使得釀造用進口大麥供給增加，供應商議價能力減弱。另一方面進口大麥經歷了一年多的價格上漲，近期價格已處于近五年高位，與國產大麥的價差不斷縮小，價格優勢減弱。雖然國產啤麥仍處發展初期，但不排除會有啤酒企業因價格原因使用國產啤麥，這樣也會對進口大麥形成一定的壓力。結合供需和價格，我們認為進口大麥價格上漲空間有限，但具體仍需關注反傾銷調查的結果。

前幾年進口大麥價格優勢明顯

資料來源：公開資料整理

進口大麥與國產大麥價差縮小

資料來源：公開資料整理

    環保稅實施一年后包裝紙價格企穩，易拉罐和玻璃出現下降趨勢：紙類生產制造企業由于污水排放等原因近幾年在環保等方面面臨較大壓力，2018年1月實施的環保稅法更是直接迫使各大制造企業成本上漲。包裝紙價格2017年開始持續上漲，最高的時候單價超過6000元/噸，近期來看箱紙板價格趨于穩定，各企業也逐漸從這一輪環保整改危機中走出，未來預計價格將企穩。易拉罐和玻璃等包裝材料價格也自2017年開始不斷上漲，2019年一季度價格相較于2018年同期出現下降趨勢，原材料價格壓力也將逐步緩解。

箱紙板價格趨于穩定

資料來源：公開資料整理

易拉罐價格同比逐步下降

資料來源：公開資料整理

玻璃價格同比趨于下降

資料來源：公開資料整理

    原材料價格波動對毛利率影響敏感性測算：原材料中包材（包括玻璃、易拉罐和紙箱）和大麥占原材料的比重超過60%，它們的價格波動對毛利率會產生直接的影響。我們以2018年毛利率為基準，測算兩類核心原材料價格波動對毛利率的影響情況。結論是理想情況下若大麥和包裝材料價格均下調2個百分點，則毛利率可增加至38.5%，提升0.8個百分點，悲觀情況下若大麥和包裝材料價格均同比上調5個百分點，毛利率會降至35.7%，下調2個百分點。我們預計近兩年大麥價格上漲空間有限，包裝材料已出現同比下滑趨勢，所以原材料價格大幅提升的可能性不大，對毛利率的影響有限。并且我們的測算僅考慮了原材料價格對毛利率的影響而并未考慮結構升級等因素，所以整體毛利率大概率仍將繼續提升。

原材料價格變化對毛利率的影響測算

資料來源：公開資料整理

    如果說1990-2000年屬于國內啤酒發展的第一階段：以區域品牌為主，行業空白較多，各品牌鞏固自身強勢區域為主，那第二階段（2001年-2005年）以區域強勢品牌跨地區并購或建廠，搶占市場份額為主；第三階段（2006年-2012年）行業擴張減速，規模效應到達瓶頸，龍頭策略轉向產品升級；而第四階段（2012年-2015年）龍頭企業新一輪擴產能，爭份額再啟，但終端需求增長乏力，遠小于產能擴張的速度；那從2015年起，整個啤酒行業處于自我供給策改革階段，如何提高利潤率成為新的課題。

    現在啤酒行業的集中度較以前更加明顯，2017年華潤、百威以及青島的市場份額已經由10年前的43%上升至60%，三大巨頭更有可能引領整個行業的發展，目前看來市占率第一的華潤從2015年開始已經開始內部結構改革，對低端產品提價，改變最大、份額最穩定；而百威占據著國內高端啤酒市場，開始布局國內精釀市場，同時靠哈爾濱啤酒在中低端市場分得一杯羹，目標最明確；青啤作為國內高端啤酒的代表，能否產品上下突圍，守住優勢區域，非優勢區域減虧是其能否保份額提利潤率的關鍵。

國內啤酒市場份額（按銷量，2017年）

資料來源：公開資料整理

國內啤酒均價保持上行（元/千升）

資料來源：公開資料整理

2017年國內主要啤酒噸價（元/千升）

資料來源：公開資料整理

高端容量小，低端利潤薄，中端激烈

資料來源：公開資料整理

    2001年-2006年，華潤雪花通過大舉并購，以低價格和收購公司的渠道覆蓋迅速搶占市場，競爭對手的跟進共同促進了啤酒行業的上升。2006年以后，雪花從外延市場擴張轉向內生效率升級，利潤增速也開始超過收入增速，但華潤總體還是中低端產品占有絕對的優勢，以雪花單一品牌做市場的華潤雖然陸續推出臉譜以及黑啤等高端產品，但整體單價依然較低。2018年，華潤提出聚焦資源全面打造純生系列，廣告和促銷資源基本聚焦于雪花純生，同時推出針對年輕人的新品——勇闖天涯Super，主打8-9元細分市場；2018年下半年又推出全新高端新品——匠心營造，提出通過強大的執行力推動高端產品搶占市場的方針，可見華潤在整體銷量提升放緩的情況下，對于整體均價和利潤率提升的渴望和訴求。

華潤以雪花為主品牌（萬千升）

資料來源：公開資料整理

百威雙品牌齊下（萬千升）

資料來源：公開資料整理

    2008年百威母公司被英博收購后，百威經過調整逐步形成以“百威”、“哈爾濱”為兩大全國性品牌，分別瞄準中高檔和中低檔市場。“哈爾濱冰純”作為其中低端主打產品，主要針對“青島經典”和“雪花勇闖天涯”，配合百威強大的新建先進產能配合，從東北地區的區域性品牌發展為全國性品牌，不僅向雪花原有的小餐飲、食雜店擴張，還利用百威原有的夜店、餐飲渠道，覆蓋其空白中低檔啤酒區域。2013年百威英博（營口）出廠了面對大眾消費的百威啤酒，該品種460ml瓶裝，相較之前高端百威330ml易拉罐裝來說價格更親民，和原有高端產品主打夜店、餐飲渠道不同，這部分產品主打家庭餐桌消費。百威的意圖十分明顯，向下搶占量大的中端市場做基底。而作為國際品牌的百威，從來都不缺高端啤酒品牌，從去年年底開始，公司強調將加強科羅娜、時代和福佳白的推廣，同時開始涉足精釀啤酒領域，產品雙向出擊策略明顯。

三大品牌主要產品終端零售價，中高端產品區間擁擠

資料來源：公開資料整理

    相關報告：智研咨詢發布的《2019-2025年中國啤酒行業市場前景分析及投資風險預測報告》