一、全球LED照明發展分析

    LED在上世紀九十年代以前僅能作指示燈應用，九十年代以后，高亮InGaAlP四元紅、黃光及GaN系藍、白光器件的開發成功，LED應用開始由指示轉化為照明。主要應用領域包括LED顯示屏、交通信號燈、景觀照明、手機應用、汽車用燈、LCD顯示背光源、通用照明等。

    目前，LED產品在手機上應用非常廣泛，是LED產品最重要的應用領域，占市場總需求的31％左右。一般每部手機需用10－20個LED產品，分別使用在手機鍵盤、顯示屏背光源及可照相手機閃光燈上。LED產品在手機市場的滲透率已趨于穩定，未來手機用LED產品的增長空間將受手機銷量的直接影響。

全球LED照明應用領域分布（單位：％）

數據來源：公開資料整理

    相關報告：智研咨詢發布的《2019-2025年中國LED行業市場全景調查及投資方向研究報告》

    2014年以來，全球LED產業規模增長的主要增長動力來自照明應用，所占比例為50％。LED照明技術的進步和價格的下降，讓LED進入照明領域成為現實。2017年，國際照明大廠飛利浦的LED燈泡價格進一步下降至5－7美元，歐司朗也用低于7美元的價格搶占市場。由于發光效率比節能燈高、價格比節能燈低、壽命比節能燈長，LED照明產品已經成為節能燈的有力替代產品。面對價格下降的趨勢，全球LED企業紛紛尋找細分領域發力。重點企業走向價值鏈高端，加強汽車照明、植物照明、智能照明等細分領域的創新研發，針對不同的應用環境提供可供選擇的照明方案。

    再者，全球范圍的淘汰禁止白熾燈計劃已經進入到關鍵時期。從時間節點看，在2013年淘汰白熾燈的主要國家和地區將進入75W、60W、40W淘汰的窗口期；從覆蓋范圍看，美國、加拿大、墨西哥、巴西、阿根廷、英國、澳大利亞、歐盟、日本、韓國、中國等國家和地區均進入白熾燈的禁止和淘汰期，這極大刺激了新光源在2014年的替換和使用，加速了LED照明的推廣。美國、歐盟、韓國、日本、中國等均提出了LED照明產品替代進程表。韓國提出2015年確保LED照明產品進入30％的通用照明市場；日本提出2015年LED照明替代率為50％，2020年LED照明產品為100％替代率。LED認證、標準的逐漸修正和完善使得2014年LED照明進入發展關鍵期，政策推動成為LED產業發展的有利保障。

    二、中國LED行業發展情況分析

    1、LED行業價格走勢分析

    LED上游價格繼續下跌，下游整體價格平穩2018年前11月，LED照明產品價格顯現平穩，整體取代40w~60w產品價格下降約2.7%~3.6%，相較于2017年同期全球LED40w~60w照明價格年跌幅約0~8%，LED全球照明價格較為平穩，顯現照明需求端未發生大幅波動。但由于貿易戰影響，出口金額增速不及預期，中國LED照明出口金額2017/2016年增速達15%，2018年前11個月份總出口額是130.82億美元，與去年同期相比下降1.57%。

    2018年小間距產品終端價格略有下跌，某款<P1.5小間距產品平均價格相比年初略下降約10%，小間距產品價格保持相對合理下跌，而小間距龍頭企業營收增速仍然較快，隨著小間距顯示屏價格越來越親民，市場向下滲透趨勢顯著。

近年來LED燈泡球價格（美元）

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LED小間距產品(<P1.5單位:萬元/平方米)

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    LED器件價格：LED照明類器件價格基本保持平穩，截至2018年11月，主流2835器件價格下跌幅度為5~10%，顯示類器件由于今年行業擴產較多，根據相關數據顯示、顯示類器件今年整體價格下降10%~15%以上。

    LED芯片價格：前3季度中低端白光價格下跌30%~40%，中高端白光價格下跌10%~20%，今年LED芯片上游產能釋放，但下游需求增長由于貿易戰因素不及預期，因此價格下跌顯著。

