當前大豆的食用消費和種子消費可下降空間較小，但是壓榨消費仍存一定的下降空間。日糧蛋白質水平每降低1個百分點，可減少2-3個百分點的豆粕用量。中國目前生豬生產全程飼料蛋白質含量為16%左右，如果降至14%，可減少豆粕用量近750萬噸，折合大豆約1000萬噸，而其他禽畜類飼料大豆消費約有300萬噸的下降空間。若在飼料中增加替代豆粕的粕類用量，如菜粕和葵花粕等，豆粕消費亦有一定下降空間。

    豆油的替代品較多，但是豆粕卻很難找到合適的替代品，因此豆粕市場受到的沖擊會更大。

    豆粕是家禽及生豬飼料的主要原材料之一，國內的豆粕生產以壓榨進口轉基因大豆為主，國產非轉基因大豆只有很少的部分用于壓榨。豆粕90%以上的消費是用于各類飼料，是飼料中氨基酸的主要來源，所以飼料行業景氣度狀況對豆粕需求的影響非常明顯。豆粕在飼料行業中家禽、豬的使用量分別占比52%和29%，正常情況下牲畜、家禽銷量的增加會拉動豆粕的需求。由于目前中國大豆總進口量并未開始出現明顯的下降，因而當前的豆粕庫存水平處于季節性合理水平。

    短期來看中國國內的大豆市場供應前景正在趨緊，短期來看中國國內的大豆市場供應前景正在趨緊，2018/2019年度國內大豆供給缺口在460萬噸左右，未來3個月豆粕價格有15%的上漲空間。

    隨著中美貿易摩擦的不斷發酵，投資者對未來中國大豆市場是否會出現短缺十分關注。從近期期貨市場的價格走勢來看，國內外相關農產品的價格走勢出現了明顯的分化。自2018年以來，DCE大豆和豆粕價格已經分別上漲了5.96%和24.60%。

2016-2018年中國大豆供播種面積與收獲面積圖

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2016-2018年中國大豆單產、產量及進口對比圖

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2016-2019年大豆消費占比圖

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豆粕在飼料業中的利用占比圖

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2016-2018年中國豆粕庫存水平處于季節性合理水平

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    2017年中國飼料產量近10年來首次出現下降，同比下降2%至2.84億噸。一方面因為下游需求消費不振，另一方面上游原料價格波動加劇。2018年3月以來豬價大幅下跌，進入本輪豬周期的虧損區間。目前生豬存欄、能繁母豬存欄都位于歷史低位。此外，自8月國內第一例非洲豬瘟疫情起，目前已經蔓延至全國7個省份，主要集中在東北和華東地區。生豬養殖效益下降使得出欄增加而存欄下降，進而也會造成對豆粕需求的沖擊。截止到18年8月，我國飼料產量1.58億噸，同比下降18%。

    中國目前生豬生產全程飼料蛋白質含量為16%左右，如果降至14%，可減少豆粕用量近747萬噸，折合大豆約1000萬噸。美國農業部預測2018年我國雞肉產量1170萬噸，按料肉比2計算，消耗飼料2340萬噸。若將雞飼料蛋白含量降低2%，則可減少豆粕用量近108萬噸，折合大豆約143萬噸。綜合其他禽畜類的消費和雜粕的替代，大豆壓榨消費約有1300萬噸的下降空間。

生豬市場存欄量和能繁殖母豬處于低位

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生豬養殖效益下降使得出欄增加而存欄下降

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    相關報告：智研咨詢發布的《2019-2025年中國低溫豆粕行業市場全景評估及發展趨勢預測研究報告》