（一）我國鋼鐵產量現狀

    隨著我國基礎設施的高速發展，以及投資拉動型的經濟增長方式使得我國鋼鐵產品需求持續增長，鋼鐵產業投資一直保持增長趨勢，需求的增長直接造成了我國鋼鐵產量逐年增加。2005年作為我國鋼鐵產業發展劃時代的一年，這一年我國鋼鐵主要產品產量的增長率都達到了兩位數以上，生鐵的產量達到33040萬噸，增長率為31%，粗鋼的產量為34936萬噸，增長率為28%；鋼材的產量為37117萬噸，增長率約是25%，除了2008年受全球金融危機的影響，鋼鐵主要產品產量增長率有所下降，2005-2009年，鋼材，生鐵，粗鋼的年增長率都達到10%以上，2010年至2016年間，由于產能過剩，一系列措施的和規范也達到了一定的成效，產量增長率有所下降，特別是2015年，市場需求的不足和政策的預期，生鐵，粗鋼，鋼材等主要鋼鐵產品產量首次下降。

    （二）鋼鐵產能現狀

    從粗鋼產能來看，2008年至2015年間，我國粗鋼產能持續增加，由2008年的6.6億噸上升到2015年的12億噸，而粗鋼產通用的利用率呈下降趨勢，特別是在2012年以后，精鋼產能利用率持續低于合理的水平線，2015年我國粗鋼產能利用率不足70%，需求和產量的下降，說明我國消費達到最大，鐵鋼產業進入嚴冬狀態。為化解鋼鐵產能過剩，提高產能利用率，近年來，我國相繼出臺了一系列的政策，特別是供給側結構性改革，以加快產能的化解進程，優化產業結構，提高鋼鐵產品質量和高端產品的供應能力，進而以提高企業經營效益

    （三）2019年鋼鐵供給面展望：關注政策彈性，預計粗鋼產量同比增長1.6%

    1、宏觀經濟承壓，環保限產政策或邊際寬松

    從2017年四季度以來，全國各地頻繁的、大幅度的環保限產，是支撐鋼鐵行業景氣度維持高位的主要因素。展望2019年鋼鐵行業的供給面，我們認為環保限產政策因素是值得高度關注的，這也會直接影響屆時鋼鐵行業的景氣度。就當前空氣質量和宏觀經濟環境來看，我們預計2019年我國環保限產相關政策和執行力度可能會有所放松。

    從空氣質量來看，近一年多實施環保限產以來，我國各地的空氣質量已經有了顯著改善，2018年我國338個城市的PM2.5月均濃度已經顯著低于往年，北京市空氣質量綜合指數也已經顯著優于往年。因此，2019年我國繼續實施嚴厲環保限產的緊迫性和必要性都已有所緩解。

我國338個城市PM2.5月均濃度

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北京市空氣質量綜合指數（越低代表越佳）

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    從宏觀凈利角度來看，當前我國面臨外部貿易摩擦的壓力，以及國內經濟、就業下滑的壓力，宏觀經濟整體承壓。2018年第三季度，我國GDP當季增速已跌至6.5%；2018年以來我國城鎮新增就業人口同比增速也顯著低于2017年。在此背景下，我們預計2019年政策面關于穩經濟、保民生的任務較重，環保限產的相關政策可能會有所寬松。

2018Q3我國GDP同比增速已跌至6.5%

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我國城鎮累計新增就業人數同比增速

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    事實上，2018年秋冬季環保限產已經同比2017年有所寬松。根據唐山市2018年秋冬季限產政策，最終高爐整體限產比例在34%左右，低于2017年的50%。2018年的限產執行效果亦低于2017年，截止2018年12月14日，全國163座高爐產能利用率相比秋冬季限產前（11月上旬）僅下降了3個百分點；而2017年同期高爐產能利用率相比限產前下降了約11個百分點。

2018年環保限產政策和執行效果顯著趨于寬松

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    按此趨勢，我們預計2019年鋼鐵行業環保限產的政策可能整體上偏向于逐步寬松化，高爐產能利用率仍有可能保持高位。此外，根據2019年的具體空氣質量變化情況，我們預計階段性的小幅度環保限產政策仍有可能多次出現，對鋼鐵產量形成階段性抑制。

    2、淘汰落后產能仍在持續，小高爐產量有下降空間

    近年來，鋼鐵行業去產能持續進行，已經取得了較好的效果。展望2019年，我國鋼鐵行業仍面臨較大挑戰：一方面，修復鋼鐵行業資產負債表的任務仍任重道遠，鋼鐵行業“十三五規劃”明確2020年行業資產負債率需降至60%。另一方面，我國鋼材產品整體質量也仍有較大提升空間。我國從2018年11月1日開始執行“螺紋鋼新國標”，對鋼材產品質量有了更高要求，未來仍需要進一步淘汰落后產能。因此，我們預計2019年清理違規產能、落后產能的工作不會就此停滯，仍將會持續進行。

    根據河北省政府2018年7月4日發布的《河北省鋼鐵行業去產能工作方案（2018-2020年）》，河北省2018年壓減退出鋼鐵產能1000萬噸以上，2019年壓減退出1000萬噸左右，2020年壓減退出2000萬噸左右，到2020年底全省鋼鐵產能控制在2億噸以內。其中，鋼鐵企業減少，2018年鋼鐵“僵尸企業”全部出清，鋼鐵冶煉廠點減至82個，企業減至63家，2019年鋼鐵冶煉廠點減至79個，企業減至62家，張家口、廊坊市鋼鐵產能全部退出，2020年鋼鐵冶煉廠點減至70個，企業減至60家左右。