2017年至今LED封裝器件價格(美元/千顆)

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2018年LED芯片價格

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    MOCVD是LED芯片最重要的上游設備，主要用于LED外延片的生長，具備以技術為核心、更新換代快、價格下降明顯的特點。此外，由于龍頭廠商持續投資，設備廠提前把最新設備放在龍頭企業里用，量產時調試時間更短。技術更迭致使效率提高、成本下降：以Veeco的三代MOCVD設備為例，EPIK系列折合2寸片單批次產能是K465i的4.4倍，而成本則下降40%。

以Veeco為例MOCVD設備更新周期短
　　

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    經過多年的發展，LED芯片的價格已通過光效的提升得以降低。芯片生產的成本主要有可變成本和固定成本兩部分，可變成本包括襯底、金屬有機反應源和氣體等約占65%，固定成本包括折舊及其它約占35%。

LED生產的成本占比
　　

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    廠商技術的提升帶來LED光效的提高，單位面積外延片上可切割的芯片數量增加，芯片成本下降，芯片價格亦逐年下降。

    芯片作為LED產品的重要組成部分，占產品成本的比例高。以通用照明為例，芯片占通用照明產品成本的18%。

通用照明成本分布

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    芯片價格的下降直接促使LED燈泡產品價格的下降（價格約是節能燈的1.3倍），較低價格推動LED照明滲透率的快速提升。從2011年開始LED照明滲透率迅速提升，到2016年，全球LED照明滲透率接近30%，預計到2020年將超過60%。

    2、LED行業產業新格局分析

    隨著各國將白熾燈淘汰推上日程，經歷了一輪起落的LED似乎又煥發了生機?？v觀整個LED產業鏈，可以看到，LED芯片領域是LED產業鏈的高毛利環節，行業平均毛利率較高，未來高盈利能力大概率將持續：
　　

    1）行業歷經洗牌后，低端產能被淘汰，國內大廠大規模擴產高端產能，搶占市場份額，行業走向寡頭壟斷的局面，17年末三安和華燦在國內的市占率有望提升至40%和30%，大廠具備的資金、技術和規模優勢將加寬護城河。

    2）上游MOCVD設備環節，國內廠商如中微半導體和中晟光電已逐漸打破國外壟斷格局，2016年兩家在國內的市占率已超過10%，國產化有望推動設備成本降低。

    3）芯片大廠向上游整合，三安和華燦的襯底藍寶石材料都具備自產能力，原材料自產進一步提高盈利能力。

    2017年LED行業凈利潤排行榜上，23家企業總凈利潤為63.93億元。其中15家LED行業A股上市公司總凈利潤超1億元，有3家企業凈利潤在5億元以上。前3家公司凈利潤合計43.35億元，占23家LED行業A股公司總凈利潤的67.81%。其中三安光電位居2017年LED行業A股上市公司凈利潤排行榜榜首，2017年全年凈利潤31.64億元，遙遙領先同行業其他企業。木林森2017全年凈利潤共計6.69億元，排名第二。華燦光電凈利潤達5.02億元，排名第三。

2017年LED行業A股上市公司凈利潤TOP10

數據來源：公開資料整理

    三、LED產業發展機遇與挑戰并存

    2018年，對于LED產業來說是較為艱難的一年。高工LED預測2018年LED行業在戰場上硝煙漸消，未來比拼的是軟實力。行業進入后照明時代，強者將越強，弱者將退出照明舞臺。

    如今，傳統通照明市場增長乏力，汽車照明、植物照明、新型顯示等處于發展初期，LED企業業績出現放緩的勢頭。與此同時，國內外環境的變化讓企業面臨著前所未有的生存壓力。

    國內環境--原材料、人工價格上漲，產品價格持續走低，環保趨嚴，同質化競爭激烈;國際環境--中美貿易戰導致出口萎縮，新興市場LED產業興起。這些不利因素串聯整個2018年。當然，在通用照明市場遭遇瓶頸之時，高技術門檻的新領域表現出前所未有的熱度，尤其是汽車照明和Mini/MicroLED。

