一、焦炭為主的公司經濟運行情況

    1、焦炭為主的公司經營情況分析
2018年29家樣本公司中有5家公司營業收入同比出現下滑，占比17%；有8家公司歸母凈利潤同比出現下滑，占比28%，其中動力煤3家，焦煤3家，無煙煤1家，焦炭1家。扣非凈利潤同比大幅提升的公司有山西焦化（同比+1152%，中煤華晉并表）、大同煤業（同比+863%，收入增加、管理費用下降，以及上年同期基數過低）、寶泰隆（同比+192%，收入增加、上年同期基數過低）、開灤股份（同比+161%，焦煤焦炭業務盈利改善）。

    截至2019年一季度，29家樣本公司中有10家公司營業收入同比出現下滑，占比34%；有11家公司歸母凈利潤同比出現下滑，占比38%，其中動力煤4家，焦煤3家，無煙煤1家，焦炭3家。扣非凈利潤同比大幅提升的公司有平煤股份（同比+421%，收入增加、去年同期基數過低）、山煤國際（同比+410%，收購河曲露天煤礦）、山西焦化（同比+155%，中煤華晉并表）。

2018年焦炭為主的公司營業收入及同比變化

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    相關報告：智研咨詢發布的《2019-2025年中國煤炭行業市場發展態勢及發展趨勢研究報告》

2018年焦炭為主的公司營業成本及同比變化

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2018年焦炭為主的公司歸母凈利潤及同比變化

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2018年焦炭為主的公司扣非凈利潤及同比變化

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2018年焦炭為主的公司毛利率及同比變化

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2019年一季度焦炭為主的公司營業收入及同比增長走勢

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2019年一季度焦炭為主的公司營業成本及同比增長走勢

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2019年一季度焦炭為主的公司歸母凈利潤及同比增長走勢

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2019年一季度焦炭為主的公司扣非凈利潤及同比增長走勢

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2019年一季度焦炭為主的公司毛利率及同比增長走勢

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    2、焦炭為主的公司ROE及賬面現金

2016-2019年一季度焦炭為主的公司ROE

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2016-2019年一季度焦炭為主的公司賬面現金

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    3、炭為主的公司資產負債變化

    截至2019年3月，行業債務規模總量為3.5萬億元，較2018年底減少734億元，較2017年底減少2029億元。2015年底供給側改革以來，債務規模峰值出現在2017年11月，為3.77萬億元。截至2019年3月，全行業資產負債率為65.37%，較2018年底下降0.29pct，較2017年底下降2.43pct，供給側改革以來資產負債率峰值為2016年4月的70.23%。整體來看，供給側改革以來，行業債務規模以及資產負債率都呈現出先漲再降的趨勢，2018年以來，行業債務規模中樞顯著下移，資產負債率已修復至2015年上半年水平，但距2009-2012年常規60%左右的負債水平仍有一定差距。

    行業資產負債變化情況

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    樣本公司資產負債情況繼續改善。從資產負債率水平來看，截至2019年一季度，29家樣本公司算術平均資產負債率51.8%，較2018全年下降1.6pct。其中焦炭行業資產負債率降幅最大，為2.89pct。整體看，目前29家樣本公司中，2019年一季度資產負債率在30%以下的公司有4家，占比14%，為露天煤業（28.81%）、中國神華（26.75%）、靖遠煤電（24.84%）、金能科技（22.53%）；在75%以上的有3家，占比10%，為新集能源（78.22%）、山煤國際（77.58%）、神火股份（85.82%），資產負債率分化嚴重，去杠桿依然任重道遠。

    從現金流情況看，由于回款周期因素，現金流基本都在年底達到全年峰值。2018年29家樣本公司平均每股經營性現金流凈額均值為1.52元，較2017年增加0.33元。截至2019年一季度，29家樣本公司平均每股經營性現金流凈額均值為0.31元，較去年同期增加0.03元。從賬面現金情況看，從2016年一季度開始，企業平均賬面現金總體呈現持續增長態勢，經營壓力不斷減弱。

29家樣本公司資產負債變化情況

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29家樣本公司季度經營現金流凈額（億元）

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2018年及2019年一季度焦炭為主的公司資產負債變化

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2018年及2019年一季度焦炭為主的公司經營性現金流

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    4、焦炭為主的公司資本開支

    2018年29家樣本公司合計資本開支565億元，較2017年增加45億元，打破了自2013年以來資本開支持續下滑的趨勢，但仍然顯著低于2011-2013年投資高峰期年均超1000億元的水平，體現了企業盈利好轉后投資意愿有所增強，但投資項目有限，因此資本開支總額相對較低。
分煤種看，2018年動力煤公司資本開支增加的絕對額最大，達36億元，占總資本開支增加額的80%。但從相對增幅看，焦炭公司增幅最大，達27%，主要由于環保設施投入增加所致。

    分地域看，地處山西的公司（大同煤業、山煤國際、潞安環能、西山煤電）2018年合計資本開支60億元，同比增加25億元，占總資本開支增加額近60%。山西煤炭公司增加資本開支或為推進山西資源整合礦井投產。

2018年及2019年一季焦炭為主的公司資本開支

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    二、未來行業前景展望

    盡管我國焦炭行業的產業集中度較高，但焦炭企業基本沒有定價話語權。上游焦煤資源主要集中于幾大國有煤礦，再加之優質焦煤供應相對偏緊，因此焦煤價格波動空間較窄，焦炭生產企業對焦煤缺少定價話語權。

    另一方面，焦炭的下游消費主要集中于鋼廠，且鋼廠一直以來處于產業鏈的主要地位，相比于主要由民營企業組成的獨立焦化企業更具政治與政策優勢；同時由于焦炭本身供過于求的特點，多數時間鋼廠掌握焦炭的定價話語權。

    從焦炭行業的未來發展來看，近年淘汰落后產能成果顯著，焦炭的總產量有明顯下滑，供需趨于平衡。但隨著未來置換或新增產能逐步建成投產，焦炭整體產能或將逐步回升，供應量整體亦會出現一定反彈。2019年-2020年，或是一個產能集中釋放的時間點，預計將有2700萬噸產能集中釋放；從需求端來看，2018年中國粗鋼產量創出歷史新高的9.2億噸，但其中主要的新增產量來自于廢鋼鐵的創新性應用。2019年我國粗鋼產量或小幅下滑，生鐵方面或維持小幅增加態勢，對于焦炭需求保持基本穩定狀態。一季度我國累計生產生鐵19490萬噸，同比增長9.3%，較2018年增速提高6.3個百分點。

    未來焦炭生產企業仍難以取得焦煤以及焦炭的定價話語權，但隨著焦炭行業供給側改革的推進這一狀況或有所改觀。