一、獨角獸的發展現狀分析

    獨角獸企業是典型的創新型企業，對創新環境要求更嚴更高。具體包括：鼓勵創新的政策支持、寬容失敗的社會氛圍、尊崇成功的高尚品質、追求卓越的精神境界，還要有保護知識產權的嚴格法律，讓創新者既能得到財富、精神上的激勵，又能獲得心理、法律上的保護，讓創新理念深入人心、根植社會。硅谷、瑞典、芬蘭、以色列等地區都是這樣的創新典范。

    獨角獸企業的市場估值本質上是人才的資本化。對創業企業而言，既需要集聚技術精通的專才，更需要懂管理、熟市場、通金融、善馭人的通才。研究表明，獨角獸企業尤其需要可以在近似瘋狂的環境中交流并享受樂趣的人，包括多面手、旅行愛好者、不會對粗話感到不適的人、具有差異性的團隊。獨角獸企業偏愛具有個性、承壓能力強的人，沒有馬斯克、喬布斯就沒有今天的特斯拉、蘋果，沒有李彥宏、馬云、馬化騰就沒有今天的BAT。

    互聯網時代，信息是生產之基、利潤之源。獨角獸企業更多產生在新一代信息技術領域，信息技術正在快速顛覆人們的生產生活方式。獨角獸企業不僅從傳統途徑獲取信息，更重要的是通過大數據技術獲取信息。從某種意義上講，它們本身就是一個信息收集、分析、處理中心。比如，阿里巴巴、京東、騰訊等都在集聚了大量消費者基礎上衍生出消費者金融、小微金融，所依賴的就是對大規模客戶數據的挖掘。

按照行業領域劃分為兩類

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    相關報告：智研咨詢網發布的《2019-2025年中國共享經濟行業市場監測及未來前景預測報告》

按照市場估值劃分為三類

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    1、全球獨角獸的發展情況分析

    截至到2018年3月，中國地區獨角獸企業共有126家，分布在10個城市15個行業，總估值6253億美金，約4萬億人民幣。對比國際情況，中國獨角獸有成長周期短、創新能力強、爆發集中特點。

全球“超級獨角獸”公司一覽

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2013-2018年各國累計獨角獸公司數量情況

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    我國眾多優質獨角獸流落海外，為了推動新經濟發展、讓國內投資者分享新經濟成長，2018年國家陸續出臺政策迎接獨角獸歸來。

    從估值角度來看，2018年總體規模達到8370億美元，在14年與15年達到峰值。按國家來劃分，美國依舊占據第一，中國第二，但是兩國之間差距不大并且平均每家企業估值中國遠高于美國。如果按行業來估值，排名前三的為金融科技、電子商務和軟件服務，約占整體估值45%。

2013-2018年各國獨角獸估值情況

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    結合投融資情況來看，不難發現獨角獸出生與外部投融資關系緊密。從每年新生數量來看，2015年和2017年是生產獨角獸高峰時期，分別生出66家和65家初創公司。其中美國占32家和28家，中國占18家和22家。在前一年投融資有較大的增速情況下，下一年獨角獸增速將會提高。例如，在2014年投融資金額增速高漲情況下，2015年成為了新生數量爆發的一年。隨著全球流通性加強，技術的發展伴隨著資本的注入而發展。全球流通式眾籌和風投也是促進這些企業迅速成長的重要原因之一。

2013-2018年全球每年新生獨角獸數量情況

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2013-2018年投融資與企業新生速度關系

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    從行業分布來看，企業主要分布在高端制造、互聯網和高新科技這三大領域。細致劃分行業有32種之多，排在前四位的依次電子商務、軟件服務、金融科技和大健康，分別擁有37家、34家、27家和17家，占總數約60%。

    以技術為導向的高新科技和高端制造，主要集中在交通工具、硬件和大數據和人工智能：如SpeceX、蔚來是交通工具的代表；小米、魅族、Royole Corporation是硬件方代表，Qultrics、Palantir Technologies為大數據代表。

    互聯網則是以平臺生態為基礎（下面詳細講解這一特征），主要集中在電子商務、金融科技、軟件服務，代表企業為螞蟻金服、美團大眾、Airbnb等。

全球獨角獸按行業劃分情況

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    從全球和亞洲獨角獸企業榜單來看，交通出行領域也表示十分出色。資料顯示，2017年全球獨角獸企業榜單中，中國交通出行企業上榜的有滴滴出行、摩拜、神州專車；2017年亞洲獨角獸企業榜單中，中國交通出行企業上榜的有摩拜、ofo、曹操專車、大搜車。

