紡織服裝業是我國傳統優勢產業之一，在國民經濟中處于重要地位。紡織服裝業上游易受原料種植、養殖行業及原油、化工行業的影響，下游與商業流通及終端需求密切相關，存在較強的行業周期性。

    裝生產的原材料為各式面料及輔料。經過多年發展，目前國內面料制造業產能充足，產品線豐富。

    服裝行業的下游為參與產品分銷的加盟商與商業零售企業，如百貨商場、購物中心等，最終下游為終端消費者。

服裝產業鏈示意圖

資料來源：智研咨詢整理

    一、紡織服裝產業鏈：越靠下游毛利率越高

    1.上游紡織制造行業以出口外銷為主，行業壁壘逐年提高

    上游紡織制造行業受棉花、石油等大宗商品價格影響，與制造業類似，具有一定周期性，以出口外銷為主，勞動力、固定資產、生產效率、生產規模、匯率、環保政策等影響較大。

    上游行業的制造企業主營靠外銷，核心競爭力主要表現在技術研發能力、供應鏈管理能力、產能布局、規模效應等方面。2013年以來柯橋紡織總景氣指數雙向波動，2016年制造業回暖，經濟形勢上行，景氣指數表現強勢，但2018年收到宏觀經濟經濟面低迷、中美貿易戰影響下降幅度較大。去年紡織服裝市場景氣指數震蕩幅度較大，年中主要受到貿易摩擦升溫和銷售淡季影響，管理者景氣指數和商戶景氣指數雙雙下跌，第四季度“雙十一”“年貨節”等促銷活動拉動市場信心上行，景氣指數均有所回暖。

    2.中游設計生產包括服裝設計和生產，主要受生產地人力成本政策等影響

    中游設計行業，分為品牌簽約設計師和獨立設計師，設計師需要平衡個人風格與商業規模的矛盾，而且需要具有跟上潮流甚至引領潮流的能力。中游生產制造行業產品銷售方向分為外銷和內銷，外銷加工制造約占60%，其余為內銷品牌零售，受我國人力成本、原材料成本逐年提升、東南亞國家政策支持等原因，內銷的占比呈上升趨勢。中游服裝生產制造有OBM/ODM/OEM三種模式，毛利率依次降低。

服裝生產制造的模式解析

資料來源：公開資料整理

    3.下游銷售以國內銷售為主，產品、品牌、渠道較為重要，主要包括產成品的批發、零售

    下游品牌零售行業核心競爭力主要體現在銷售渠道布局、品牌開發與運作能力、產品設計研發、供應鏈管理等方面。品牌商和銷售商利潤遠高于加工生產商，約在40-50%，而服裝制造商的毛利率僅在15%左右。

    雖然日常消費品的品類已極大豐富，服裝及其他紡織品的支出仍為我國居民消費支出結構中的重要部分。和許多日常消費品一樣，服裝紡織品的消費也隨著本行業的發展和人民生活水平、消費能力的普遍提高而呈現分層化和升級化的趨勢。而作為最貼近人民日常生活的行業之一，人民生活水平的提高也可以直接從服裝行業品牌的多樣化和個性化中得到直接體現。由此來看，紡織服裝行業在居民的生活中起到了舉足輕重的作用。

    從我國紡織服裝產業歷史發展的角度看，自建國以來，服裝產業為國內消費者提供服飾需求，并為國家創造大量外匯，支持了我國的經濟建設。經數十年發展，我國已成為服裝大國，卻并非服裝強國，服裝產業問題眾多，引起了服裝產業停滯衰退。此時，我國政府提出了供給側改革、三品戰略等一系列政策措施，從國家層面促進消費品工業的發展。此外，衣者，身之章也，服裝已成為消費者對時尚的感知形式，是其生活不可或缺的部分。由此可見，服裝在經濟建設中具有重要作用。

    二、服裝行業發展利好因素

    利好1：增加居民收入以促進整體消費的增長

    繼續降低個稅，增強人民消費能力。2018年新個人所得稅法經表決通過，起征點上調至每月5000元，并增加了一系列專項附加扣除項目。去年我國為企業和個人減稅降費約1.3萬億元，有力促進了城鄉居民增收。今年兩會明確提出要落實好新修訂的個人所得稅法，政府預計降低個稅受益人群可達8000萬人，個稅減免將帶來居民收入水平的提升，從而利好消費企業。

個人所得稅起征點不斷提高

資料來源：公開資料整理

我國居民可支配收入、衣著消費支出連年增長

資料來源：國家統計局、公開資料整理

    利好2：促進電商發展，利好線上業務布局較多的紡服企業的發展

    全面推進“互聯網+”，發展消費新業態新模式。兩會提出利用信息科技推動傳統產業改造提升，促進先進制造業和現代服務業融合發展，為制造業轉型升級賦能。在居民網絡使用上，我國今年將繼續推動網絡提速降費，并在在全國實行“攜號轉網”，規范套餐設置，有望對電商發展形成利好。線上業務占比較大的公司有望持續受益于電商紅利的釋放，南極電商、森馬服飾、太平鳥等線上業務布局較多的公司將更為受益。

