近年來，中國衛星主營業務收入和凈利潤都保持穩定增長。主營業務收入從2011年的36.11億元增長到2017年的73.85億元，年均增長12.7%，除了2014年出現小幅下降，其余年份均保持15%以上的增速。凈利潤從2.57億元增長到4.93億元，年均增長11.5%，2013年至2016年增速有所下降，2017年增速重新回歸上升。

中國衛星主營業務保持穩定增長

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中國衛星凈利潤保持穩定增長

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    相關報告：智研咨詢發布的《2019-2025年中國衛星導航終端設備行業市場全景評估及發展趨勢預測研究報告》

    近年衛星應用業務利潤增長較快，對中國衛星凈利潤貢獻已經超過宇航制造。中國衛星的業務主要由旗下的兩家子公司航天東方紅和航天恒星科技構成，兩者在2017年對中國衛星的凈利潤貢獻合計超過100%。其中航天東方紅主要從事衛星及衛星平臺的研制、生產及銷售，屬于宇航制造業務模塊，航天恒星科技主要從事衛星應用系統集成、終端設備制造和衛星運營服務，屬于衛星應用業務模塊。2013年至2017年間，航天東方紅凈利潤年復合增速5.84%，2017年為2.79億元；航天恒星科技5年凈利潤年均復合增速28.40%，2017年為2.97億元，首次超過航天東方紅。

2017年，航天東方紅和航天恒星科技對中國衛星的凈利潤貢獻合計超過100%

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    2015年來，受產品競爭加劇、人力成本升高等因素影響，中國衛星毛利率有所下降，2017年毛利率為13.0%。但是，近年來公司費用控制能力較好，三費占營業收入的比率維持穩定在5.5%左右。

2011-2017年衛星行業毛利率

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三費占營業收入比率保持穩定

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    衛星產業已成為拉動航天產業增長的重要引擎，2017年全球衛星發射數量又創新高。美國衛星產業協會（SIA）于2018年6月13日發布了第21版《衛星產業狀況報告》。報告顯示，2017年全球航天產業的收入為3480億美元，其中衛星產業2686億美元，占比79%。從2013年至2017年，全球衛星產值從2,310億美元增長到約2,690億美元。2013年至2016年間增速有所下降，但在2017年在全球衛星發射數量創新高的情況下，增速開始回升，2017年全球衛星產業收入較2016年增長了3%。

2017年，衛星產業占航天產業79%

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2013-2017年來全球衛星產值持續增長

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    從產業結構來看衛星產業由衛星制造、衛星發射服務、衛星運營服務和地面設備等四個環節構成。這四個環節自上而下，基于衛星系統和衛星技術，將各類信息產品與服務分發至各級用戶，從而構成價值傳遞的產業鏈。衛星制造與發射服務構成產業鏈的上游，衛星運營服務和地面設備構成產業鏈的下游。其中，衛星運營服務和地面設備通常統稱為衛星應用。2017年，運營服務業收入為1,287億美元，占比48%；地面設備制造業收入為1,198億美元，占比45%；衛星制造收入較低，占比為6%；衛星發射服務收入為46億美元，占比2%。

衛星制造業務在產業鏈中產值占比6%

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    微小衛星優勢眾多，微小衛星發展越來越受重視。根據衛星的質量，通常將小于1000千克的衛星稱為微小衛星。微小衛星具有幾方面優點：1）發射方式靈活；2）研制發射成本低；3）研制周期短。同時，得益于微電子技術的進步、輕型材料的研制以及高功率太陽能電池的出現，小衛星得以迅速發展，被廣泛應用于全球民用通信、遙感氣象、地球科學、空間科學、行星探測、技術驗證等領域。近年來，國外一些發達國家，尤其是美國，非常重視中低軌小衛星的發射和應用，出臺了一系列的政策鼓勵和推進小衛星技術和業務的研究與發展，國外小衛星熱不斷加溫，空間小衛星星座設計及發射計劃越來越大。