2017年全球獨角獸企業榜單中中國交通出行企業情況（單位：億美元）

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2017年亞洲獨角獸企業榜單中中國交通出行企業情況（單位：億美元）

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    2、中國獨角獸演化趨勢

    根據科技部火炬中心發布的《2017年中國獨角獸企業發展報告》數據顯示，2017年全國共有164家企業入選獨角獸榜單，總估值6284億美元，涉及18個領域，包括電子商務、互聯網金融、互聯網教育、大健康、交通出行、大數據、房地產、旅游、企業服務、人工智能、軟件應用、社交、網絡安全、文化娛樂、物流、新媒體、云服務及智能硬件領域。

    在交通出行領域，2017年共有10家企業上榜，在整個獨角獸企業中的占比6.10%；10家企業總估值720.7億美元，在整個獨角獸企業估值中占比11.47%，位居全行業第3位。主要原因為滴滴出行估值較高，達到560億美元，占交通出行獨角獸企業總估值的77.7%。

交通出行獨角獸企業數量及占比情況（單位：家，%）

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交通出行獨角獸企業總體估值規模及占比情況（單位：億美元，%）

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    趨勢一：商業模式創新進入退潮期 獨角獸能夠在短時間內快速發展壯大，往往依靠的是特有的核心技術，即硬科技，或者獨具 創新性的商業模式。借助硬科技建立領先優勢的獨角獸企業通常難以被其他競爭對手模仿， 因此具有更深的護城河。而商業模式則更容易復制，在資本的大力推動下可以快速發展，形 成群雄割據的行業格局，但在發展后期容易出現惡性競爭和經營困難的情況。

    2018 年以來，由于資金端的收緊和股權投資機構運營合規成本的提升，原有的資本加持下 的商業模式創新越來越難以維持。一部分憑借商業模式創新成長為獨角獸的企業開始走下神 壇。以胡潤研究院公布的《胡潤大中華區獨角獸指數》為例，自 2018 年起共有 26 家公司退 出了獨角獸的行列。排除上市、借殼和并購的情況后，絕大多數由于自身資質原因退出獨角 獸行列的公司均是基于商業模式的創新。例如從胡潤排行榜中退出的一家互聯網房地產中介 企業，盡管在發展的早期憑借全新的模式和“燒錢”的助力在 18 個月內就成長為估值超 10 億美元的獨角獸，但卻由于成本高企、用戶流失、競爭對手涌入、資本枯竭等問題而匆匆隕 落。這家獨角獸企業的發展變遷折射了憑借模式創新可能存在的“其興也勃焉,其亡也忽焉” 的隱患。

2018 年第三季度退出獨角獸行列公司情況梳理

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    另一個典型的遭遇困境的模式創新領域是共享經濟。在共享概念提出后多個細分領域里都涌 現出了大量創業公司，其中不乏成長為獨角獸的企業，例如 ofo 小黃車和摩拜。但由于簡單 的商業模式創新缺乏護城河的保護，在激烈的競爭下產生了產能過剩、用戶押金挪用等諸多 社會問題。共享單車領域里的兩大獨角獸，一方在被收購后仍持續高額虧損，另一方在目前 已經遭遇了用戶擠兌押金，再次印證了沒有硬科技支撐的模式創新難以維系。

    在 2018 年已經上市的獨角獸公司中，依賴商業模式創新的大多數未取得良好的股價表現， 表明市場并不充分認可這些商業模式的未來前景。根據我們的不完全統計，在去年上市的獨 角獸企業中，商業模式創新類公司的股價和超額收益情況普遍不佳。反觀立足于硬科技的上 市獨角獸寧德時代，作為動力電池行業龍頭企業，上市以來取得了超過 100%的漲幅和超額 收益。我們認為，未來或將有更多的創業公司憑借過硬技術成長為優質的獨角獸，并有望走 上科創板，得到用戶與市場的共同認可。