    1、增速放緩。2018年，LED行業整體進入后照明時代，通用照明市場遭遇替代瓶頸，增長乏力。2014年中國LED照明行業產值規模已達1619億元，2015年中國LED照明行業產值規模突破2000億元。截止到2017年中國LED照明產值規模接近3000億元，同比增長將近21%，全球占比達到55.40%。而隨著國際巨頭剝離通用照明業務，產值規模將持續提高。預計2018年中國LED照明行業產值規模將達3415億元，同比增長15%。并預測在2020年中國LED照明行業產值規模將達到了4450億元，全球占比有望達到61%。

2014-2020年中國LED照明行業產值規模統計情況及預測

數據來源：公開資料整理

    雖然中國通用LED照明市場仍在穩步增長，但整體增長勢頭明顯放緩。LED市場增長放緩，企業增長動力不足。在原材料價格以及人工成本不斷上漲的同時，LED產品價格卻不斷下滑，導致利潤空間被壓縮，從而影響LED企業的業績。

    從今年LED上市公司前三季度業績來看，近半數企業凈利潤呈現負增長。在當前內外交困的大形勢下，與去年同期及中報業績相比，三季度A股上市公司整體業績出現小幅回落，照明廠商業績突出者不多。

    2、貿易摩擦

        持續了大半年的貿易摩擦，在很大程度上影響了國內經濟的增長速度;同時，也在一定程度上限制了中國產品對美的出口。

    就LED照明行業來說，美國擁有廣袤的領土和龐大的人口基數，所以其LED照明產品用量均十分可觀。截止2017年美國LED照明市場規模為156億美元，預計未來5年美國LED照明市場仍將保持5-10%的增長。

    美國是中國LED照明出口最大的單一目的國，2017年出口美國的LED照明產品占據中國LED照明出口總額的將近27%，出口金額達到55.70億美元，同比增長近60%。而受中美貿易戰的影響，前三季度中國向美國出口LED照明產品的金額為40.41億美元，同比下降5.5%。

    貿易摩擦不僅造成照明產品出口受阻，同時也會導致出口回流，進一步加大國內市場競爭強度，加快行業整合。

    3、牽手國資今年，LED行業最明顯的一個特點就是“國進民退”。諸多LED上市公司引入具有國資背景的戰略投資者。

    今年以來，A股持續低迷，民營企業融資渠道縮緊，融資成本升高。對于LED上市公司而言，借助國資雄厚的資金實力可以幫助他們解決融資難題，促力其更好地發展。可以說，民營企業與國有資本牽手的案例仍會持續發生。

    只是，市場普遍存在一種擔憂：在國有資本入場之后，這些上市公司未來主營業務和戰略方向是否會發生改變?在引入戰略投資者后，企業未來發展如何，且拭目以待!

    4、外企漲價

    2018年，受中美貿易戰、原材料漲價以及人工成本上升等因素的影響，企業普遍面臨較大的生存壓力，國外照明企業面臨著同樣的局面。

    但與國內照明企業態度不同的是，在壓力面前，國外企業普遍采用了漲價策略，進而將部分壓力轉移到終端消費者。今年5月份，伊頓照明部門宣布將傳統照明產品及高端LED和控制產品價格上調6%;美國最大燈具制造商Acuity也宣布在美國將所有傳統照明技術及多款LED產品漲價6%。

    隨后，朗德萬斯、Current以及RAB等多家國外照明廠商宣布上調價格。而且伊頓年內上調產品價格3次，Acuity年內先后4次宣布漲價。然而，國外照明大廠的漲價動向并沒有帶動國內廠商的漲價風潮。孰是孰非，且待市場檢驗。

    5、股份回購

    A股的低迷、中美貿易戰帶來的心理沖擊及國內國內經濟在轉型升級過程中引發的市場預期不確定性增加等因素，造成入市資金觀望。

    為提振投資者信心、緩解股權質押風險，這幾個月各地國資相繼入場馳援，監管層相繼出臺政策并就資本市場相關問題喊話，股份回購則是上市公司層面的重大措施。就LED行業來說，多家上市已經公布股份回購方案。