我國互聯網加速普及

資料來源：公開資料整理

    利好3：兩會促進農村消費，利好生產銷售高性價比商品的企業

    提高農村消費能力，使農民生活達到全面小康水平。兩會針對農村消費，提出諸多促進政策，如繼續推進新型城鎮化建設，解決廣大農業轉移人口的城鎮落戶問題；扎實推進脫貧攻堅和鄉村振興，加大對革命老區、民族地區、邊疆地區、貧困地區改革發展支持力度，著力提高農民收入。

    渠道下沉不斷推進的紡服企業，有望受益農村消費的增長。當前看農村人均衣著消費支出僅為612元/年，相比城鎮仍有較大空間。隨著農村消費能力的提升和消費結構的進一步轉變，三四線城市服裝市場將迎來寶貴的擴張時期，已經在低線城市廣泛布局的紡服企業將充分享受到渠道優勢帶來的市場份額。我們認為隨著國內龍頭服裝企業的持續下沉，將會持續受益于農村消費的發展。

我國農村居民可支配收入、衣著消費支出連年增長

資料來源：國家統計局、公開資料整理

    三、服裝行業發展現狀

    我國是世界上最大的服裝生產國，但服裝產業整體發展很不平衡。東南沿海省份所生產的產品占據了全國80%以上的市場份額。而中西部地區的服裝產業則還非常的落后。服裝企業之間的競爭還停留在價格、款式等方面的競爭，絕大多數服裝企業的產品銷售還是以批發市場的大流通為主。

    而近年來服裝企業的品牌意識雖然不斷加強，但中國服裝行業目前還只有有限的幾個中國馳名商標，還缺乏真正意義上的國際服裝品牌，主要還是通過低成本優勢在與國際品牌進行競爭。

2016-2017年中國主要服裝行業企業經營收入

資料來源：各公司年報

    在龐大的市場體量面前，我國服裝企業所在市場份額極其有限。

2017年中國服裝行業主要企業市場占有率

資料來源：智研咨詢整理

    智研咨詢發布的《2019-2025年中國服裝零售行業市場深度評估及未來發展趨勢研究報告》顯示：2018年以來，我國服裝內需市場保持平穩較快增長，根據中國服裝協會測算，2018年全國服裝銷售總額達3.08萬億元，同比增長7.32%。近幾年我國服裝零售市場規模情況如下圖所示：

2011-2018年中國服裝行業市場規模情況

資料來源：中國服裝協會測算

    根據中國服裝協會測算，預計2018年我國全社會完成服裝總產量約456億件，與上年持平。

2013-2018年中國服裝產量情況

資料來源：中國服裝協會測算

    2018年我國服裝行業消費量約147億件，與2017年基本持平，近幾年我國服裝行業消費量情況如下圖所示：

2010-2018年中國服裝消費情況

資料來源：智研咨詢整理

    服裝產品的經營模式經過多年的演變，國際上各種商業模式和商業業態均以進入中國服裝行業，并拓寬了我國服裝的營銷渠道，對我國服裝企業的經營管理提出了更高的要求。服裝企業作為互聯網紅利最大的受益者，線上銷售已是服裝銷售渠道不可分割的一部分。

2017年服裝銷售各渠道占比

資料來源：公開資料整理

    《中國制造2025》提出智能制造是兩化深度融合的主攻方向，紡織工業智能制造包括智能化裝備和智能化運營。智能化裝備主要包括粗細絡聯等產品自動轉運系統、立體成型編織設備、印染數字化監控系統、光機電一體化縫紉系統等實現自動化、數字化控制、實時在線監測和自適應控制的關鍵裝備，實現機器代人，提高勞動生產效率和實現柔性制造；智能化運營包括智能化生產和智能化管理：智能化生產是紡織業分步驟建設智能制造示范生產線和數字化工廠，包括智能化紡紗示范生產線，從紡絲到產品包裝的智能化長絲生產線，全流程數字化監控的印染示范生產線，智能化服裝和家紡示范生產線等；智能化管理是整合供應鏈、設計、生產、銷售相關的全部環節，建立云工廠與實現電子商務。

    紡織服裝行業是傳統的勞動密集型行業，隨著行業工作復雜程度提升，勞動力競爭優勢正從數量向質量轉變。數據成為重要資源，紡織材料價值含量不斷提升，性能、功能、性價比、可獲得性、經濟型、環保性持續改善。

