1、啤酒歷經四次變革，當前增速乏力、利潤低迷，亟待破局

    我國啤酒行業進入第四發展階段，面臨增速乏力的瓶頸。1990年后，我國的啤酒行業大致經過四個階段的發展：先是啤酒廠如雨后春筍般出現，到行業五霸基本形成；再到整個行業歷經低價競爭到整合調整高端化，我國啤酒從發展到不斷壯大成熟。到第三階段末期，我國啤酒行業增長乏力。2012年行業首次迎來了啤酒產量-1.16%的小幅下滑，在2013年達到4982.79萬千升的峰值后，2014年7月以來，啤酒產量出現長達25個月的下滑，2013-2017年的復合增速為-3.05%。進入第四階段，行業增長仍然乏力，2018年產量小幅增長0.5%，行業面臨增長乏力的瓶頸。

我國2010-2018年啤酒產量變化（萬千升）

數據來源：公開資料整理

    相關報告：智研咨詢發布的《2019-2025年中國啤酒行業市場分析預測及投資戰略研究報告》

    與產量相對應的是，啤酒行業的銷售規模仍在持續增長，2017年達到846.5億元，同比增長4.46%，市場呈現出量穩價增的趨勢，行業噸價逐年提高。

市場規模仍在以個位數增速小幅提升

數據來源：公開資料整理

    2、行業集中度較高，但CR3仍存提升空間

    我國啤酒行業集中度逐步提升。在過去的十年中，啤酒企業通過并購重組等方式，推動行業集中度提升。以華潤雪花為代表的全國性啤酒企業進行資本運作，收購地方酒企，不斷擴大在各地區市占率，逐漸形成華潤雪花、百威英博、青島啤酒、燕京啤酒、嘉士伯五大CR5企業。CR5從2005年不足50%，上升到2017年80%。預計2020年CR5將達到85%。

我國CR5集中度逐年提升

數據來源：公開資料整理

    但行業CR3的份額較成熟市場低。世界各國發展經驗表明，啤酒行業具有較強的規模優勢，最終會使得行業集中度處于較高水平。數據顯示，在啤酒銷量前20的國家中，委內瑞拉、阿根廷、墨西哥、哥倫比亞出現寡頭式發展，CR3高達98%；美國、日本、加拿大、巴西等國CR3也達到80%以上。我國CR3目前處于60%左右，與美國相差20%。我國市場并未出現絕對的龍頭企業，行業集中度仍具備提升空間。

我國CR3程度較成熟市場國家低

數據來源：公開資料整理

    3、CR5在價格帶等方面各有側重，行業競爭格局尚未穩定

    我國市場份額最大的華潤啤酒市場份額未達30%，且CR5各企業市場份額差距較小，華潤啤酒與第二大市場份額的青島啤酒僅相差8%。而百威英博在美國、巴西、阿根廷形成絕對龍頭，市場占有率分別達到54%、68%、75%，較第二名分別高出37%、58%、52%的份額；薩博米勒是哥倫比亞、南非地區絕對龍頭，分別占據90%，98%的市場份額。對比成熟市場國家，我國并未出現具有絕對優勢的龍頭企業。

2017年各啤酒企業市占率

數據來源：公開資料整理

    華潤啤酒中低端產品銷量較大，低端產品市占率為29%，但通過收購喜力中國區業務及推出自有高端品牌，積極布局高端啤酒，不斷加大中高端產品份額；青島啤酒逐漸增加中高端啤酒比重，在中高端啤酒中占30%的市場份額；外資品牌百威、嘉士伯以高端為主，在高端市場分別占據43%、16%的份額。由于中高端及高端啤酒的盈利能力遠大于低端啤酒，所以百威、嘉士伯的盈利規模比華潤、青島啤酒更大。

中國啤酒市場產品結構

數據來源：公開資料整理

    4、龍頭企業尚且不具備提價能力，行業提價基礎薄弱

    行業低端產品占比高，下游受眾對價格較為敏感。目前，行業低端產品銷量的占比仍高達77%，具體到公司方面，低端產品收入仍為企業的主要收入來源。2016年華潤、青啤、燕京低端啤酒收入占總營業收入的比例分別為79.65%、51.32%、65.26%。低端產品受眾對價格變動較為敏感，若行業整體進行主動提價，會使市場整體需求下滑，公司業績也會因此遭受損失。

各企業低端啤酒銷售收入占比

數據來源：公開資料整理

我國啤酒行業產品銷量仍以低端為主

數據來源：公開資料整理

    5、高端啤酒仍在培育，未到量價齊升階段

    高端啤酒與行業發展出現背離，表現強勁。自2013年啤酒產銷量5065萬千升出現拐點之后，我國啤酒銷量一直呈現回落趨勢，但高端啤酒比重卻明顯提高。銷量方面，2011-2017年期間，高檔啤酒年銷量由147.8萬千升躍升至431.2萬千升，CAGR為20%，對應的市場占比由3.11%增至9.83%，而中檔啤酒和低檔啤酒CAGR分別為4.28%和-1.81%，遠低于高檔啤酒增速。至2020年，我國高端啤酒營收有望達到行業總收入44.2%，行業仍處在增量時期。

高端啤酒增長強勁，與行業發展背離

數據來源：公開資料整理

    高端啤酒市場面臨激烈競爭。除了CR5，進口啤酒也參與高端競爭。進口啤酒以高端為主，2008-2018年啤酒進口量高速增長，且在2013年之后陡峭上升，至2018年達到83萬千升，10年間CAGR為40.2%，占高端啤酒總銷量的22%。預計未來3-5年內，高端啤酒市場仍處在激烈的競爭環境當中，尚不足以支撐其達到量價齊升的階段。

2008—2018年啤酒進口量（十萬升）

數據來源：公開資料整理

    以預調酒為例，2011年以后，國內雞尾酒市場進入了一個快速增長時期，至2015年市場銷售額達到40億，2020年有望達到百億規模。雖然與千億市場規模的啤酒行業存在大幅差距，但低酒精度飲料主要消費人群為20—35歲的新中產階層，且售價與高端啤酒處于同一價格帶，對高端啤酒具有高替代性。同時，國內食品飲料行業進入第四次消費時代，更多消費者開始注重健康消費、安心消費，特別是酒類行業對低度化、健康化、個性化的追捧。替代品的發展，一定程度上對高端啤酒的提價形成抑制。

我國預調酒市場規模及預測

數據來源：公開資料整理