中央大力打擊“地條鋼”，去化行業落后產能。黨中央國務院嚴查江蘇、河北鋼企違法違規，兩名副省長受處分；李克強總理強調決不能讓落后產能擠占先進產能；發改委副主任林念修表示要在2017.6.30前全面清除“地條鋼”，五部門開會聯合發力“圍剿地條鋼”。

    “地條鋼”的去化一方面帶來了供給的大幅收縮，據統計目前地條鋼產能約1.4~1.5億噸，每年產量約7000萬噸，按照每年8億噸的表內粗鋼產量測算，供給收縮比例接近10%；同時，“地條鋼”由于固定資產投資金額極低、生產工藝簡單、無質控和環保成本等原因，生產成本明顯低于長流程和正規短流程鋼廠，位于整個邊際成本曲線的左端，對于鋼材市場產生了極大的干擾作用，行政化的去化“地條鋼”對于整肅國內市場秩序、改善行業供需狀況起到了立竿見影的作用。

    環保限產加速供給收縮。2017年開始環保核查開始常態化，環保督察組分赴各地進行環保檢查，鋼鐵行業在內的高污染行業受環保影響生產受限；2017年8月秋冬季限產文件出臺，決定自11.15開始對鋼鐵行業在內的高污染行業進行秋冬季限產，市場預期供給進一步收縮。

    供需趨緊下，鋼價和行業利潤大幅提升。2017年上半年“地條鋼”去化取得了巨大的成果，由于“地條鋼”以生產建筑鋼材螺紋鋼為主，表外供給的收縮對于長流程長材的需求起到明顯的提振作用；鋼坯、螺紋鋼價格和生產利潤大幅提高，行情啟動時的鋼坯和螺紋鋼價格相比地條鋼去化前的2016年12月底分別上漲10.7%和12.3%。長材價格和利潤在去化“地條鋼”的過程中明顯好于板材，在利潤的驅使下，部分鐵水和鋼水轉由板材轉向生產長材，帶來了板材供給的收縮，且制造業投資處于復蘇周期，板材供需的趨緊明顯提振了板材的價格和利潤；至上漲結束的9月，鋼坯、螺紋鋼和熱卷的價格分別提升至3800元/噸、4331元/噸和4416元/噸的高位，同比行情啟動時分別上漲27.6%、16.3%和34.8%；鋼價的反彈帶動行業利潤大幅提升，2017年5月黑色冶煉行業累計實現盈利1053.1億，同比增長93.5%，9月累計實現盈利2413.4億元，同比增長118.5%；盈利的邊際大幅向上為反彈提供了業績上的支撐。

房地產開發投資穩定增長

    從2016年我國鋼鐵行業供給側改革伊始起，鋼鐵行業的景氣度更多地是由供給面的因素起主導作用，去產能、清理地條鋼、環保限產接踵而至。2018年，供給仍是影響行業的重要因素，但需求因素也不容忽視。而回顧2017年四季度至今，據我們觀測，國內鋼價和高爐產能利用率先后呈現負相關性、正相關性、負相關性，這體現了供需交互影響鋼價：

近一年以來國內鋼價和全國高爐產能利用率的關系

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    （1）在2017年10月至2018年2月期間，據國內鋼價綜合指數和全國163家鋼廠高爐產能利用率這兩組數據的相關系數為-0.5，呈現出較顯著的負相關性。這期間，我國華北“2+26城市”采暖期環保限產于2017年11月15日啟動后，高爐產能利用率驟降，鋼價則應聲上漲；12月中下旬限產有所放松，高爐產能利用率回升，鋼價下跌；春節淡季疊加“兩會”召開在即，限產再次收緊，鋼價也再次看漲。（2）在2018年3月至2018年6月期間，據國內鋼價綜合指數和全國163家鋼廠高爐產能利用率這兩組數據的相關系數為0.87，呈現顯著的正相關性。這期間，國內鋼價主要是由需求主導影響。3月“兩會”召開使下游行業開工延遲，需求并未如期而至，加之鋼貿商囤貨壓力過大，鋼價迅速下降；之后4月起需求啟動并集中釋放，雖然同期環保限產結束、高爐產能利用率也快速上升，但鋼價仍被需求帶動而快速上漲。（3）在2018年7月至2018年11月期間，據國內鋼價綜合指數和全國163家鋼廠高爐產能利用率這兩組數據的相關系數為-0.35，再次呈現出一定的負相關性。這期間，唐山市因空氣質量長期排名全國倒數第一，在7月中旬起實施環保限產，高爐產能利用率下降，鋼價隨之顯著上漲；從8月上旬起，由于宏觀經濟面臨嚴峻的內外部壓力，環保限產執行力度有所放松，鋼價震蕩偏弱運行；10月秋冬季環保限產啟動后，高爐產能利用率仍有小幅下降，鋼價也小幅上漲；此后由于限產力度不及預期，高爐產能利用率回升，鋼價再次下降。

    展望2019年，我們預計鋼鐵行業仍將呈現供給、需求交互影響鋼價走勢的行情。根據我們上文做出的預測，2019年我國粗鋼供給量約為94387萬噸，粗鋼需求量約為89262萬噸。此外，我們預計2019年粗鋼凈出口量持平2018年，約為5733萬噸。

2019年我國粗鋼供需格局預測（萬噸）

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    綜上，2019年我國將有約928萬噸的粗鋼供給盈余，約占供給量的0.97%，并不顯著。若鋼價下跌，就有可能削減邊際供給，或增加邊際出口，以抹平供需缺口。因此，我們預計供給盈余可能將對2019年鋼價走勢形成小幅壓力，但并不會導致鋼價暴跌。

當前經銷商鋼材庫存處于低位（萬噸）

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當前重點鋼廠鋼材庫存處于低位（萬噸）

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    此外，2018年末的重點經銷商鋼材庫存以及重點鋼廠鋼材庫存都處于顯著偏低的水平，有望對鋼價形成支撐。我們預計2019年鋼價可能會整體呈現震蕩走弱的行情，也需關注年內具體時點的供需匹配情況。

    相關報告：智研咨詢發布的《2019-2025年中國鋼鐵行業市場專項調研及投資前景分析報告》