2018 年上市的獨角獸企業中模式創新類公司股價表現情況普遍不

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    趨勢二：新一代超級獨角獸正在成長 從 2017 年底至今，中國獨角獸企業在數量上和估值上都經歷了穩定的成長。獨角獸企業是 一個動態變化的群體，既有大獨角獸的上市退出也有新生小獨角獸的加入和成長。因此，獨 角獸數量與估值的變化反應了獨角獸內部的新舊交替。根據胡潤研究院的統計，獨角獸企業 數量從 2017 年末的120 家增長至 2018 年第三季度的 181 家，增長幅度超過了 50%，平均 每 3 天就有一家新獨角獸企業誕生。獨角獸企業的總估值也在去年第一季度突破了4 萬億人 民幣，目前已經接近 5 萬億。

    當前獨角獸數量增長趨勢仍在延續，而估值增長已經略有放緩。這表明目前仍有眾多新生小 獨角獸不斷涌現，部分超級獨角獸（估值超過 100 億美元的獨角獸）則進入了穩定的發展階 段，在不久的將來或將通過上市等途徑退出獨角獸行列，而未來新一代的超級獨角獸則有望 在現有的小獨角獸中誕生。

獨角獸數量和總估值穩步增長

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    當前獨角獸的估值分布主要集中在 300 億以下的區間段內，且估值 100 億以內的小型獨角獸 的數量增長最為明顯。但與此同時，估值最高的前 4 家獨角獸的總估值占據了全部獨角獸總 估值的 40%以上。在幾家頭部獨角獸上市后，獨角獸的總估值可能會經歷短時期的下滑，然 后進入下一個高速增長周期

2017-2018 年不同估值區間的獨角獸數量變化

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    由于中國具有良好的互聯網基礎設施和廣闊的消費市場，2018 年以來新誕生或排名有所提 升的獨角獸大多集中在互聯網服務、電子商務和互聯網金融領域。這些行業也是孕育超級獨 角獸的搖籃，從中走出了螞蟻金融和今日頭條等互聯網巨頭。此外，諸如醫療、大數據與云 計算等硬科技的代表性行業也出現了較多獨角獸公司。基于目前已有的格局和科創板推進后 帶來的積極影響，我們認為硬科技領域在科創板的帶動下也可能成為下一個超級獨角獸的聚 集地，與此同時從基于互聯網的模式創新行業中仍有望發展出新一代超級獨角獸。

2018Q3相對 2017Q4獨角獸排行榜變動

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    趨勢三：獨角獸發源城市逐步形成“4+N”格局 在我們去年 3 月發布的報告中就已指出，北、上、杭、深等城市在獨角獸數數目和規模上都 位居前列。在經過了 1 年的發展后，這種格局得到了進一步強化，前述四大城市不僅在獨角 獸的存量上占據領先地位，同時在 2018 年獨角獸的新增總數量和新增總估值上同樣位居 TOP4。此外，杭州市依然以更少數量的獨角獸在總估值上排名超越了上海

2018Q3獨角獸數目排名TOP10城市

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2018Q3獨角獸規模排名TOP10城市（億元）

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    受科創板提出的影響，其他省市政府也正積極關注本地的創業公司及獨角獸企業，并推出了 部分支持政策。其中西安市在科創板正式提出前就已推出了“打造硬科技之都”的發展目標， 并于 6 月份發布了《西安市知識產權運營服務體系建設實施細則》，為硬科技企業的發展提 供知識產權方面的保駕護航。隨著科創板的推進和各地支持政策的持續出臺，在“北上杭深” 4 座城市之外，也有望發展出一批獨具特色的獨角獸發源地，例如打造硬科技名片的西安市、 科教資源豐富的武漢市等，最終形成“4+N”的發展格局。

    趨勢四：獨角獸所在行業呈現“T 型”分布 中國獨角獸的行業分布可以形象地用字母“T”來表示，其中縱向的“|”代表在互聯網領域 獨角獸公司數量眾多且已經取得深入的發展，逐漸形成了一股突出的勢力；橫向的“一”表 示獨角獸在硬科技、文娛、教育等領域內獨角獸有著比較廣泛而全面的分布，并且在向更多 的新興領域源源不斷地擴展。

    從縱向看，互聯網行業獨角獸基數最大，且數量和估值增長最快。根據胡潤研究院公布的數 據， 2018 年第三季度互聯網服務行業的獨角獸公司數達到了 45 家，互聯網金融獨角獸為 21 家，分列獨角獸最多的行業前兩位。互聯網服務行業獨角獸相對 2017 年新增 23 家，為全行 業第一。

2017-2018 年各行業獨角獸公司數量

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    從估值角度看也可以得到類似結論，互聯網服務和互聯網金融行業的獨角獸在最新的總估值 和 2018 年總估值增長方面在各行業中均高居前三位。

