2018年鈷價格走勢分析及2019年鈷價格走勢預測【圖】

鈷李玲玲 2019-02-25 05:33 來源：智研咨詢

MB 鈷價自年內高點接近 45 美元/磅回落至當前的 28 美元/磅，回落幅度接近 40%。而當前，碳酸鋰方面，或因為原料價格回落，生產成本下降，鈷產品方面，內外價差仍然較大，正處于尋底過程。

MB 鈷價格走勢

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2018 年全球鈷供給增量主要來自于剛果銅鈷伴生礦，其他鎳鈷伴生礦區產出較為穩定。 2018 年主要來自于剛果，剛果原料主要來自于Glencore旗下KCC項目復產、華友PE527項目投產以及Chemaf產出，國內自剛果進口量也保持 15%增速的穩定增長；以 Sherrit、 Vale 為代表的鎳鈷伴生巨頭產出較為穩定，甚至因為原料品位問題導致出現一定程度的下滑。整體來看， 2018 年鈷供應量預估增加約 1 萬噸左右。

部分主流鈷業巨頭 2018 年以來產出情況（單位：噸）

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中國自剛果進口鈷原料量（單位：噸）

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2019 年鈷新增量主要來自于 Glencore 旗下 KCC 項目進一步擴產、ERG 旗下 RTR 項目產能釋放。 2019 年增量項目主要來自于 Glencore旗下 KCC、 ERG 旗下 RTR 以及 Shalina/Chemaf，尤其是前兩者，為最主要的供給增量： Glencore 的 KCC 項目將會進一步擴產至 2.6 萬噸（已經下調指引，原計劃 3.4 萬噸）； ERG 旗下 RTR 項目一期 1.4 萬噸，在 2018 年末試產，有望在 2019 年實現量產，在 2020 年達產；另外，Chemaf 方面，直到 2020 年的產出被托克承購， 2017 年設計產能 3800噸的工廠投產，使得公司粗鈷產能達到 6200 噸，其擴建 Mutoshi 1.6 萬噸產能將在 2019-2020 年或更晚釋放。

Chemaf 旗下項目情況

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但 Glencore 下調產量指引，中期供應格局得到改善。 1） Glencore 原產量指引造成大幅過剩預期：根據公司產量指引， 2018 年至 2020 年，嘉能可產量分別將達到 3.9 萬噸、 6.5 萬噸、 6.3 萬噸，其中 KCC 產量指引分別為 1.1 萬噸、 3.4 萬噸和 3.2 萬噸，全球供應占比從 2018 年的8%升至 2019 年的 19%左右，并且 KCC 前三季度累計產出 6500 噸鈷，Q3 單季度產量已經達到 3500噸，這造成市場形成供給大幅過剩的判斷；2）Glencore 暫停 KCC 鈷產品銷售與下調產量指引，中期供應格局將得到改善：當前 Glencore 下調 2019 年集團產量指引下調（6.5 萬噸→5.7萬噸），其中，主要是 KCC 產量指引下調（3.4 萬噸→2.6 萬噸），并且，此前 11 月 KCC 宣布暫停鈷產品銷售，預估 2019Q3-Q4 才能恢復銷售，因此產量指引的下調、鈷產品的暫停銷售，再加上運輸時間， 2019 年KCC 實際有效供給量或將十分有限，使得全球中期供應格局得到改善。

Glencore 鈷產量指引

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總結：展望 2019 年，鋰供需結構出現邊際改善，鈷過剩占比 5%→2%，但是鈷仍處于過剩狀態，因此，鈷價格并不具備如 2015-2017 年大幅上漲的基礎， 2019 年價格中樞較2018 年下移，大概率位于底部區域震蕩。

全球鈷供需平衡表（單位：噸）

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鈷價： 2019年價格中樞下移，當前 MB 鈷價 28 美元/磅（折合國內鈷價約 49 萬），國內鈷價 33 萬，內外價差仍然較大， MB 鈷價或將持續下行；但中期供需結構改善、較強的價格彈性，鈷價有望在成本曲線 90%分位 5 萬美元以上（折合 23 美元/磅，位于成本曲線后 10%主要為鎳鈷伴生產能），相對寬幅震蕩運行。

2019 年全球鈷成本曲線

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受益新能源汽車快速發展以及動力電池三元材料推廣，鈷的需求樂觀。根據我們測算，2017~2025 年中國及全球新能源汽車領域鈷需求復合增速分別為 34.7%和 36.2%,并于 2025年分別達到 5.9 萬噸和 10.2 萬噸。在新能源汽車推動下， 2017~2025 年全球及中國鈷需求的復合增速分別約為 9.1%和 10.2%，到 2025 年全球及中國鈷需求量分別將達到 23.1 萬噸和 12.2萬噸。

全球及中國新能源汽車領域鈷需求快速增長（噸）

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中國及全球鈷需求較快增長（噸）

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新項目投產，2019 年鈷供給壓力顯著增加。由于此前鈷價格低迷，加之新能源汽車鈷使用使用較少，鈷產能增長較為緩慢，使得 2016 年末到 2017 年鈷供給處于偏緊態勢， 2017 年新增供給主要包括金川、 Somika、萬寶礦業、 Chemaf 等。2018 年開始全球鈷龍頭企業供給陸續釋放，其中嘉能可增長顯著，根據公司規劃旗下 Katanga 的KCC 項目 2018 年、 2019 年產量達到 1.1 萬噸和 3.4 萬噸，盡管 2018 年 11 月 KCC 鈷產品因發現發射性元素，停止出口和銷售，預計將對嘉能可 2018 年四季度和 2019 年前兩個季度銷售造成影響，嘉能可產銷存在低于公司預計可能，但公司鈷供給增加趨勢并沒有變化；另外龍頭企業歐亞資源隨著 RTR 一期、二期項目投產，預計該項目 2019 年、 2020 年產量分別達到 1.4 萬噸和 2 萬噸。中國企業方面，由于部分企業在剛果（金）收購鈷原材料，實際上可視為規范化“手抓礦”供給，對增量影響可能較小。從礦源頭看中國企業鈷礦供給主要有紫金礦業 2019 年新增 2400 噸、合縱科技 2019 年新增鈷供給 3000 噸，預計 2020 年提高到 6000 噸；華友鈷業 PE527 和 Mikas 合計約4100 噸鈷產能已于 2018 年投產，預計 2019 年產能將得到較好發揮。

2018~2020 年主要鈷供給增加情況