焚燒產能擴張加速&盈利能力提質，垃圾焚燒行業高景氣。①垃圾焚燒產能擴張加速，主要因處理方式上填埋讓位于焚燒，同時人均垃圾產量、環衛市場化及機械化清掃率的提升使焚燒產能不足，而十三五規劃目標翻番（29.8至60萬噸/日），缺口較大；②行業盈利水平提質，主要因監管趨嚴，垃圾處置成本及政府對運營效果的重視度上升，致使低價競爭策略退出，垃圾處理費觸底回升（54至67元/噸），垃圾熱值及噸上網電量等盈利因子顯著提升。

    一、中國生活垃圾現狀分析

    隨著人口增長以及城鄉一體化腳步的加快，城鎮人口越來越集中，生活習慣和環境均有了較大的改變，而伴隨而來的還有越積越多的生活垃圾，生活垃圾處理成了和生活息息相關的事情。2010年以來，我國生活垃圾清運量逐年上升，2016年超過2億噸，達到2.04億噸，同比增長6.81%；2017達到2.16萬噸，同比增長5.82%；2018年達到205萬噸。

    2010-2018年中國生活垃圾清運量及增長走勢

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    相關報告：智研咨詢發布的《2019-2025年中國垃圾焚燒發電行業市場全景調研及發展前景預測報告》

    和發達國家相比，我國生活垃圾有著餐余垃圾占比較高，且平均熱值較低的特點，目前我國生活垃圾中餐余垃圾占比達到59.3%，接近60%。我國城市每年產生餐廚垃圾不低于6000萬噸，年均增速預計達10%以上，而隨著民眾生活水平的提升以及餐飲結構與數量的豐富化，這個比重還將進一步上升。占比排名第二是為塑料垃圾，主要是一些塑料包裝袋等垃圾，占比為12.1%。紙類垃圾也占較高的比重，為9.1%。其余垃圾占比較小。

    中國生活垃圾組成情況

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    雖然餐余垃圾在生活垃圾中占比非常高，但由于熱值較低，其單位質量垃圾中發電量占比中僅僅達到10.8%。生活垃圾中熱值較高的為塑料、紙類和織物等，尤其是塑料，在生活垃圾中質量占比僅為12.1%，然而貢獻了發電量的52.3%。因此，目前垃圾種類繁多，回收利用效用不對等，垃圾分類就變得異常重要。

    單位質量垃圾中各組分發電量占比

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    我國生活垃圾處理方式有填埋、焚燒、堆肥等方式，目前仍以填埋為主。根據住建部發布的《中國城市建設統計年鑒》中不同垃圾處理方式處理的生活垃圾量來看，填埋占據了我國生活垃圾處理的64%；其次是焚燒處理，占38%。

    中國生活垃圾處理方式占比

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    中國生活垃圾處理設施構成

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    一、垃圾焚燒產能擴張加速，行業高景氣

    （一）、2019至2020是垃圾焚燒產能加速集中投放期

    截至2018年5月，全國已投運垃圾焚燒產能規模約為38.5萬噸/日。投運產能同比增速由10-15%回升至25%，每年新投產項目由2-4萬噸/日提升至7萬噸/日，產能投運提速顯著，且到2020還有21.5萬噸的規劃空間，預計2019至2020是行業產能集中投放期。

    垃圾焚燒產能累計投運量（萬噸/%）

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    垃圾焚燒每年新增產能（萬噸/%）

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    （二）、行業產能加速投放保障行業高增長，主要來自于三方面的驅動力：

    1）焚燒產能缺口大帶來增量空間

    十三五焚燒規劃相比十二五增長150%，行業缺口大。根據《“十三五”全國城鎮生活垃圾無害化處理設施建設規劃》，到2020年，我國垃圾發電處理規模目標接近60萬噸/日。2015年存量垃圾焚燒產能為23.5萬噸/日，規劃產能提升150%，2017年全國存量垃圾焚燒產能為29.8萬噸/日，焚燒產能復合增速26%，垃圾焚燒行業正在快速增長的紅利期。

    全國垃圾焚燒處理能力（萬噸/日）

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    十三五垃圾焚燒規劃產能相比十二五增長150%

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    “十三五”規劃總投資大，主要增量在廣東、安徽、江蘇、浙江等省份。根據《“十三五”全國城鎮生活垃圾無害化出力設施建設規劃》，城市生活垃圾“十三五”總投資約2518.4億元。其中，無害化處理設施建設投資1699.3億元，收運轉運體系建設投資257.8億元，餐廚垃圾專項工程投資183.5億元，存量整治工程投資241.4億元，垃圾分類示范工程投資94.1億元，監管體系建設投資42.3億元。分地區來看，“十三五”期間計劃新增垃圾焚燒處理能力前五名的省份依次為廣東（5.46萬噸/日）、安徽（2.49萬噸/日）、江蘇（2.15萬噸/日）、浙江（1.69萬噸/日）和湖南（1.56萬噸/日）。