    其中，三安光電在股份回購上已經累計支付3.32億元;英飛特也宣布擬以5000萬至1億元的自有資金進行股份回購;兆馳股份也宣布回購價值2億元到4億元的股票;奧拓電子擬回購股份用于實施股權激勵、員工持股計劃，或依法注銷以減少注冊資本等……

    可以看出，越來越多的上市公司加入到回購股份的陣營。從各家企業發布的方案來看，其回購股份的目的來看，上市公司股份回購的目的有三個方面，第一、調整股東資本結構;第二、穩定股票價格;第三、作為股票儲備以及反收購手段。

    6、汽車照明想象空間巨大

    隨著通用照明市場增長乏力，已經越來越多的企業開始轉向各個細分領域，尋找新的利潤增長點。汽車照明由于技術門檻較高、車廠供應相對封閉等因素，競爭力度較小。

    不過，在汽車照明領域，尤其是在新能源汽車，LED光源正快速替代傳統光源。再加上，未來汽車照明燈具已經不再是只具備照明和安全的功能，而是上升到提升車內人員生活品質的高度，這些給汽車照明市場帶來更多想象的空間。

    雖然，汽車照明市場目前的主導權仍以國際企業為主，但高附加值、高技術門檻的汽車照明新市場吸引著國內以技術作為核心的企業。鴻利智匯、晶科電子以及佛山照明等國內企業紛紛發力汽車照明市場。

    隨著聚飛光電車燈LED通過車規級認證、得邦照明成立汽車照明子公司等等，可以看出汽車照明市場之爭已經開啟。

    7、新型顯示技術優勢凸顯

    關于LED顯示和OLED顯示之爭已有多時。OLED憑借著自身的天然優勢，為自己博得了相當高的關注度的同時，也完成了非常多LCD無法實現的技術難題，曾幾何時，OLED被稱作未來顯示技術代名詞。

    但由于OLED高昂的制造成本以及較低的生產良率問題，導致OLED的滲透并不是很高。此時MiniLED和MicroLED的出現，被業者普遍認為是OLED未來主要競爭對手。且MicroLED被視為終極顯示技術。

    MiniLED作為新一代的顯示技術，雖然起步較晚，但發展速度超出想象，目前全球許多廠商已積極布局MiniLED的相關應用。

    從上游芯片廠晶元光電、華燦光電、乾照光電，到中游封裝的國星光電、瑞豐光電、晶臺股份、億光等，再到下游應用端的利亞德、洲明科技、奧拓電子等等，各大廠商的積極布局推動了MiniLED產業的高速發展。

    但MiniLED仍只是MicroLED量產化之前的過渡產品。與OLED一樣同為自發光顯示技術，MicroLED除了能達高亮度、超高分辨率與色彩飽和、發光效率高的特點，更為重要的是不會受水汽、氧氣或高溫的影響，因而在穩定性、使用壽命、工作溫度等方面具有明顯的優勢。不過目前，整個LED產業都受到芯片微縮及巨量轉移等關鍵技術的制約，因此目前MicroLED還只能用作廠商炫技，其商業化還有很長的一段路要走。

    8、專利糾紛

    專利糾紛一直貫穿整個LED產業的發展歷程。初期，以昕諾飛、歐司朗、日化學、科銳以及豐田合成等為代表的國際廠商占據技術主導權，因而也形成了強大的專利保護網。

    然而在中國政策的支持與鼓勵下，全球LED產業基地逐漸向中國大陸轉移，中國LED企業也逐漸沖出專利封鎖網。然而在起初的粗狂式發展過程，中國LED企業也面臨了不少專利打擊。隨著，中國企業對知識產權意識的增強，專利糾紛正逐漸減少。

    2018年，專利糾紛依舊貫穿全年。從中國企業晶元光電、億光電子、德豪潤達，到首爾半導體、日亞化學、三菱化學、LG等國際大廠，在2018年都至少發起過一起專利訴訟。不僅如此，專利侵權打擊范圍更是從上游制造企業延伸至了經銷商，讓整個LED產業都提心吊膽!