汽車行業在經歷28年來首次負增長后，車企自身調節產能、終端促銷去庫存，銷量下滑有收窄趨勢；伴隨鼓勵汽車消費政策落地、購置稅透支影響計消退、個稅改革帶來購車需求增加，預計2019年汽車銷量前低后高，全年增微增1.2%；汽車行業進入了競爭的新時代。

    購置稅政策擾動有望逐步消退，政策利好助力市場回暖，預計2019年銷量前低后高，全年微增1.2%，達到2400萬輛左右。

2005-2018年乘用車銷量情況

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    進入2019年，需求仍然不明顯，且國六標準逐步臨近，使得廠家開始對車型進行調整，繼續減少生產、批發環節活動，而經銷商庫存壓力仍然保持高位。
進入2019年，廠商調整產能，1-2月累計大幅存去庫存16萬輛，3月為春季備貨產量略有加大，庫存略有回升。一季度國內累計減少廠商庫存約7萬輛，總體穩步化解自身庫存問題。

    為吸引消費者購車，終端優惠在2018年末大幅提升，但也難以阻擋銷量持續下滑，而廠商持續壓庫也給經銷商帶來巨大壓力，2018年經銷商全年累計增加庫存88萬輛。

2018年乘用車整體終端優惠指數與銷量增速比較

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    受到國內外形勢快速變化，國內乘用車市場銷量在2018年下半年持續負在增長，使得廠商在2018年初設立的全年銷售目標難以企及，多數車企未對能完成。進入新年后，廠商對2019年銷售目標的設立更為謹慎，大多選擇維持甚至下調目標。

    2018年設定銷售目標過高還促使廠家年末銷售壓力不斷加大，從而激發廠家為完成目標加大向渠道壓貨，使得渠道端庫存壓力陡增，對銷售體系的整體健康發展構成不利因素。

    2019年，多數廠商維持或降低了新年銷售目標。日產汽車、北京現代、吉利、比亞迪、長城的2019年目標與上年基本持平，一汽大眾、廣汽乘用車則下調了新年目標，其中廣汽乘用車下調10萬輛銷售目標。

2019年部分品牌銷量完成情況

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    盡管汽車市場進入2019布年后仍然處于低迷狀態，但隨著部分車企發布2018年銷量和業績情況，主要上市車企業績穩健，增添了市場信心。

    2019年1月起，部分上市車企陸續披露全年銷量情況和業績情況。在2018年整體市場低迷的情況下，除長安汽車外，其余主要上市車企如上汽集團、廣汽集團、吉利集團、長城汽車等市場份額均有所擴大。

2018年國內主要車企市場份額

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    從2018年業績來看，在已披露年報的企業中，上汽集團、廣汽集團、長城汽車全年歸母凈利潤分別同比增長4.65%、1.08%、3.58%，吉利汽車凈利潤增長18.05%。在市場整體低迷背景下，國內龍頭車企業績保持穩健，估值水平也得到一定修復。

    2018年中國汽車及乘用車市場銷量首次下滑，但保有量仍在穩步提升。與發達國家相比，中國人均汽車保有量明顯更低，居民對汽車的需求仍有很大的提升空間，預計10年內保有量天花板在3.9億輛左右。

    中國汽車保有量近年來持續穩定增長，截止2018年底中國汽車保有量達到2.4億輛，較上年提升2285萬輛，同比增長10.51%，其中小型載客汽車保有量達到2.01億輛，同比增長11.56%，是保有量增長的主要增量。

    2018年中國千人汽車保有量約為172輛，較上年156輛提升10%。但這一水平與發達國家相比仍存在較大差距。

2014-2018年中國汽車千人保有量

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    中國汽車行業全面發展時間較短，行業起步時間遠遠落后于發達國家，汽車消費仍未廣泛普及。中長期來看，隨著經濟的進一步發展和國內汽車產業發展逐步成熟，汽車保有量仍然有提升空間，且經濟更發達，汽車保有量發展空間更大。

    預計到2027年中國汽車保有量有望達到3.9億輛左右，較2017年增約長約81%在，年復合增速在6.1%至左右，千人汽車保有量將提升至278輛。部分省市千人汽車保有量將與發達國家逐步看齊，但從全國整體來看與發達國家成熟市場仍有較大差距。