    城市生活垃圾無害化投資（億元）

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    十三五期間新增焚燒產能（萬噸/日）

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    2）處置方式上填埋讓位于焚燒

    參考發達國家，主流處置方式先填埋后焚燒。以城市人口密度與中國接近的發達國家為例，20世紀90年代以前，日本、德國、荷蘭等發達國家的垃圾處置主要以填埋為主，此后，隨著經濟和技術的發展，填埋方式浪費土地資源難以為繼，越來越多的國家采用減量化的焚燒法替代，如今日本、丹麥、法國、新加坡焚燒法處理率已經超過了填埋。根據生物質能產業促進會數據，2012年全球垃圾焚燒廠2100座，年焚燒量2.3億噸，項目數約1200個，按照地區分類，2015年歐洲垃圾焚燒處理量約9000萬噸，日本3490萬噸、美國2700萬噸、德國2500萬噸。人口密集的發達國家垃圾，隨著經濟發展焚燒替代填埋，焚燒產能上馬進程加速：日本：人口稠密，土地資源緊張，20世紀70年代以來逐步發展垃圾焚燒，截至2015年，日本垃圾焚燒項目376個，裝機200萬千瓦，垃圾發電量占日本總發電量2%。美國：2001-2015年，美國垃圾焚燒處理量占垃圾總量的10%，主要因為美國地廣人稀，有較多廉價的填埋場。歐洲：禁止生活垃圾直接填埋，必須進行焚燒、堆肥等穩定化的處理，2001-2015年，歐洲垃圾焚燒發電項目從402增長到504，年處理能力從5284萬噸上升到9060萬噸，年復合增速7.2%。

    發達國家垃圾處置方式占比（%）

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    對標國內，焚燒處理率正在攀升。我國城市生活垃圾逐年提升，從2006年的1.5億噸上升到2016年的2億噸，城市生活垃圾無害化處理率從2003年的51%提升至2017年的98%。處理方式上，參照發達國家先填埋后焚燒的規律，疊加我國城市人口密集、填埋土地稀缺的自身條件，顯然垃圾焚燒處置相較填埋更合國情，因此近十幾年垃圾焚燒處理率逐年提升，從2006年的14.5%提升至2016年的37.5%。

    3）人均垃圾產量、環衛機械化率提升垃圾處理量

    城鎮化提升、城市人口密度提高，對應垃圾處理需求釋放。中國城鎮化率由2010年的49.9%提升至2017年的59.6%，同時城市人口密度由2010年2209提升至2017年的2477人/平方公里，城鎮化進程不減，同時人口更多地向城市聚集。這種人口密集型的發展方式推動了城市垃圾焚燒替代填埋處置的發展。

    中國城鎮化率不斷提升（%）

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    中國城市人口密度不斷提升（人/平方公里）

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    環衛市場化與機械化普及率顯著提高，提升垃圾清運量。2015年起環衛服務由“政府專營”到“市場化”的漸進，推動環衛領域快速市場化，機械化率大幅提升帶動生活垃圾清運量的提升，由此產生的垃圾處理需求也逐年提升。

    2015起環衛市場化速度呈井噴之勢

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    二、處理費觸底回升，行業盈利水平提質

    2016年行業低價競爭最為激烈，2017年逐步改善。2012至2017年，我國每年新中標的垃圾焚燒發電項目數量呈增長態勢，中標項目由2012年的7個增長到2017年的63個。從垃圾處理費的角度看，2012-2015年，中標的垃圾處理費穩定在70元/噸附近，而2016年，中標價下降到54元，出現低價競爭的情況。2017年，中標價又上升至67元/噸，垃圾處理費重回正常通道中。

    監管趨嚴，政府更重視運營效果，推動行業發展跨過低價競爭階段，焚燒企業優勝劣汰。垃圾焚燒行業的惡意低價中標犧牲了環保設施和運維成本，其帶來的是項目建設、運營、監管、排放等多方面的隱患和風險。低價競標是之前一段時間政府的單一的招投標方式導致的，隨著民眾環保意識和維權意識的增強，綠色GDP的考核逐步替代名義GDP的考核，地方政府選擇垃圾焚燒投資方不再單純追求低價，而是綜合考量企業規模、運營能力、技術水平，低價中標現象將逐步得到遏制。行業規范化運營程度提高，焚燒企業優勝劣汰。

    垃圾焚燒低價中標現象2017年明顯改善

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    三、垃圾焚燒發電行業發展趨勢

    1、圾發電廠將超大型化方向發展。垃圾焚燒發電技術非常復雜，投資成本高，加上我國垃圾中可燃燒的成分不高，只有形成規模效應才能保證垃圾發電廠滿足日常運作且有一定的收益。因此，未來垃圾發電廠大型化將是必然趨勢。

    2、圾焚燒設備國產化程度逐步提高。隨著我國城市生活垃圾焚燒發電行業的快速發展，國內一批領先企業以及科研院所在吸收國外先進垃圾焚燒技術的基礎上，針對我國生活垃圾特點不斷完善創新，我國城市生活垃圾焚燒工藝技術水平有了較大提高，部分具備較強技術實力的企業在工藝技術及設備的研發與制造等方面積累了一系列較為成熟的自主知識產權技術，該等技術和設備目前已在我國垃圾焚燒發電項目上得到日益廣泛的應用。

    3、圾發電行業政策趨于完善。目前，各級政府部門已充分認識到加強城市生活垃圾處理的重要性和緊迫性，不斷加大投資力度，并出臺了一系列產業優惠政策。例如，在制度建設方面，政府提出按規定推行垃圾收費制度，促進垃圾處理產業化，實現垃圾處理良性循環，對垃圾處理實行特許經營，鼓勵投資主體多元化，對產業化給予必要的政策扶持。

    4、圾發電企業將“走出去”。2017年9月，由中國電力工程有限公司承建的非洲大陸第一座垃圾焚燒發電項目在埃塞俄比亞正式投運，該電廠從處理技術、工藝標準到施工建設均由我國企業完成，標志著我國垃圾焚燒處理正式實現了全產業鏈“走出去”的跨越。隨著國內垃圾焚燒發電技術的不斷進步，我國垃圾焚燒發電企業也逐步走向“一帶一路”國家，實現產業技術與產能的“走出去”。