一、2018全年行業利潤總額同比增長5%

    1、去產能導致盈利向龍頭企業集中

    截至2019年3月，全國煤炭規上企業4137家，較2018年底減少368家，較2017年底減少974家；虧損企業數為1405家，較2018年底增加335家，較2018年底增加351家。我們認為，去產能導致盈利向龍頭企業集中，大量盈利不佳企業被剔除規上范圍。同時，由于19年一季度煤價同比大幅下滑，規上企業虧損比例顯著提升。截至2019年3月，規上企業虧損比例34%，較2018年底和2017年底分別提升10、13個百分點，接近2015年底去產能以來的最高點36%。

    2018年全年行業利潤總額同比提升5%，但19Q1利潤總額同比顯著下滑。截至2018年底，行業利潤總額累計同比增長5.2%，前三季度累計同比增速持續維持在14%~20%。2018年四季度及2019年一季度利潤總額同比增速有所下滑，截至2019年3月，行業利潤總額累計同比下降18%，主要原因在于去年同期煤價基數較大（2019Q1秦港5500大卡動力煤均價同比下跌14%）。從噸煤利潤看，2018年行業噸煤利潤均值維持在90元/噸上下，較2017年基本持平，呈現2012年來最高水平。但2019年以來，噸煤利潤顯著下滑，截至2019年3月僅為65元/噸，同比減少近25元/噸。

截至2019年3月規上企業虧損比例約34%

數據來源：公開資料整理

    相關報告：智研咨詢發布的《2019-2025年中國煤炭行業市場發展態勢及發展趨勢研究報告》

截至2019年3月行業噸煤利潤約65元/噸

    二、京唐焦化盈利能力穩步提升、西山煤氣化實現扭虧為盈

    供給側改革&環保限產，焦炭價格中樞持續上升，焦化業務盈利能力顯著提升。隨著2015年以來供給側改革持續推進，鋼鐵行業過剩產能逐漸出清，鋼價企穩回升的同時帶動焦炭價格中樞不斷上升。2017年開始的環保限產又再次重塑了煤-焦-鋼黑色系的格局，作為兩頭受擠壓的焦炭行業不斷的向更健康的方向發展，隨之而來的是焦炭價格中樞持續走高。受焦炭價格不斷上升影響，兩個焦化子公司盈利能力均顯著提升。其中，京唐焦化凈利潤從2016年的3763.61萬元上升至2018年的6245.81萬元，年復合增長率為28.82%；西山煤企化凈利潤從2016年的虧損1.02億元扭虧為盈至2018年的5.63萬元。

    京唐焦化、西山煤氣化凈利潤數據（萬元）

    三、2018年報&2019年一季報分析：煤炭均價上漲近2%，噸煤凈利同比提升約7%

    在披露產銷量數據的21家煤炭上市公司中，17家公司2018年均價同比上漲，平均漲幅約5%，但同時，13家上市公司成本也有不同幅度上漲，平均漲幅約9%。總的來看，2018年21家公司煤炭均價同比平均上漲1.9%，噸煤成本上漲2.4%，噸煤凈利上漲近7%。

    分煤種看，2018年動力煤企業價格上漲0.7%，成本上漲3.4%，動力煤企業平均噸煤凈利約46元，較去年同期下跌近1%；焦煤企業價格和成本分別上漲1.2%/0.5%，平均噸煤凈利約81元，較去年同期上漲超7%。

    分公司看，2018年動力煤公司里陜西煤業噸煤凈利最高，為102元/噸，焦煤公司里盤江股份噸煤凈利最高，為139元/噸。

2017-2018年中國煤炭價格及同比增長走勢

2017-2018年中國煤炭成本及同比增長走勢

2017-2018年中國煤炭凈利潤及同比增長走勢