    2019年作為購置稅優惠政策實施后的第二年，政策導致的透支效應預與計進一步減弱，并預計將出現與2012年初類似的拐點，月銷量同比增速有望逐步回升。

    汽車產業是制造業和國民經濟中重要的組成部分，其產業鏈長且范圍廣，對拉動社會消費、提升經濟發展水平起著重要作用。2019年兩會期間，政府工作報告中強調促進內需、穩定汽車消費。

    汽車消費在中國社會消費品零售總額中占據重要地位，在限額以上單位商品零售額中占比接近三成。2018年，全國社會消費品零售總額同比增長9%，其中限額以上單位商品零售額同比增長5.7%，但受到市場整體需求下滑影響，汽車類消費總額同比滑下滑2.4%，是唯一同比下滑的細分指標。2019年前2月，汽車市場仍然低迷，汽車類消費總額同比下降2.8%。

2018年限額以上單位商品零售額分布

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    2019年新能源汽車補貼政策正式落地，基本符合先前大幅退坡的市場預期。補貼新政繼續鼓勵和支持高續航、高能量密度、低能耗的優質產品，政策落地對穩定市場情緒，并引導行業發展方向起到了重要作用。

    補貼總體符合先前大幅退坡的市場預期，繼續對高續航、高能量密度、低能耗的優質新能源汽車產品。純電乘用車補貼下降47%-60%；插混乘用車補貼下降55%；新能源專用車補貼下降45%-80%；燃料電池汽車和新能源公交車補貼政策另行公布。

    政策的正式落地明確了行業整體發展方向，車企可以根據政策內容和自身情況及時調整產品布局，有助于行業整體更為平穩有序地進行升級和進步。預計未來短期內新能源汽車搶裝潮還將延續，但過渡期后存在消化搶裝產量的可能，市場趨于平靜。預計全年新能源乘用車銷量在140萬輛左右。
下半年受到個稅改革、購置稅優惠政策透支效應消退等影響，車企調節產能、終端促銷去庫存，預計月銷量有望逐步恢復。全年銷量預計同比增長1.2%左右。

    一、行業格局

    長期核心競爭力外，車企處于何種產品周期決定車企短期內的發展狀態。從過去經驗來看，進入強勢產品周期車企產品競爭力強，盈利能力提升，有望在行業內獲得超額收益。

    2018年末全新一代福克斯完成換代，主力車型的換代帶動長安汽車相對收益有所提升。于江鈴福特則于2019年1月推出福特領界，帶領江鈴福特深化乘用車市場布局，領界也以其較高的性價比引起了廣泛關注。江鈴汽車自2019年1月底起股價逐步回升。

2013-2018年長安福特及江鈴福特銷量情況

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 2012-2018年長安汽車銷售毛利率、凈利率情況

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2012.1-2019.1長安汽車、江鈴汽車與乘用車板塊漲跌幅對比

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    廣汽集團

    智能網聯和新能源布局深化，日系產品銷量連超預期

    2018量年廣汽集團汽車銷量215萬輛，同比+7.34%收；全年營收723.8億元，同比+1.13%；歸母凈利潤同比+1.08%；扣非后歸母凈利潤同比-4.72%。

    廣汽豐田、廣汽三菱銷量逆勢大幅增長31%、23%，廣汽本田同比增長5%。合營企業投資收益同比+6.2%，日系品牌同比貢獻擴大，廣汽菲克拖累整體銷量和業績。自主品牌表現穩健，全年銷量53.5萬輛，同比+5.23%，廣汽新能源銷量突破2萬輛。

    2019年廣汽集團新品將集中上市。廣汽本田有望推出新款繽智、全新中型SUV車型、混動版奧德賽，廣汽豐田也將推出全新雷凌等。廣汽集團過去新能源布局較淺，2019年將全面深化布局。新一代雷凌PHEV已經上市，廣汽新能源AionS開啟預售不到一月訂單達到1.5萬輛，市場持續關注。此外，廣汽菲克大指揮官PHEV、廣汽豐田純電車型均有望在年內上市，進一步擴充集團新能源產品線。

