預計國內裝機需求基本持穩。我們預計上述政策有望陸續出臺，預計2018-2020年國內裝機規模分別有望達到42GW、38GW、55GW，且“十四五”期間有望持續保持增長。

    國內光伏新增裝機

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    組件出口需求旺盛，海外裝機增長有望加速。自“531”新政之后，在光伏產品價格大幅下降的情況下，海外光伏裝機需求受到明顯刺激，加之更多的國內組件企業將目光投向海外市場，2018年下半年我國光伏組件月度出口量一直保持在3GW以上，且同比均有明顯增長。2018年1-11月我國光伏組件出口總量達到34.96GW，同比增長47.94%。在產業鏈降價帶來的裝機成本下降之外，歐盟MIP取消、平價區域擴大等因素也將有助于海外光伏需求持續增長；2019年預計或將有30個以上的國家進入GW級裝機規模。我們預測2019年海外需求有望達到90GW，同比增長49%；全球裝機規模有望達到128GW，同比增長約25%。

    我國光伏組件月度出口量

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    全球光伏新增裝機

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    硅料：近期約有15萬噸新產能投產。根據我們的測算，在2019年全球裝機需求128GW的假設下，全年硅料總需求預計約42萬噸，對應年底邊際產能的現金成本水平約為6-6.5萬元/噸（含稅約7-7.5萬元/噸）。2018Q4-2019Q1為國內低成本硅料產能集中釋放期（通威股份、大全新能源、保利協鑫、新特能源等），投產產能約15萬噸，后續產能釋放節奏將趨緩。

    2019年硅料產能與現金成本分布預測

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    近期多晶硅料產能投產情況

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    硅片：單晶穩步擴產，多晶被迫退出。在單晶替代多晶的大趨勢下，單晶硅片龍頭隆基股份、中環股份2018年穩步擴產，2018年底硅片產能有望分別達到28GW、23GW。根據規劃，隆基股份2019年將擴至36GW；中環仍有擴產項目在建，達產后產能預計可達30GW。多晶硅片產能大部分自2018年3月起即處于現金流虧損狀態，預計未來將逐漸被迫退出。

    年底國內單晶硅片部分產能

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    電池片：PERC產能擴張助推單晶加速滲透。2018年底國內單晶PERC電池產能將達到60-65GW，我們預計2019年底或將擴至100GW左右，進一步助推行業平均轉換效率的提升的同時，也將加速單晶的滲透。

    2016-2018年國內PERC電池部分產能

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    回顧2018年，光伏531新政致使國內光伏行業需求冰凍，產業鏈價格大幅下滑，產能不斷出清。展望2019年，行業將出現若干的積極因素，尤其是需求層面的，主要包括國內政策的修復、平價項目批量出現以及海外需求向好。

    能源局座談會扭轉了國內光伏政策悲觀預期，裝機指標指引和退坡時間點或超預期。2018年11月2日，國家能源局召開關于太陽能發展“十三五”規劃中期評估成果座談會（以下簡稱“能源局座談會”），預期國內光伏政策會修復，主要內容有：（1）大幅提高“十三五”光伏建設目標，中國太陽能發展“十三五”規劃的光伏裝機目標有望調整至超過250GW，甚至達到270GW；（2）2022年前光伏都有補貼，不會“一刀切”地推進平價上網進程，有補貼項目和平價項目并行；（3）提出對戶用分布式光伏與工商業分布式進行單獨管理的思路。能源局座談會透露出了光伏行業或將迎來政策反轉，主要有兩個超預期的點：（1）2019年的裝機指引由原來預期的30-35GW提升至40GW以上，提升幅度在15%以上；（2）補貼完全退坡的時間為2022年，比預期的2020年晚了兩年，正好與全國平價的時間點銜接上，表明了政策的連續性。

    2019、2020年國內裝機指引超預期

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    2019年國內光伏新增裝機拆分（GW）

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    平價進程受531新政影響加速，平價項目成2019年國內需求看點。受531新政影響，光伏產業鏈價格出現大幅下滑，各環節降幅在30-40%左右，當前光伏系統成本已經落入4.0-4.5元/W區域。根據我們測算（詳見3.3節），對于不棄光的集中式光伏和50%自用的工商業分布式光伏，目前已經有22%、74%的地區可以實現平價，平價進程加速。

    正因如此，2018年8月30日能源局批復了全國首個光伏去補貼項目--山東東營河口區去補貼的光伏項目（300MW地面光伏電站，發電量直接出售給附近企業），并指出對此類不需要國家補貼的項目，由各省自行組織即可，平價項目有望成2019年國內光伏需求的主要增量，我們預計2019年平價項目規模約5GW。

    531以來多晶硅價格下降約40%

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531以來硅片價格下降約35%

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    531以來電池片價格下降約40%

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    531以來組件價格下降約30%

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    光伏產品價格下行，海外需求增長有支撐。531新政后，產業鏈價格下跌，由于海外光伏產品大部分來自中國，海外電站建設成本將降低，IRR將提升，海外需求增長有支撐。據預測，2019年全球光伏新增裝機同增約5%。

光伏項目IRR隨系統成本降低而增加

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2018-2022全球光伏年新增裝機（GW）

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    相關報告：智研咨詢網發布的《2019-2025年中國光伏發電行業市場專項調研及投資前景分析報告》