2017-2018 年各行業獨角獸總估值（億元）

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    從橫向看，中國獨角獸有較廣的覆蓋面，并且在其他新領域持續填補空白，與美國獨角獸覆 蓋行業差距減小。在 18 年二月時，中國獨角獸分布于 18 個行業領 域，美國獨角獸分布于 23 個行業領域。而根據 18 年8 月的統計數據，中美獨角獸分布行業 數分別為 22 個和 25 個，其中中國在旅游、生物科技、建筑科技、汽車交通等領域填補了原 有空白，并且與美國之間的行業覆蓋廣度差距進一步縮小。

中國在多個領域誕生新獨角獸，與美國獨角獸行業分布覆蓋面差距縮小

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    三、“獨角獸”新經濟發展方向分析

    “獨角獸”企業具備獨有的核心技術、顛覆性的商業模式，代表了未來新經濟的發展方向。其常用標準可以簡單包括：10年和10億，即

    一、成立不超過10年，多接受過私募基金；

    二、企業估值超過10億美元（其中估值超過100億美元的企業，又可稱為“超級獨角獸”）。

    “獨角獸”企業不同于普通企業，它們以突破性的技術產品（高端制造，如大疆無人機），或者新穎的商業模式（互聯網，如小米的互聯網營銷），迅速獲得用戶，實現指數型增長，成為所在領域的佼佼者。它們的模式一般都有以下5個共同點：

    1、 輕資產

    “輕資產”模式，簡單說就是“別人出錢，我出品”或者“別人生產，我出設計”。比如小米的經營模式，只負責手機核心系統的技術設計工作，把手機硬件的生產和組裝交給其他工廠。

    之前的工業時代，以前能源、鐵路等重資產是經濟核心，中國現在處于行業快速升級和變遷的互聯網時代，生產走向了智慧生產、精益生產和柔性生產，這樣對于企業輕資產才是關鍵，流量、入口數據才是企業最重要的。

    2、 超體驗

    現代社會物質供給過剩的時代，消費者更加的注重的是個性精神方面的滿足。

    這樣企業面對最終端的消費者，用戶體驗才是打開市場的關鍵。

    產品的體驗不僅體現在服務商，還有設計、流程等方面。近幾年各類應用軟件的興起，其成功之處在于流程的優化，給客戶提供便捷，這樣才能迅速搶奪用戶入口。

    比如像滴滴出行，從技術上看其并沒有本質的創新之處，但從用戶體驗，以及流程的簡化和便捷方便來看，則是不少的進步，所以能吸引大量的用戶。

    3、 高效率

    從經濟學來看，無論是一個國家和地區的經濟發展水平，還是個人收入水平的提高，最終都需要靠勞動生產率的提高，即效率的提升。現在火熱的大數據、人工智能等技術，正是從本質上帶來了效率的提升。

    大數據可以極大提升效率，做出更精準的分析和預測，避免無效勞動；

    人工智能本質上是強化人類的某項能力，輔助人類去更專業、更高效地去做更核心的工作；人工智能還可以承擔一部分對于人類來說比較乏味的工作，隨著其自我學習能力的加強，人工智能對人類的幫助會越來越大。

    4、 解決底層需求

    互聯網金融、高端制造、云服務、出行、餐飲服務等領域的“獨角獸”企業發展的最終目的，主要還是滿足人們衣、食、住、行、社交和安全等方面的底層需要。

    “獨角獸”企業創業之初就是發現了現實生活中人們底層需求的改進空間，只是行業不同，實現方式不一樣。底層需求的一個最大特點是每個人必不可少，比如滴滴出行解決了人們出行難的問題，現在人人出行對滴滴形成了依賴，這樣才有廣闊的市場。

    5、 強網絡效應

    強網絡效應在經濟學上，指的是產品價值隨著購買這種產品及其兼容產品的消費者的數量增加。

    當我們使用某種軟件，使用的人越多，其價值就越高，甚至成為我們日常生活的一部分，像空氣和水一樣不可或缺。

    這種強網絡效應在互聯網、傳媒、金融行業普遍存在，比如像高性價比的小米手機定價極低、利潤微薄，但是依靠互聯網營銷迅速建立了強大的用戶網絡，然后降低邊際成本，利用這個網絡展開多項業務（比如家電、生活用品等），實現盈利。