一、2018年中國鐵路投資情況分析

    鐵路投資作為基礎建設投資中的重要一環，在經濟存在下行壓力的時候能夠起 到潤滑劑的作用。根據 2018 年 12 月 24 日中國社會科學院發布的《經濟藍皮書》， 2019 年我國 GDP 增長率預計為 6.3%，比 18 年降低 0.3 個百分點。根據歷年鐵路固 定資產投資增速與 GDP 增速的關系，在經濟存在下行預期的時候，鐵路方面的投資 一般都會保持較強規模（2011 年出現異常，主要是因為 7•23 甬溫特大鐵路交通事 故致使鐵路投資驟降）。

    歷年 GDP

增速和鐵路固定資產投資增速的關系

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    相關報告：智研咨詢發布的《2019-2025年中國鐵路運輸行業市場競爭現狀及投資方向研究報告》

    2018 年鐵路投資完成 8028 億元，相比原先計劃的 7320 億元增長 9.67%。原先 2018 年鐵路固定資產投資計劃為 7320 億，2018 年 7 月 31 日中央政治局會議指出要 加大基礎設施領域補短板的力度，在此思路下，2018 年鐵路投資規模重回 8000 億關 口，年度完成 8028 億。根據 2019 年 1 月 2 日中國鐵路總公司召開的工作會議，2019 年全國鐵路固定資產投資將保持強度規模。

歷年鐵路固定資產投資額（億元）

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    在鐵路建設中，大部分要歸屬高鐵建設。而在高速鐵路總造價結構中，最大的部分是鐵路基礎建設投資，約占60%，信息化、電氣化投資等約占25%，機車車輛購置約占15%。

中國高速鐵路固定資產投資分布

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    二、2019年鐵路投資有望創歷史新高，川藏鐵路重中之重

    2019年中國鐵路總公司鐵道債額度達3000億元，遠超2018年的2400億元，增幅達25%。今年鐵路投資額有望創下逾8500億元的歷史新高。

    2019年，鐵路規劃及建設將成為國家基建工作的重點之一。

    根據中國鐵路總公司今年早些時候的年度建設計劃，2019年我國鐵路工作的主要目標之一是保持全國鐵路固定資產投資規模，確保投產新線6800公里，較上年度增加45%，川藏鐵路建設是重中之重。

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    去年四季度以來，國家發改委密集批復了包括西安至延安鐵路、廣西北部灣經濟區城際鐵路等多個項目，總投資規模達幾千億元。華創證券李佳團隊預計，2019年新開通鐵路項目數有望達到歷史之最。

    國泰君安韓其成團隊則分析認為，鐵路投資完成情況與經濟環境關聯性高，目前經濟下行壓力仍大，補短板疊加川藏鐵路提速，2019年鐵路投資額亦有望達到史上最高的8500億元。

    此外，根據國家發改委近日發布的《發展現代化都市圈的指導意見》，為加快培育發展現代化都市圈，建議統籌布局都市圈城際鐵路線路和站點，完善城際鐵路網絡規劃，有序推進城際鐵路建設，充分利用普速鐵路和高速鐵路等提供城際列車服務。創新運輸服務方式，提升城際鐵路運輸效率。

    另有《粵港澳大灣區發展規劃綱要》（《相關閱讀：萬億級規劃落地！打造“軌道上的粵港澳大灣區”》）印發后，區域交通一體化成為發展重點，預計到2020年，大灣區鐵路運營總里程達5500公里，將全面鋪設以高鐵為骨干的鐵路網絡。

    2019年，深圳擬安排的471個重大項目計劃中，有31個項目為軌道交通建設項目及前期項目。日前，中鐵第四勘察設計院也表示，粵港澳大灣區城際鐵路建設規劃已初步成型。

    三、未來中國鐵路投資有望維持強度規模

    1、中國鐵路網建設規劃

    相比其他國家，我國的鐵路網密度仍然有較大的提升空間。根據中國鐵路總局以 及世界銀行的相關數據，我國不管從每萬平方公里的鐵路里程數還是每萬人的鐵路里 程數來說都處于較低水平，還有很大的提升空間。

