一、化工行業運行情況分析

    1、化工行業盈利能力及產品價格走勢分析

    全社會固定資產投資代表需求，目前化巟行業產能消化基本結束，產能擴張即將開啟。

    化工行業固定資產投資額增速為正，產能擴張即將開啟

    數據來源：公開資料整理

    相關報告：智研咨詢發布的《2019-2025年中國石油化工行業市場研究及發展趨勢研究報告》

    化工品產成品庫存/營收已回升

    數據來源：公開資料整理

    2018年上半年，我國化工行業規模以上企業實現主營業務收入37196億元，上年同期主營業務收入為33553億元，同比增長10.9%。2018年上半年，化工行業實現利潤總額達2799億元，上年同期利潤總額為2162億元，同比增長29.4%。

    2013-2018年H1中國化工行業主營收入及增長走勢

數據來源：公開資料整理

2013-2018年H1化工行業利潤總額及增長走勢

數據來源：公開資料整理

    產品價格看，2016年以來伴隨原油價格企穩、國內供給側改革去產能的進程加速等因素，國內化工品價格指數顯著上升，2017年四季度后，由于基數相對較高，增速有所放緩，但產品價格依然保持在較高水平。

    化工原料及化工制品價格指數情況

數據來源：公開資料整理

    2、化工行業供給情況分析

    自2013年以來，化工行業固定資產投資增速持續走弱，并于2016年出現十年來首次負增長，到目前為止，固定資產投資增速仍處于下降通道中，在國家供給側改革、環保趨嚴常態化大背景下，化工行業固定資產投資周期啟動時間有望延后，一方面，政府對化工企業新增項目的環評、安評等審批加嚴加緊，審批時間拉長；另一方面，中小型“散亂污”企業在此輪環保督查中將持續退出，有效減少新一輪化工資產投資。兩方面共同影響使得國內化工行業供給格局得到持續改善，且投資周期將大幅延后，伴隨而來的是行業盈利周期的拉長。

    化工原料及化工制品固定資產投資完成額情況

數據來源：公開資料整理

    3、化工行業市場需求情況分析

    二季度以來，雖然國內經濟增速存在下行壓力，但從終端下游需求包括地產、汽車、家電、紡織服裝行業的表現情況來看，對比歷史發展水平，終端需求仍保持在較好水平。此外，放眼全球，作為火車頭的美國依然強勁，日歐勁頭轉弱但依然處在相對高位，新興經濟體整體穩健。

    房地產新開工與銷售增速放緩

數據來源：公開資料整理

    家電產量增速有所分化%

數據來源：公開資料整理

    汽車產量增速較為平穩

數據來源：公開資料整理

    服裝出口增速有所上行

數據來源：公開資料整理

    4、化工行業細分隱形冠軍，成長確定性高

    在環保趨緊、資金成本上升、人工費用增加、產業鏈配套更關鍵的環境下，邊際產能要補歷史欠賬，成本進一步增加，意味著市場價格并不會有太多下行。而龍頭企業一般較規范，成本增幅較緩，盈利不會下行太多，但市占率進一步提升，未來新增產能主要為龍頭企業的先進產能，成本進一步下降，并且使供給量繼續擴大。下游需求下滑導致需求區間縮小。

    行業進入集中度快速拉升期

數據來源：公開資料整理

    化學工業和生產生活緊密相關，而化工工業中精細化工則是最具活力的領域之一，是世界化工行業發展的新趨勢。中國的精細化工行業已有相對好的基礎與較大的生產規模，獲得了非常大的進步，而且，精細化工適應中國發展的需要，進一步促進中國未來工業發展。

    與大宗化工品生產自動化程度高、供應充足的狀況不同，精細化工品通常需要通過多功能裝置和間歇方式小批量生產，反應流程長，技術的復雜程度和要求更高，目前我國精細化工品發展仍顯滯后，在化工體量中占比較低，國內占比僅為7%，而北美地區達13%，后期國內良好的工程師梯隊、完備的工業體系將帶給精細化工持續的發展動力。而作為產業升級及個人消費升級的關鍵之一，需求端并不會成為壓制行業發展的桎梏，以IHS預測，預計2016~2021年我國精細化工品的需求將以6.3%的增速增長，其中個人護理、電子化學品、汽車、家庭護理、食品等領域將獲得更快的增速。