    四、現存問題

    1.盈利管理能力有待提高，紡織企業棉花期貨、匯率對沖等管理能力不足

    由于我國紡織制造企業以出口為主，且目前龍頭企業在海外建廠的規模不斷擴大，匯率變化將直接影響企業的利潤水平。企業對于匯率對沖管理能力存在不足。一般情況下，棉花成本占紡織制造企業成本的50-70%，我國棉花進口量受配額限制，棉花價格上下浮動較明顯。成本定價機制決定成本上漲一定程度上影響企業利潤，即產品售價以確定的原材料成本和期間費用等加上企業預留的固定盈利金額來計算，產品定價受成本影響較大，企業盈利能力是成本轉嫁能力高低的最終體現。行業內供需關系、對上下游議價能力、庫存周期性波動更多的體現在成本轉嫁影響因素中，產業鏈越長的棉紡企業對棉價波動彈性越小。企業應當增強棉花期貨等金融工具的使用，以縮小棉花等原材料價格浮動帶來的利潤水平變化。

    2.面料研發、服裝設計、品牌影響力等自主性不足，導致中國紡織服裝企業核心競爭力不足

    服裝行業具有較強的時尚性和潮流性因素，消費者的品味及需求處于持續動態變動過程中。因此，企業往往需要具有較強的產品設計研發能力，除了需要對產品圖案、面料、輔料等中藥產品構成要素進行持續跟蹤、研發外，還需要一批能夠深刻理解并呈現公司品牌理念、兼具設計研發靈感及時尚潮流敏感性的專業設計師團隊，以把我甚至創造時尚潮流。

    3.上游紡織制造生產效率仍有提高空間，海外投資步伐有待加快

    目前紡織制造企業人工成本約占10-25%之間，隨著國內人力成本的不斷提升和工人權益意識的提高，公司的相關成本也相應提高。但技術改革可以部分減少該成本，通過智能制造、更加機械化生產工藝程序較少的服裝品類，以降低人工成本，從而提高利潤水平。鑒于越南、柬埔寨等新興東南亞國家成本、貿易方面相對中國較大，紡企海外布局戰略的進度仍有加快的空間。

    4.營銷效率仍有提升空間，對新興電商渠道重視程度不夠

    我國網購消費隨著互聯網技術和物流業的快速發展迎來井噴式增長而得到廣泛運用，服裝做為互聯網紅利的最大受益消費品類，服裝通過電子商務進行銷售的模式也得到迅猛發展。但由于普遍網上零售價格相對較低，對線下渠道帶來一定的沖擊。傳統百貨商場的經營業績有所放緩甚至下滑，這就要求企業應及時掌握、分析終端消費者的消費習慣，以多樣的營銷方式，提升品牌知名度、吸引消費者。

    5.企業供應鏈管理仍有提升空間，柔性供應鏈、快速反應能力有待提高

    目前靠近下游的服裝家紡子行業中，大部分企業仍采用訂貨會形式季度采購，這樣既不能及時反映終端消費者對于時尚、服裝款式的最新需求，也不能根據上游成本的變化，及時調整庫存量，導致服裝企業內生的存貨問題一直困擾著各家企業。

    五、建議及對策

    1.制定和落實產業政策，加大財政金融支持力度

    與其他行業相比，不論是債券發行金額還是滬深兩市企業的總市值，紡織服裝行業均處于相對落后的位置。關于財政金融支持方面，1）應當促進產業政策全面有效落實，加大有關政策規劃對產業轉型升級的支持作用，監督并保證我國《紡織工業“十三五”規劃》中各類要求的執行進程。2）建議政府規定金融機構結合紡織企業實際采取差別化的信貸政策，對于符合資信要求企業的流動資金需求以及項目投資需求，給予充分的信貸支持，包括足額、無附加條件放貸，給予合理利率，禁止貸轉存，取消不合理收費等。

    2.建議優化棉花管理體制，優化生產成本結構

    由于我國施行棉花進口配額制度，導致我國棉花價格與國際棉價存在價差。我們認為：1）應當繼續在新疆實行棉花目標價格補貼政策并實行量與質協同，實行優質優價，為國內棉紡企業提供所需性價比高的棉花原料；2）國家有關部門調整棉花政策，放開對進口配額管理。3）在當前不能取消配額管理的情況下，建議改革配額發放機制，如年末公布下年發放配額的數量（包括一般貿易、加工貿易、滑準稅等），在信用網站公布發放企業的數量、使用情況，便于監督及改進等。4）支持與中國棉花協會積極溝通，建立上下游可接受的國內棉價質量升貼水機制。

    3.加大研發投入，以面料開發、服裝設計、品牌意識等為公司核心競爭力

    中國的紡織服裝企業要強化自主創新意識，提高技術研發水平，努力研發新產品，實現產品的差異化。為滿足關鍵生產設備和生產技術的先進性，除了引進國外高水平生產工藝和生產設備之外，還需對其消化吸收，努力實現再創新。加大研發資金和研發人員的投入，建立并完善研發中心和創意中心。重點開發技術含量較高、綠色環保、高附加值的新產品，重視非價格競爭，擺脫低價競爭和惡意競爭模式。紡織服裝企業在進行品牌打造和培育時，可以將中國特有的文化元素融入其中，有故事有歷史的品牌才會更容易與客戶有感情的聯接。另外，對于國際上一些由于經濟或政治因素面臨破產的知名品牌，國內有實力的企業可以考慮嘗試進行收購。