2017各國鐵路網密度（ km/ 萬平方公里 ）

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2017各國鐵路網密度對比（ km/ 萬人 ）

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    “鐵路十三五規劃”、“公轉鐵”、“三年貨運增量方案”以及“中長期鐵路規劃” 等都為鐵路建設營造了良好的政策環境。在鐵路網規劃方面，2020 年中國鐵路網將 達到 15 萬公里（高速鐵路網達到 3 萬公里） ，2025 年中國鐵路網將達到 17.5 萬公里 （高速鐵路網達到 3.8 萬公里），根據鐵總 2019 年 1 月召開的工作會議，鐵路營業里 程將有望超越規劃預期（截止2018年底鐵路營業里程數達13.1萬公司里，完成87%） ； 在鐵路貨運方面，到 2020 年，全國鐵路貨運量達 47.9 億噸，較 2017 年增長 30%， 大宗貨物運量占鐵路貨運總量的比例穩定保持在 90%以上。

中國鐵路網建設規劃 （萬公里）

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中國鐵路 貨運量 穩步增長

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    通過既有線路提供城際運輸+新建城際鐵路模式，2020 年中國城際鐵路營業里程或達 3.6 萬公里，占全國鐵路里程 24%。據國家發改委、交通運輸部《城鎮化地區綜合交通網規劃》 中制定的目標，至 2020 年，京津冀、長江三角洲、珠江三角洲三大城市群基本建成城際 交通網絡，相鄰核心城市之間、核心城市與周邊節點城市之間實現 1 小時通達，其余城鎮 化地區初步形成城際交通網絡骨架，大部分核心城市之間、核心城市與周邊節點城市之間 實現1~2小時通達。城際鐵路運營里程達到 3.6萬公里（其中新建城際鐵路約 8000 公里）， 覆蓋 98%的節點城市和近 60%的縣（市）。展望 2030 年，基本建成城鎮化地區城際交通 網絡，核心城市之間、核心城市與周邊節點城市之間實現 1 小時通達。

2020 年中國城際鐵路建設目標

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2020 年中國城際鐵路運營里程目標

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2020 年中國城際鐵路建設目標

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    未來機車采購有望保持較高水平。為了配合“三年貨運增量行動”，中鐵總相關 人士向媒體披露未來三年將新購置貨車 21.6 萬輛、機車 3756 臺（其中，2018 年購置 貨車 4 萬輛、機車 188 臺；2019 年購置 7.8 萬輛、機車 1564 臺；2020 年購置貨車 9.8萬輛，機車 2004 臺），總體金額超過 1500 億元。在動車組方面，每年新增需求量約 400 標準組左右（2014-2017 年每年新增動車標準組分別為 366、479、703、349 標準 組）。

    2005 年底，鐵道部推行新的 政策，要求在中國鐵路線上行駛的所有列車在全國第六次鐵路大提速前完成 LKJ2000 型列控系統的安裝。這點可以從中車時代電氣在列車行車安全裝備項目的營收增長上 得到佐證（2004-2006 年，該項目營收分別為 1.91、2.73、3.7 億元，同比增長分別為61.64%、42.74%、35.67%）。按照 6-8 年的更換周期推算， 2019 年到 2021 年為 LKJ 系統的又一次大規模更換期。

中車時代電氣列車 行車安全裝備歷年營收

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    在對保有量進行替換時，仍然以 LKJ 系列產品為主。由于產品價格、適用時速 區段以及安裝體積等因素，對原有 LKJ 系統的替換仍然以 LKJ 系列產品為主：1）在 價格方面，ATP 系統的價格是 LKJ 系統的 10-15 倍之間，如果大面積用 ATP 系統進 行替換則資金方面有壓力；2）在時速區段方面，ATP 系統主要適用于時速在 250km/h 以上的動車組上，而目前面臨更換系統的大多數為時速在 160km/h 級別的機車及 250km/h 以下的普速動車組；3）在體積方面，目前 ATP 系統的體積相對 LKJ 系統而 言較大，在既有機車內部安裝 ATP 系統還需要大幅更改空間布局，可行性不高。

    2、高鐵建設維持高景氣，中國鐵路網建設規劃

    根據 鐵道統計公報數據，2018 年高鐵營業里程達到 2.9 萬公里，平均每年增加 3000-4000 公里左右，按照鐵總在 19 年工作會議上的規劃，19 年將投產高鐵新線 3200 公里， 以此為據，到 2020 年高鐵營業里程將超越規劃預期（鐵路十三五規劃，高鐵營業里 程計劃為 3 萬公里） 。

歷年高鐵營業里程 （公里）

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歷年動車保有量及新增量

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