甲醇行業供需都存在區域性特點，價格連接了煤炭、原油和天然氣：甲醇行業的供給主要以西北部地區煤制甲醇為主，但需求的邊際增量在于華東地區的MTO裝臵，而受限于液體的運輸以及煤制甲醇的品質，華東地區多采用進口甲醇制取烯烴聚烯烴，進口的甲醇多采用天然氣制取，近年來進口依賴度維持在15%左右。我們認為甲醇行業有兩個主要的特點：

    其一，供需都存在強烈的區域性特點；其二，甲醇的價格與天然氣（進口甲醇的成本）、煤炭（國內甲醇的生產成本）和原油（直接影響下游聚烯烴的價格）都有較強的關系。

甲醇產量消費量（萬噸）及進口依賴度

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甲醇價格走勢（元/噸）

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甲醇價格與原油價格相關性較強

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甲醇價格與煤炭價格相關性較強

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    目前甲醇港口庫存高企，對甲醇價格形成強勁壓制，但是隨著國內外進入春檢期，供應壓力有望緩解。加上需求穩中向好，政府降稅刺激，甲醇整體運行趨勢仍然向上。隨著企業逐步進入春季檢修季，甲醇供應壓力有望緩解。而內蒙古久泰的投產預期也使甲醇

    需求存在增加的可能，整體來看，甲醇價格易漲難跌。

甲醇港口庫存（單位：萬噸）

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    供應端壓力減弱去年年底至2019年1月，由于需求疲軟、企業經營狀況不佳等因素，國內多家甲醇生產企業選擇停產檢修。春節之后，隨著下游消費的逐漸恢復，前期檢修的甲醇生產企業在2月底至3月初開始集中復產，國內供應壓力逐漸加大。不過，目前來看，前期檢修的生產企業在3月初已經復產完畢，之后國內西北地區的甲醇生產企業將會進行春檢，供應壓力將逐漸緩解。

    進口方面，2月國內甲醇到港量達到77.5萬噸，遠高于去年同期的59.7萬噸。不僅如此，從未來一段時期的船期來看，一直到3月中旬國內甲醇到港量仍然維持在較高水平。不過，伊朗、文萊、馬來西亞的甲醇裝置在3月將會進入春檢，進口甲醇到港量有望在3月下旬逐漸下降，進口貨源對于國內市場的沖擊將會逐漸減弱。

    庫存方面，由于進口貨源充裕，港口庫存仍呈現持續上升態勢，截至2月28日，國內甲醇港口庫存達到85.35萬噸（其中華東港口庫存為63萬噸、華南港口庫存為22.35萬噸），較春節前上升11.4萬噸。目前來看，國內甲醇市場供應壓力仍大，但是隨著國內外生產企業春檢的進行，市場供應將會逐漸減少，這有助于港口甲醇去庫存。

    需求存在上升預期

    春節后甲醇市場傳統下游開始陸續復產。2月底，甲醛、二甲醚、醋酸、MTBE、DMF的開工負荷分別為32%、21%、90%、60%、60%，較1月底分別上升12%、2%、6%、3%、6%。3月，甲醇傳統需求相對穩定，不會出現較大變化。煤制烯烴方面，目前的存量裝置狀況相對穩定，但是增量方面內蒙古久泰和南京志誠裝置存在較強的投產預期，如果上述企業外采，將極大地刺激市場需求。

    近期還需要注意的一點是降稅對于甲醇價格的影響。為了深化改革，政府將制造業企業增值稅由此前的16%下調至13%，預計該檔稅率的下調將減少企業2230億元的稅負。長期來看，降低企業稅負是政府通過轉移支付的方式，向企業讓利，這會增加企業的利潤，刺激企業擴大再生產。但是甲醇期貨價格是含稅價格，政府降低增值稅對于價格的利空作用更為直接。因此，長期來看，降稅在中長期對于甲醇價格將會產生利空作用。短期來看，由于存在稅負差，貿易商存在套利空間，這將刺激貿易商在降稅之前囤貨，在降稅之后拋貨賺取稅差，因此短期貿易商的囤貨行為對于甲醇價格將起到一定的支撐。總體上，降稅對于甲醇價格將起到短多長空的作用。

    綜上所述，目前甲醇港口庫存高企，對于甲醇價格形成強勁壓制，但是隨著國內外春檢，供應壓力有望緩解。需求方面，甲醇下游表現穩定，并且存在內蒙古久泰MTO的增量預期，需求穩中向好。政府降稅雖然長期壓制甲醇價格，但是短期會刺激貿易商拿貨，形成利多作用。在這種情況下，甲醇整體運行趨勢仍然向上，操作上宜采取逢低買入策略。

    相關報告：智研咨詢發布的《2019-2025年中國甲醇行業市場深度分析及投資前景預測報告》