2018年下半年伴隨海外礦山增產周期的如約而至，鋅礦供應逐步寬松，并且隨著進口鋅精礦有效補充國內原料供應，推動鋅精礦加工費快速反彈至165美元/噸左右，冶煉廠虧損局面持續改善，未來提高開工率和持續增產的動力強烈。我們認為，2019年全球精鋅的供應缺口有望逐步縮窄，對價格形成較大壓制。

    據統計，2018年1-8月份，全球鋅精礦產量802.2萬噸，同比下降0.1%。其中，中國以外地區鋅精礦產量549.3萬噸，同比增長4.1%，增量主要來自澳大利亞、秘魯和美國。由于環保影響，中國1-9月鋅精礦產量296.3萬噸，同比下降5.8%，需要進口鋅精礦進行供應補充。海外礦山迎來增產周期已成既定事實，并且產量增速也在逐步提高，2018年全球鋅精礦供應明顯恢復，將由短缺轉為過剩8.8萬噸，2019年過剩程度將進一步擴大。

2018年全球鋅精礦預計小幅過剩8.8萬噸（單位：萬噸）

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2018年全球精鋅短缺預計縮小至37萬噸（單位：萬噸）

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    相關報告：智研咨詢發布的《2019-2025年中國鋅精礦市場全景調查及發展前景預測報告》

2013-2019年全球精煉鋅產量及增速

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2013-2019年全球精煉鋅消費量及增速

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    2019年隨著加工費的抬升和原礦供應的過剩，精鋅的產量大概率將明顯增長，價格下行的壓力將與日俱增。值得注意的是，目前的鋅錠庫存處于歷史低位，雖然供需向過剩逐步轉變，但低庫存使得鋅價格出現大幅下跌的概率較小，我們判斷2019年鋅價總體弱勢震蕩。