2017年全球的農藥市場穩(wěn)定在615億美金左右，我們預計未來全球農藥終端需求量仍將保持較穩(wěn)定的水平，同時國際農藥行業(yè)不斷整合，已形成寡頭壟斷格局，為我國的原藥企業(yè)和制劑企業(yè)創(chuàng)造了穩(wěn)定的發(fā)展環(huán)境。全球范圍內綠色環(huán)保理念逐步推廣，一些高毒農藥被禁用；同時以草甘膦為代表的大宗農藥抗性問題日益嚴重，全球農藥市場結構正發(fā)生顯著變化。近幾年，草銨膦、麥草畏、聯(lián)苯菊酯等農藥市場品種均出現(xiàn)快速增長，相關企業(yè)擁有巨大的發(fā)展空間。

2011-2016市場增長迅速的農藥品種

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    國內環(huán)保督查對農藥行業(yè)高壓不減，從農藥中間體到原藥制劑，整條農藥產(chǎn)業(yè)鏈均受到顯著影響。

    1、環(huán)保制約，造成供給端難以大幅擴張

    政策上的總量制約與環(huán)保壓力將壓制農藥供給端的增長。“原則上不再新增農藥生產(chǎn)企業(yè)備案”，《到2020年農藥使用量零增長行動方案》，《農藥工業(yè)“十三五”發(fā)展規(guī)劃》，《農藥管理條例》，《關于加強管理促進農藥產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的意見》等一系列產(chǎn)業(yè)政策是連貫性的，意圖還是引導農藥行業(yè)的發(fā)展，對培養(yǎng)農藥企業(yè)體量，提升農藥企業(yè)集中度等方面做了明確規(guī)劃，同時對農藥用量零增長做出了具體規(guī)定。

    “化工入園”以及化工園區(qū)環(huán)境總量制約

    農業(yè)部發(fā)布《關于加強管理促進農藥產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的意見》，也明確提出優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局：到2020年，進入化工園區(qū)或工業(yè)園區(qū)的化學農藥原藥生產(chǎn)企業(yè)達到60%以上；到2025年，進入化工園區(qū)或工業(yè)園區(qū)的化學農藥原藥生產(chǎn)企業(yè)達到80%以上。新設農藥企業(yè)須在省級以上化工園區(qū)建廠；農藥企業(yè)遷址或新增原藥生產(chǎn)范圍的，須進入市級（地市級）以上的化工園區(qū)或工業(yè)園區(qū)。

    目前各地對不在化工園區(qū)的企業(yè)，采取鼓勵兼并、聯(lián)營合資等方式進入化工園區(qū)，部分企業(yè)綜合考慮投入與未來的競爭格局，自行關停。部分企業(yè)進入園區(qū)，繼續(xù)生產(chǎn)。但由于產(chǎn)能搬遷周期，環(huán)評時間較長，短時間內產(chǎn)能難以有效釋放，短期供給難以明顯增加。

    環(huán)保壓力將一直存在

    農藥企業(yè)的生產(chǎn)有特殊性，噸位小、間歇生產(chǎn)、品種多，農藥在生產(chǎn)過程中，其廢水和廢氣的排污系數(shù)均位居化工產(chǎn)品前列，處理難度較其他化工企業(yè)難度更大、投入高。近年來，“大氣十條”、“水十條”、“土十條”相繼頒布，偷排入刑，巨額罰款在一定程度震懾不法企業(yè)，同時提高排放指標，嚴格執(zhí)法。趨嚴的環(huán)保政策及全覆蓋的環(huán)保督察將顯著提高農藥企業(yè)違法成本，要求企業(yè)加大環(huán)保投入，發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟，鼓勵清潔生產(chǎn)，嚴格控制有毒有害溶劑、助劑的使用，提高原輔料回收利用率，減少“三廢”排放。

    目前農藥行業(yè)格局已悄然發(fā)生變化，核心壁壘已變?yōu)榄h(huán)保。國內越來越趨向于建立全國統(tǒng)一的環(huán)保政策體系，杜絕少數(shù)企業(yè)利用環(huán)保成本的地區(qū)差異來博取超額利潤、劣幣驅逐良幣的怪相。過去建立在國內廉價環(huán)保成本，以破壞國內環(huán)境為代價的低價競爭的商業(yè)模式已經(jīng)行不通了，國內農藥產(chǎn)業(yè)環(huán)保做到高標準化成為必然，環(huán)保對供給的影響從之前的短期因素逐漸演變成長期趨勢，供給持續(xù)受環(huán)保壓制。

    農化行業(yè)環(huán)保邊際改善

    2017年全國約250萬噸的化學原藥總產(chǎn)量中大約有120萬噸原藥產(chǎn)自江蘇，是國內產(chǎn)量最大的省份，占全國產(chǎn)量的47%。而江蘇農藥生產(chǎn)主要集中在南通、鹽城、連云港等地，統(tǒng)計農藥排污許可證的情況，鹽城和連云港兩地占到江蘇省化學農藥企業(yè)數(shù)量的35%。2018年4月以來，鹽城、連云港兩地環(huán)保風暴，園區(qū)停產(chǎn)，對國內的農藥供給端帶來較大影響。隨著江蘇省環(huán)保廳出臺的《關于依法做好限制生產(chǎn)、停產(chǎn)整治企業(yè)復產(chǎn)工作的通知》，鹽城濱海部分企業(yè)在2018年6月逐步復產(chǎn)，鹽城響水部企業(yè)在8月逐步復產(chǎn)，連云港灌南部分企業(yè)在2018年10月逐步復產(chǎn)，鹽城和連云港園區(qū)部分企業(yè)仍存在永久性關停的可能，但部分停產(chǎn)的農藥企業(yè)大概率會在2019年陸續(xù)復產(chǎn)。

