鈷，元素符號Co，銀白色鐵磁性金屬，表面呈銀白略帶淡粉色，在周期表中位于第4周期、第Ⅷ族，原子序數27，原子量58.9332，密排六方晶體，常見化合價為+2、+3。鈷是具有光澤的鋼灰色金屬，比較硬而脆，有鐵磁性，加熱到1150℃時磁性消失。鈷的化合價為+2價和+3價。在常溫下不和水作用，在潮濕的空氣中也很穩定。在空氣中加熱至300℃以上時氧化生成CoO，在白熱時燃燒成Co3O4。氫還原法制成的細金屬鈷粉在空氣中能自燃生成氧化鈷。鈷是生產耐熱合金、硬質合金、防腐合金、磁性合金和各種鈷鹽的重要原料。

    目前全球鈷資源儲量720萬噸，其中剛果(金)是全球鈷儲量最豐富的國家，其儲量高達340萬噸，占全球鈷儲量的47%。而剩下的則主要來自于澳大利亞、古巴等國，分別為14%和7%，中國鈷儲量僅為1.1%。但是從產量來看，加拿大占全球產量的7%，中國和俄羅斯各貢獻了6%。

    根據調查數據統計，2017年嘉能可、洛陽鉬業等前6家生產企業合計產出量超過6萬噸，占總供應量約50%。剛果金當地的供應主要由大型礦企所擁有的礦山和地表手抓礦構成，近年來手抓礦受到人權組織監督產量受到限制。

2017年全球鈷產量按企業分布圖

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2017年全球鈷產量按地域分布圖

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    2018年一季度，全球代表性鈷礦企業產量環比下滑。根據嘉能可、洛陽鉬業、Vale以及Sherritt的2018年一季報顯示，這四家企業一季度鈷產量約為1.38萬噸，環比下滑將近13%。而根據2017年的產量數據，這四家公司的鈷原料供給量占全球供給總量的50%以上，因此大企業減產將對全球鈷供給產生巨大沖擊。

2018年一季度，四大龍頭鈷礦企業產量環比圖

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    嘉能可作為全球鈷供應的龍頭企業，旗下項目的產量釋放節奏將對鈷價走勢造成較強影響。2018年11月，KCC礦山所在公司宣稱由于鈾含量超標，將暫停鈷產品銷售至19年三季度，在系統改造之前仍正常生產。除鈾系統的增設雖然不影響生產行為，只是減少了短期銷量，但仍將對鈷的供應產生擾動。

2014-2021年嘉能可金屬鈷產量及預期圖

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    鈷的下游需求主要包括合金和電池材料，其中消費類電池正極材料是當前的主要應用領域，隨著新能源汽車行業的發展，三元電池用鈷量有望成為需求增長的主要驅動力，長期占比將持續提升。

    在國內新能源汽車行業快速發展態勢下，上游產業鏈也將快速放量，三元電池不僅將享受行業高增速，還將在應用比例提升下迎來超額增速。根據調查數據測算，2017-2020年國內動力電池三元材料的鈷需求量將以70%的年均復合增速增長。從國外看，預計2017-2020年國外新能源汽車產銷量將以33%的年均復合增速增長，三元材料對鈷需求的年均復合增速將達到50%。在儲能方面，預計全球2017-2020年對鋰電池需求的年復合增長率將達到近50%。其中三元電池的滲透率也有望逐步提升，預測其對鈷需求將以近120%的年復合增速增長。在3C領域和工業應用領域，預計鋰電池對鈷的需求將保持3%左右的穩定增速增長。綜合以上幾個方面，預計2017-2020年全球鈷需求將以10%的平均年增速增長，2017、2018年需求分別達到11.54、12.76萬噸。

    2018年全球動力電池消費用鈷達到2.03萬噸，占比約14.8%；長期來看，國內新能源路徑若持續發展，單車帶電量有望持續增加；若長期811&NCA將取代532成為主流型號，單位KWH用鈷從0.21KG減少至0.09KG，在此背景下，預計2025年動力電池用鈷量占比有望達到46%以上。

2017-2040年動力三元用鈷量及預測圖

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    根據調查數據顯示，2013-2016年行業雖然供給過剩，但供需情況持續改善，至2017年供需形成平衡；2016年下半年內外盤鈷價出現持續上漲，國內電解鈷價格從20萬元/噸左右漲至2018年4月的66萬元/噸，18年下半年供應逐步釋放的壓力下，價格出現下跌，至18年11月國內電解鈷價格跌至44萬元/噸。預期2018-2022年鈷的供需格局將由平衡轉向過剩，價格面臨進一步的下行壓力，預計2019-2020年鈷行業的過剩值或達到階段高點；中長期若新能源行業景氣度持續增長，2022年有望進入新一輪供不應求周期，鈷的價格有望出現回升。

2003-2018年國內電解鈷價格走勢圖

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2012-2025年全球鈷供需平衡及預測圖

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    2017年，即使在鈷價持續上漲過程中，大型海外大型鈷礦企業產量仍呈現同比下降趨勢，未來供給風險仍存；手抓礦的采選品味逐步降低，還受制于合法性因素的限制，未來增量有限；更重要的是，未來無論短期或是長期，鈷礦供應端都將受到有效壓制。剛果金國家礦業公司Gecamines提起的債務訴訟、DanGertler主導的凍結令事件以及剛果金新礦業法的更改背后都有剛果金政府背景作為支撐前提，這種高不確定性帶來的風險也勢必抑制新的大型礦山進入剛果金進行鈷礦項目的投資，長期的供應角度來看，鈷礦供應的不確定的風險更加明顯。無論是短期的新增礦山供給量小且不確定性高，還是長期剛果金政策環境壓制新礦業企業進入鈷礦在投資的背景，未來鈷金屬量新增產能或將非常有限。

    相關報告：智研咨詢發布的《2019-2025年中國鈷礦行業市場競爭格局及投資風險預測報告》