河北省2018-2020年鋼鐵行業去產能目標

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    此外，根據河北省政府與各市簽訂的鋼鐵行業化解過剩產能實現脫困發展目標責任書，“十三五”期間要壓減煉鋼產能4850萬噸、煉鐵4902萬噸(不包括廊坊、保定、張家口全部退出產能)，這是各地必須完成的凈壓減任務。從目前情況看，2019-2020年河北省各市至少需要壓減煉鋼產能347萬噸、煉鐵產能1054萬噸，才能確保完成“十三五”去產能任務。其中：承德市壓減煉鋼產能253萬噸、煉鐵306萬噸，邢臺市壓減煉鋼產能48萬噸、煉鐵101萬噸，邯鄲市壓減煉鋼產能46萬噸、煉鐵184萬噸，唐山市壓減煉鐵產能463萬噸。

2019-2020年河北省各市需完成壓減鋼鐵產能任務

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    綜上，我們預計2019年我國鋼鐵行業去產能仍有較大空間，主要針對的是落后的、違規的小型鋼企。我們認為，在2017-2018年，由于鋼價持續上漲至高位，鋼企普遍盈利較好，清理違規落后鋼鐵產能的緊迫性不強，且執行難度也較大；如果2019年鋼價走弱，鋼企盈利回落，政府執行鋼鐵去產能的整體環境和條件更佳，屆時不排除政府有加快進度和加強執行力度的可能性。

    上文中我們提到，2018年1-10月，小鋼企高爐煉鐵產量大幅增加51%，在行業整體盈利水平高企的背景下，環保限產執行效果偏弱的小鋼企的產能利用率極高；如果2019年政府強力清理違規落后產能，我們預計小鋼企的鋼鐵產量可能會有顯著下降。

    3、電爐設備簽約訂單飽滿，電爐鋼產量仍將持續增長

    長期來看，電爐鋼產量仍有較大增長空間，我國電爐鋼產量僅占全部粗鋼產量的10%-15%左右，而美國占比高達66%左右。我國電爐鋼發展具備以下利好條件：

    （1）隨著近年來我國工業化逐步成熟，我國廢鋼資源將呈現增長趨勢，廢鋼相比鐵礦石的價格優勢將日益凸顯。此外，我國每年近90%鐵礦石需要依賴進口，對外匯儲備構成較大壓力，發展電爐鋼則有望緩解這一壓力。

    （2）電爐煉鋼在環保方面具備天然優勢，受近年來密集的環保限產政策影響要更小，更具發展潛力。

    因此，我們預計電爐鋼的產量未來仍將長期保持增長趨勢。2017年我國各大電爐設備制造商共簽約電爐數量為127座，其中101座已經投產，正在建設的有26座。2018年1-10月，我國各大電爐設備制造商共簽約電爐40座。預計2019年我國電爐鋼的產能和產量會有顯著增長。綜上，我們保守預計2019年電爐鋼廠的粗鋼產量同比2018年增長1000萬噸左右。

2017年及2018年10月前簽約電爐及建設情況

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    4、2019年鋼鐵產量估算：預計粗鋼產量同比增長1535萬噸

    基于以上分析，我們來預測估算2019年我國的鋼鐵產量。我們做出以下關鍵建設：（1）2018年1-11月我國生鐵、粗鋼產量分別為70785萬噸、85737萬噸。據我們統計，近十年來我國生鐵、粗鋼的全年產量與1-11月累計產量的比值平均為1.09:1，因此我們假設2018年全年我國生鐵、粗鋼產量分別為77156萬噸、93453萬噸。（2）考慮到目前長流程鋼廠普遍存在添加廢鋼的情況，我們假設長流程鋼廠的生鐵:粗鋼產量比為0.95:1，即每0.95噸生鐵可以煉出1噸粗鋼。（3）鑒于我們預計2019年環保限產政策呈現邊際寬松，我們假設2019年大中型鋼廠高爐產能利用率同比2018年上升2個百分點。（4）2018年小型鋼廠高爐因受環保限產影響較小，產量已顯著增長，目前已基本處于滿負荷生產狀態，2019年由于受淘汰落后產能影響，預計小鋼廠高爐生鐵產量下降1000萬噸。（5）預計2019年短流程粗鋼產量增長1000萬噸，地條鋼產量不變。綜上，我們估算出2019年的鋼鐵產量預測表，如下所示。

2019年我國鋼鐵產量預測表（萬噸）

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    我們預計2019年長流程粗鋼產量為81752萬噸，同比增長0.66%；其中大型鋼廠由于環保限產放松，高爐產能利用率增長；小型鋼廠受淘汰落后產能影響產量有所下降。短流程鋼廠合計粗鋼產量13236萬噸，同比增長1000萬噸；地條鋼產量935萬噸，保持不變。我們預計2019年我國合計粗鋼產量95923萬噸，同比2018年增長1535萬噸，增幅為1.63%。因此，在當前的行業供給格局下，2019年鋼鐵產量仍將呈現上升趨勢，供給面的增量也將對行業景氣度構成一定壓力。

    相關報告：智研咨詢發布的《2019-2025年中國鋼鐵行業市場專項調研及投資前景分析報告》