1、供給緊縮

    春節以來海外銅礦連續發生供應干擾事件，秘魯南部，智利北部暴雨，嘉能可計劃剛果金銅鈷礦減產等，市場集中重估全年礦干擾率以及礦產量增速。當前各機構對2019年銅礦產量預估已經下調逐步接近0，甚至個別機構給到負增長。2019年開始，銅礦供應進入緊縮期。

    2018年中國銅礦產量160萬噸，而同期進口1972萬噸，進口數量遠大于國內產量。說明國內對于國外銅礦依存度較高。

2011-2018年中國銅礦產量規模

資料來源：美國地質局，智研咨詢整理

2012-2018年銅礦砂及其精礦進口數量

數據來源：中國海關，智研咨詢整理

    參考相關報告：《2019-2025年中國銅材（銅加工材）行業市場深度監測及投資機會研究報告》

    目前SMM干凈礦現貨TC報65-69美元／噸，較上周持平，但市場還是偶有傳出65美元／噸之下的報盤，甚至成交但從市場交易來看，童心多在65-67美元／噸，65美元／盹之下的TC目前成交對于冶煉廠來說較為艱難現貨銅精礦TC經過一個季度的快速回落，似有維穩之勢，這也得益于Las Bambas銅礦相當地居民糾紛解決，對于銅精礦市場供應稍有所補充國內20%精銅礦到廠系數較上周持平于87-88%.

    然而，對于銅精礦緊張格局的擔憂依然彌漫在市場之中，除了中國冶煉廠新擴建產能的投產和達產不斷推進之外，中國政府對于廢銅進口趨嚴政策正在按部就班的進行，都在加劇市場對于銅精礦供應的擔憂。海外部分銅礦山遠期招標價已經在60美元／噸以下，也印證了礦緊的趨勢．

2011-2018年中國精煉銅產量情況

資料來源：國家統計局

    2、下游需求擴大

    銅材延展性好，導熱性和導電性高，因此在電纜和電氣、電子元件是最常用的材料。81%的銅消費受益地產景氣回升，家電、汽車政策扶持，電網投資等基建投資拐頭的支撐。

銅材消費結構

資料來源：公開資料整理

    （一）房屋軍工面積將進入階段性拐點

    2014 年之前新開工的趨勢是領先于竣工約2-2.5 年，2014 年以來至今，領先性增加了大概半年，大致3 年左右。2018 年房屋竣工面積同比下降7.8%。2018 年12 月，竣工復蘇周期已經開始，2019 年預計同比增速或達到8%左右。

2016Q2-2018Q4中國房地產行業竣工面積情況

資料來源：國家統計局，智研咨詢整理

    建筑占銅消費的9%，加上小區布電線、電壓器等，合計占比14%。建筑消費是2018年唯一消費增速下滑的板塊。建筑布線一般在竣工前6 個月左右，竣工面積的增速拐頭，同樣對銅消費有帶動性。

    此外，家用電器中空調也是和地產竣工面積有著高關聯度。家電和建筑合計占銅消費的29%。

    （二）電網投資有望提高增速

    根據“十三五”（2016-2020）規劃對電力行業發展的計劃的要求，2019-2020 年投資增速需要回升到5-10%之間。和上個五年一樣，前三年減速，后兩年發力。