    小衛星占比不斷提高，衛星發射平均質量持續下降。根據數據，從已知質量的衛星的來看，微小衛星的數量已經從2011年的37顆增長到192顆，占比從43%增長到77%。從當年發射衛星的平均質量來看，也已經從2011年的2,248千克下降到784千克。由此來看，衛星小型化已成為一種行業趨勢。

微小衛星占比已經達到70%以上

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當年衛星發射的平均質量在不斷下降

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    未來小衛星將在其中發揮越來越重要的作用，并向實用化、業務化發展，在通信、對地觀測、空間科學、技術試驗等領域的應用能力進一步提升，因此，小衛星市場空間十分廣闊。2018年至2022年間，全球發射的微小衛星數量將從263顆上升到460顆，年均增長15.0%，合計發射約1800顆。預計到2022年全球500kg以下小衛星市場將達71.79億美元，2016~2022年的復合年均增長率達19.8%。

    與美國相比，我國在軌運行衛星數量及結構差距巨大。1）從衛星總量來看：①存量差距較大，目前，美國運營830顆在軌衛星，我國有280顆，為美國的34%；②近年衛星總發射數量差距較大，2011年至今，美國累計發射了572顆衛星，中國累計發射了232顆衛星，僅是美國的41%。2）從結構上來看：①我國在通信衛星和遙感衛星上和美國的差距明顯，目前，這兩種衛星只有美國的13%和37%；②我國在商業和軍用衛星上和美國的差距巨大，與美國相比，我國在商業衛星產業上仍處于起步階段，目前，我國商業衛星有46顆，僅是同時期美國的10%；我國軍用衛星有100顆，僅是美國的60%。

中國運營衛星數量為美國的34%

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近年來中國衛星發射數量比美國少

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中國在通信和遙感衛星領域與美國差距巨大

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中國在商用和軍事衛星領域與美國差距巨大

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    隨著我國鼓勵商業航天發展的相關政策措施相繼出臺，小衛星的商業化潛力越發明顯。自我國第一顆現代小衛星實踐五號研制立項以來，經過近20年的不懈努力，現代小衛星已經成為我國裝備體系和業務服務體系的重要組成部分。我國的小衛星經歷了從興起到高性能產品出現、裝備化應用、體系化應用和市場細分等5次發展浪潮。在此期間，我國近100顆小衛星先后成功發射。經過5次浪潮的洗禮，我國形成了成熟的產品配套體系和差異化的產品保障體系，構建了完整的小衛星研制產業鏈，高性能產品不斷涌現，為小衛星商業化發展奠定了堅實基礎。

    未來，商業小衛星應用將呈融合發展趨勢，涵蓋遙感與通信、定量化分析與大眾化應用等多方面需求的商業小衛星系統解決方案將不斷出現，商業小衛星將在推動我國商業航天發展和業務模式創新中發揮重要作用。

    隨著小衛星和微小衛星應用領域的不斷擴展和其應用價值的不斷提高，國家對小衛星和微小衛星的需求將不斷增加，以滿足國民經濟、國防建設、科技發展和社會進步等各方面的需要。因此，我們分析認為，未來我國的小衛星和微小衛星研制行業面臨廣闊的市場前景。

    從產業結構來看衛星產業由衛星制造、衛星發射服務、衛星運營服務和地面設備等四個環節構成。其中，衛星運營服務和地面設備通常統稱為衛星應用。2017年，運營服務業收入為1,287億美元，占比48%；地面設備制造業收入為1,198億美元，占比45%，兩者合計占比超90%。

衛星應用產業產值占比90%以上

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    衛星應用產業是國家戰略性高技術產業，具有附加值高、帶動性強、知識技術密集等特征，代表一個國家的競爭力。我國非常重視衛星應用產業的發展，在《關于促進衛星應用產業發展的若干意見》中特別提出“到2020年，完成應用衛星從試驗應用型向業務服務型轉變，地面設備國產化率達80%，建立比較完善的衛星應用產業體系，促進衛星應用綜合業務的發展，形成衛星通信廣播和衛星導航規模化發展、衛星遙感業務化服務的產業局面；使衛星應用產業產值年均增速達到25%以上，成為高技術產業新的增長點”。因此，我們分析認為，政策支持下，未來衛星應用產業或加速發展。