    中國、北美地區精細化工品比重對比情況

數據來源：公開資料整理

    全球中地區精細化工品增速走勢

數據來源：公開資料整理

    5、化工行業景氣度持續向好子行業分析

    1、染料、有機顏料行業發展分析

    染料與有機顏料同為著色劑，兩者絕大部分有著相似的化學結構，包括偶氮結構、蒽醌結構、雜環結構等等，區別在于染料能夠溶解在所用的染色介質中，其最主要應用于纖維的染色處理；而有機顏料則既不溶于使用它們的介質，也不溶于被著色的底物，主要應用于油墨、塑料、涂料、橡膠等。隨染顏料供給中樞東移亞洲，我國已成為世界染顏料產量第一大國，2016年我國染料、有機顏料產量分別為92.8萬噸及23.4萬噸，全部約占全球總量的70%，從近年我國染顏料行業主要經濟指標來看，行業總體呈現穩中有增的基調。

    染料與有機顏料大部分品種結構相似

數據來源：公開資料整理

    2、醋酸行業發展分析

    醋酸作為重要的有機化工產品，下游主要應用于PTA、醋酸酯、醋酸乙烯等領域；2017年以來，受益于近年行業零增產下邊際需求改善，疊加國內外大型醋酸裝置不可抗力及停產檢修頻發影響，醋酸價格大幅上漲，行業重回高景氣。

    醋酸下游應用分布

數據來源：公開資料整理

    醋酸歷史價格及價差

數據來源：公開資料整理

    3、PA66行業發展分析：全球PA66產能高度集中，未來供給端新增有限

    PA66（尼龍66；聚己二酰己二胺）最早由杜邦公司于1936年發明并向市場推廣，因其具有優異的機械性能、耐磨性、耐溫性、耐化性，廣泛運用在化纖和工程塑料兩大行業。由于PA66生產技術及投資門檻較高，行業長期呈現寡頭壟斷格局，產能集中在英威達、奧升德（首諾）、索爾維等巨頭手中。

    全球PA66聚合物的產能自2011年后增長有限，大約從280萬噸增長至2016年的320萬噸，而全球消費量從2011年的200萬噸快速增長至2016年的270萬噸。中國市場隨著英威達上海基地（包括年產21.5萬噸己二胺工廠和年產15萬噸PA66聚合工廠）在2016年底的投產，PA66切片產能總計達到43萬噸，而從需求來看，2016年國內PA66切片的表觀消費量約為50萬噸。據預測，在未來五年內計劃、宣布新建或擴建的聚合裝置非常少，其中僅有奧升德計劃將美國的產能提高10-15％。

    全球PA66供給集中度情況

數據來源：公開資料整理

    4、原料己二腈行業發展分析：是決定PA66價格的關鍵因素

    PA66是由己二酸與己二胺通過縮聚反應生成，而己二胺則是由己二腈加氫制得。分析PA66產業鏈結構，發現己二腈的供應最為緊缺，因為全球己二腈生產只掌握在英威達、奧升德、索爾維、巴斯夫這4家企業手中，且僅英威達和奧升德有富余產能向外供給，盡管眾多廠家想突破己二腈的技術封鎖，但是目前來看還沒有威脅既有供需格局的強勁力量出現，此外，現有國際寡頭上馬己二腈的意愿也較弱。因此己二腈國際寡頭能通過調節己二腈的供應來控制全球PA66的生產，成為了影響PA66價格的關鍵因素。

    PA66切片及原料已二胺、已二酸價格走勢

數據來源：公開資料整理

    二、化工行業發展趨勢分析

    “十三五”期間，整個行業將體現出六大發展趨勢，其中煉油、烯烴、芳烴、現代煤化工、化工新材料將是支撐全行業發展的重要領域。

    1、行業總量將穩定增長，到2020年總產值可達16萬億元。

    2、市場規模將發展擴大，國內大多數化工產品消費量可保持年均5%以上增長速度，其中化工新材料、高端專用化學品等年均增長率可達8%至10%.

    3、供應能力將優化提升，通過淘汰“僵尸企業”等措施化解過剩產能，加快發展新能源、新材料等戰略性新興產業和生產性服務業。

    4、優化調整產業結構，大力開拓化工新材料、專用化學品、高端裝備制造、新能源、節能環保、信息生物等高端市場，提高高端產品自給率和占有率。

    5、合理調控產業布局，西部、東北等資源豐富地區結合區域市場發展下游產業鏈，華東、華北、華南等地區依靠內地原材料和進口資源，發展差異化產品和高端、環保類產業。

    6、將進一步推進全行業節能減排，踐行清潔生產。