    吉利汽車

    繼續領跑自主品牌，全年銷量同比增長20%；全年凈利潤同比+18%。

    吉利汽車2018年銷量為150萬輛，同比增長20%，完成全年銷售目的標的95%到。高端品牌領克首個自然年銷量達到12萬輛。整體產品結構逐步上移。多款新品上市，助力吉利在車市整體下滑中，仍能保持較高增速，但庫存壓力相對較大。年末歲初公司繼續去化渠道庫存。收全年營收1068.39億元，同比+14.93%潤；凈利潤125.53億元，同比+18.05%；扣非后凈利潤同比+25.68%。

    2019年第一季度，吉利汽車實現銷量36.7萬輛，同比-5%，完成全年銷售目標的24%。

    全球化戰略持續推進，逐步完善全球研發體系和工廠布局，深化與戴姆勒合作。

    長城汽車

    2018年銷量表現略好于行業，進入新年銷量逆勢上漲；產品結構調整初步取得成效；皮卡有望進一步解禁助力未來銷量提升。

    2018年長城汽車累計國內銷量為105少萬輛，同比減少1.6%，略好于行業。新能源汽車布局較晚，但版銷量穩步提升，純電版MINI合資生產有望提升公司新能源實力。氫燃料電池處于行業領先地位，有望帶來先發優勢。

    比亞迪

    新能源汽車表現亮眼，銷量繼續保持全球第一，龍頭地位穩固；補貼政策對新能源汽車盈利能力影響逐步顯現。

    2018年多款車型完成換代并上市銷售，憑借多年來積累的市場和口碑，和全新的DragonFace產品形象，比亞迪連續四年新能源汽車銷量全球第一。2018年，比亞迪全年銷量52萬輛，同比+27%。其中新能源量汽車銷量24.8萬輛，同比+118%量，占公司銷量48%。純電領域，比亞迪e5、元EV持續熱銷；插混領域比亞迪繼續領跑國內市場。

    2019年第一季度量，比亞迪實現銷量11.8萬輛，同比+5%，其中新能量源汽車實現銷量7.3萬輛，同比+147%量；新能源乘用車銷量7.1萬輛，同比+150%，純電、插混乘用車銷量分別同比+756%、+11%。

    進入強勢產品周期，比亞迪2019年布局進一步深化；研發實力突出，競爭力不斷提升。

    2019年更多新品即將上市。已上市的唐、宋、元、秦等新品已通過銷量成績證明了自身強大競爭力，2019年更多產品將進入細分市場，其中包括宋MAXDM、宋MAXEV、唐EV600、S2、e1、漢等，有望繼續完善以新能源車型為主的產品布局，滿足不同消費需求，挖掘市場潛力，鞏固龍頭地位。

    二、行業發展趨勢

    隨著國家對穩定、促進汽車消費也越發重視，預計更多促進汽車置換、汽車下鄉等領域的具體政策將出臺，激發消費者購車熱情，個稅改革帶來的可支配收入改善也有望激發汽車消費需求。國六標準將于7月在全國主要城市的提前實施，在上半年降低庫存后，預計經銷商下半年將逐步適量加大國六新車進貨滿足下游需求。由于2018年下半年同期基數相對較小，同時購置稅優惠政策造成的透支效果也在有望在2019年逐步消退，下半年月銷量有望實現同比正增長。

    預計2019年全年乘用車銷量為2400萬輛左右，較2018年同比長增長1.2%左右，其中SUV、轎車將是主要的增長來源。

2017-2019年乘用車市場銷量預測

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    國內汽車消費逐步從擴量向提質轉變，低增速和高質化發展成為行業新常態，整車廠需要加大投入，在六大領域內保持在市場中的核心競爭力—體系建設、模塊化平臺、高端化產品、電動化、全球化、自動駕駛。

    1、體系建設

    隨著市場發展模式和消費者需求的轉變，國內車企也在逐步跟進自身的體系建設，成為車企長期競爭力的體現。

    品牌車型體系的構建有助于企業理清自身品牌和產品定位，從而更好地切入市場與占有市場；研發體系的構建，尤其是自主品牌從逆向開發向正向開發轉變，有助于車企全面掌握汽車開發、核心技術以及成本管控；供應鏈體系的構建則能夠保證零部件供應的規范和高效；質量體系的建立有助于提升產品整體質量，規范生產制造流程，同時降低成本；銷售體系的建立能夠使產品迅速進入目標市場，給消費者帶來更好的消費體驗。

    國內自主品牌起步較晚，體系建設在行業大發展時期被忽視。但隨著行業發展模式開始切換，消費者更注重品質和體驗，廠家建立完善的體系流程越發緊迫，也是車企長期競爭力的體現。