2017年國內化學農藥原藥各省市產(chǎn)量占比

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2017年江蘇省各市化學農藥企業(yè)數(shù)量占比

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    國內農藥價格在2018年1-3月在高位震蕩甚至略有下調。2018年4月以來，鹽城、連云港兩地環(huán)保風暴，園區(qū)停產(chǎn)，原藥價格出現(xiàn)上漲，除草劑草銨膦、烯草酮、草甘膦和莠去津，殺菌劑烯酰嗎啉和氟環(huán)唑，殺蟲劑阿維菌素精粉、氯氟氰菊酯、聯(lián)苯菊酯、吡蟲啉和毒死蜱等品種自2017年至今均走勢較強。僅有吡唑嘧菌酯等部分品種新建產(chǎn)能連續(xù)投產(chǎn)帶來價格下跌。目前國內農藥價格處于高位震蕩。

部分除草劑價格走勢（單位：萬元/噸）

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部分殺菌劑價格走勢（單位：萬元/噸）

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部分殺蟲劑價格走勢（一）(單位：萬元/噸)

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部分殺蟲劑價格走勢（二）（單位：萬元/噸）

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    出口方面，2018年1-10月我國農藥出口125萬噸，較去年同期下降5.30%；出口金額為43.81億美元，同比增長15.99%。主要與原藥價格持續(xù)上漲相關，量上出現(xiàn)下滑可能有兩方面原因，一方面是蘇北園區(qū)停產(chǎn)影響原藥供給，從而影響出口量，另一方面是原藥價格上漲抑制國外農藥需求量，從而出現(xiàn)價漲量跌的狀態(tài)。

國內農藥出口量（萬噸）與同比增速

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國內農藥出口金額（億美元）與同比增速

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    出口單價數(shù)據(jù)表明，中國農藥出口平均單價自2016年到達谷底后呈現(xiàn)上升趨勢，2018年1-10月出口平均單價較2017年出口平均單價增長22.09%。

2008年至2018年1-10月農藥出口平均單價和同比增速

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    預計在2019年，供給端受到環(huán)保高壓抑制的行業(yè)趨勢仍將存在，但蘇北部分企業(yè)復產(chǎn)無疑將增加農藥行業(yè)供給，預計2019年農藥原藥價格將有所回調，但環(huán)保硬約束仍存在，供給端難以大幅擴張，價格跌幅或將有限。

    2、集中、環(huán)保、全產(chǎn)業(yè)鏈和創(chuàng)新是農藥行業(yè)未來幾年的趨勢

    站在2018年末的時點，我們去回顧過去一年的環(huán)保對農藥行業(yè)供需的影響，原藥價格維持高位，上市公司收入和利潤均出現(xiàn)增長，對應2018年全年的估值普遍較低。我們預計2019年農藥原藥價格將有所回調，但價格跌幅或將有限。

    2019年，農藥行業(yè)相關上市公司收入和利潤仍處于較好狀況，對應動態(tài)估值仍較低。

    行業(yè)集中趨勢

    行業(yè)集中將是農化行業(yè)未來3-5年的主旋律，“化工入園”和環(huán)保成為近年農化行業(yè)集中格局的最重要推手，未來幾年仍將持續(xù)推進行業(yè)集中進程。此輪集中過程賦予了一些農藥企業(yè)成長的機會，能否在集中格局中受益將影響企業(yè)的未來發(fā)展?jié)摿Α?/p>

    環(huán)保是企業(yè)的核心壁壘

    目前企業(yè)的核心壁壘已變?yōu)榄h(huán)保，此輪國內農藥價格上漲隱含了國內農藥行業(yè)環(huán)保成本的升高以及環(huán)保達標農藥企業(yè)的稀缺性。我們建議重點關注環(huán)保規(guī)范運行的企業(yè)，環(huán)保規(guī)范的企業(yè)減少出現(xiàn)突發(fā)黑天鵝的可能性，可享受環(huán)保稀缺資源帶來的溢價。

    全產(chǎn)業(yè)鏈和規(guī)模效應是企業(yè)競爭力的重要源泉

    從產(chǎn)業(yè)鏈的角度出發(fā)，產(chǎn)業(yè)鏈向上延伸，可以確保公司中間體的供應，同時可以坐享全產(chǎn)業(yè)鏈利潤，進一步降低成本，帶來競爭優(yōu)勢。同樣也帶來了產(chǎn)業(yè)鏈過長，管理成本過高等問題。但從目前的環(huán)保推行情況來看，國內農藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展有望改變粗放式增長和產(chǎn)能擴張的速度比拼，改變一擁而上搶登、搶產(chǎn)火熱品種，往深耕細作的方向努力。

    創(chuàng)新是引領發(fā)展的第一動力

    未來5-10年仍然是國內原藥企業(yè)難得發(fā)展機遇期，國內企業(yè)仍然需要抓住機遇期，積極做強做大。研發(fā)與創(chuàng)新是做強做大的重要基礎。一方面關注在研發(fā)方面投入大的農化企業(yè)，另一方面關注在創(chuàng)制農藥方面做出嘗試和突破的企業(yè)。

    相關報告：智研咨詢網(wǎng)發(fā)布的《2019-2025年中國農藥行業(yè)市場行情動態(tài)及投資戰(zhàn)略咨詢報告》