2017年之前根據監管所屬和股東性質，融資租賃公司主要分為銀監會監管的金融租賃公司和商務部監管的融資租賃公司。2018年5月后，融資租賃公司的經營和監管職責劃歸銀保監會。

    中國租賃行業經歷高速增長，目前規模增速仍高于信貸和固定資產投資增速。截至2018年9月中國融資租賃合同余額為6.55萬億元，較年初增長7.7%，同比增長13.9%。其中金融租賃公司合同余額合計2.45萬億，內資租賃為2.06萬億，外資租賃為2.04萬億。

2010-2018Q3中國融資租賃規模增速圖

數據來源：公開資料整理

    從2017年美國新增租賃業務行業分布看，計算機、交運和農業行業占比分別達到25%/22%/9%，目前中國租賃業務的行業分布主要在公共基礎設施、交運和醫療教育，未來在IT和現代農業設備領域仍有較大發展空間。

2014-2022年美國近年來新增設備投資青睞融資租賃模式及預測

數據來源：公開資料整理

2017年新增租賃業務前3領域為計算機、交運和農業

數據來源：公開資料整理

    融資租賃行業的盈利模式類似銀行信貸模式，通過為企業客戶提供融資為主的金融服務，賺取息差收入。具體業務模式以售后回租和直接租賃為主，基于我國企業客戶融資需求和偏好，目前國內售后回租模式占比較高。

售后回租具體業務流程

數據來源：公開資料整理

直接租賃具體業務流程

數據來源：公開資料整理

    融資租賃公司主營收入除了利差收入外，還包括咨詢服務帶來的手續費凈收入和殘值收益。融資租賃作為融資方式具有專業性特征，基于行業慣例，公司在向客戶提供融資租賃服務的同時會提供咨詢服務，同時收取手續費收入，手續費收入的金額往往與應收融資租賃款本金余額相掛鉤，部分租賃公司在會計上將手續費收入采用分攤入賬的方式，以本金回收進度作為完工百分比法按月分攤確認手續費收入。殘值收益是租賃公司根據合同交易條件和履約情況以及設備回收后再租賃、再銷售的實際收益扣除應收未收的租金、維修等相關費用之后獲取的收益。

    租賃企業的資產規模受資產端增長速度、杠桿率上限和股東權益增資影響，其中杠桿率和股東增資屬于外部變量，資產端增速是企業利潤增長的重要支撐。
融資結構多元化和市場利率下行帶動租賃公司資金端成本下降，2013年至2017年，租賃企業的資金端成本呈現下降趨勢，市場利率整體呈現下行趨勢。通過發行長久期的金融債、企業債和ABS，可以獲得更加穩定的低成本資金，同時遠東宏信、環球醫療等外資租賃公司具有境外融資額度，可以借用境外低成本資金平滑資金成本。

2012-2017年遠東宏信計息債務中直接融資占比不斷提升

數據來源：公開資料整理

    租賃公司向客戶收取利息收入的同時往往收取咨詢服務手續費，手續費金額基本與融資本金相掛鉤，很多龍頭金租公司亦將這部分收入根據貸款期限分攤計入營收，計算租賃公司生息資產綜合收益率時加入當期手續費凈收入。

租賃公司生息資產綜合收益率分化明顯

數據來源：公開資料整理

    與銀行相比，有限的資金供給和較高的資金端成本，使得租賃公司在業務開端注定要尋找更高收益率同時風險可控的資產，在這樣的原動力下，租賃公司依靠融資租賃特有的業務靈活性優勢，摸索出一條聚焦產業鏈、服務中小客戶的資產端路線。

    與中國商業銀行嚴苛的貸款條件和有限的信貸額度相比，融資租賃公司的貸款條件相對寬松，通過設備類資產開展回租或直租的方式，為客戶提供定制化融資解決產品，滿足客戶中長期債務融資需求。

    租賃公司以獨特、靈活的業務模式為基礎，深耕產業、聚焦中小型客戶，形成強大的資產端議價能力，實現較好風控的同時獲得較高的資產端回報率。
不同行業的項目單體規模及收益率差異較大，醫療、教育和汽車金融等領域具有單體規模小而收益率高的特質，而城市公用和交通運輸行業的收益率相對較低而單體規模較大。不同公司受發展階段和戰略選擇的影響，行業布局差異較大，帶來資產端收益率差異。

租賃公司生息資產綜合收益率分化較大，整體呈現下降趨勢

數據來源：公開資料整理

    隨著租賃行業的發展演進，部分龍頭公司不僅為客戶提供融資服務，還為客戶提供行業咨詢、管理咨詢等多元化服務，不斷提升客戶粘性。行業典型案例如遠東宏信和環球醫療，為醫療領域客戶提供多元化咨詢服務，不斷提升客戶粘性和滿意度，構建業務領域的護城河。

2018H1上市租賃公司資產端增速圖

數據來源：公開資料整理

    租賃行業的盈利模式為類信貸模式。緊信用環境下，資產端能力突出公司有望“量價齊升”。監管趨嚴下，行業有望進入集中化趨勢，利好頭部公司市占率和議價能力提升。

    相關報告：智研咨詢發布的《2019-2025年中國融資租賃行業投資潛力分析及未來前景預測報告》