    2、模塊化平臺

    模塊化平臺建設已經成為主流大型車企的主要生產方式，幫助車企在日益嚴峻的市場中提升整體競爭力、有效的降低開發成本、拓展車型。

    國內自主品牌過去主要使用海外車企的舊車型平臺并在此基礎上進行改造設計。當前市場競爭加劇，合資車企加速推進產品投放，且已經普遍采用模塊化生產，對自主品牌以往的造車模式形成了挑戰。模塊化平臺建設在研發成本和時間上有著明顯優勢，未來將成為車企主要的造車模式。

    3、高端化產品

    國內汽車市場爆發發展的時代已經逐步過去，未來汽車市場增速放緩，而消費者對品質的追求將催生更多高端產品徐需求。

    中國經濟和居民收入的增長帶來了更大的購車需求，也同時催生了消費者置換高品質車型的需求。在前期汽車大規模普及滿足基本出行需求后，消費者對汽車產品也賦予了更多價值，包括社交需求、身份象征等，對產品的期望也提升至高顏值、高安全性、高科技含量等要求。

    但隨著用戶需求發生轉變，10-20萬元的升級市場已不容忽視，高端化探索將成為自主品牌保留客群、提升自身形象的主要途徑。

    4、電動化

    新能源汽車在汽車市場整體遇冷之時一枝獨秀，貢獻了主要增量。抓住新能源發展機遇，已經成為自主品牌縮小與合資品牌差距的重要戰略路徑。

    在國家政策的大力支持和鼓勵下，中國新能源汽車在整體市場低增長乃至負增長之時，仍保持強勢高速增長，成為汽車市場主要的增長來源。2018年新能源乘用車產銷突破百萬輛，2019年新能源乘用車銷量有望達到140萬輛。

    新能源汽車尤其是純電動車結構較傳統燃油車更為簡單，國內三電系統與國外相比技術處于較為領先的地位，使得自主品牌與合資品牌的技術差距大幅縮小。自主品牌在國內新能源乘用車市場占據主導地位，2018年銷量占比超過95%，具有較強的先發優勢和市場優勢。

    5、全球化

    中國擁有龐大的汽車工業體系，在國內市場增長乏力之時，新興市場需求潛力大，有望成為國內車企的第二戰場。

    較為龐大的汽車工業體系，培育了大量汽車行業人才，供應鏈也相對完善。相對歐美等發達市場，中國在汽車制造還有著較大的成本優勢。但由于國內市場進入低增長階段，中國汽車制造產能利用率不足60%，龐大的工業體系面對產能過剩和優勢無法發揮的局面。

    海外新興市場和發展中國家近年來乘用車市場保持高增速，2018年乘用車市場中巴西、越南、俄羅斯銷量同比增長14%、31%、13%，顯示出強勁的增長動力。國家“一帶一路”戰略規劃成為了國內車企出口的重要引擎，加速海外布局。2018年全年全國共出口乘用車75.8萬輛，同比增長19%。海外出口市場規模正在穩步擴大，有望成為國內整車企業下一個主要競爭市場。

    6、自動駕駛

    自動駕駛在很大程度上將改變近百年來人類出行模式，未來市場機遇大，L3級別有望逐步成為汽車標配，逐步向L4級別商業化拓展。

    中國市場對汽車電動化、共享化以及自動化接受程度更高，產業投入大，預計2030年自動駕駛汽車占整體出行里程的40%以上。智能化可使得汽車共享更易實現，大幅提升乘用車利用率，實現更多更有效使用場景。目前在ADAS基礎上，L2到L3級別自動駕駛已經逐漸成為新車型的標配，產生大量新增需求；L4到L5級別的完全自動駕駛也在逐步成熟中，一旦商業化將影響未來。

    2019年，不利因素逐步消退，汽車消費有望獲得政策和需求的多重支撐，行業銷量有望在下半年逐步回升，全年有望小幅增長。

    汽車行業逐步從擴量向提質轉變，低增速狀態預計將成為新常態，行業內洗牌逐步開啟，市場內落后品牌逐步退出，消費者對汽車品質等提出更高要求。

    相關報告：智研咨詢發布的《2019-2025年中國汽車行業市場競爭格局及行業發展前景預測報告》