2018服裝行業男裝和女裝板塊發展趨勢分析【圖】

服裝王密 2019-02-01 05:54 來源：智研咨詢

2018年前三季度，休閑服板塊實現營收202.0億、同增20.2%，實現歸母凈利潤15.9億、同增50.7%；第三季度實現營收75.6億、同增13.6%，實現歸母凈利潤6.8億、同增42.6%。若剔除業績大幅波動的美邦服飾影響，休閑服板塊其它兩家公司前三季度實現歸母凈利潤15.5億、同增31.5%，第三季度實現歸母凈利潤6.9億、同增24.5%，增速環比第二季度放緩7.7pct。

17Q4收入端基數偏高，18Q4收入端壓力較大；弱勢背景下，成熟品牌經營穩定性優勢凸顯，需重點關注電商銷售情況。

2012-2018Q1-Q3休閑服板塊營收/歸母凈利同比圖

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2017-2018Q3休閑服板塊營收/歸母凈利同比圖

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2018年前三季度，休閑服板塊毛利率/歸母凈利率分別為44.5%/7.9%，同比-1.2pct/+1.6pct；第三季度毛利率/歸母凈利率分別為43.0%/9.0%，同比+0.3pct/+1.8pct。受益于合理的費用管控以及資產減值計提縮減，盈利能力同比改善。

2012-2018Q1-Q3休閑服板塊銷售毛利率/凈利率圖

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2017-2018Q3休閑服板塊銷售毛利率/凈利率圖

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2018年前三季度，休閑服板塊存貨周轉率/應收賬款周轉率同比+0.05/+0.94次至1.44/7.26次；第三季度存貨周轉率/應收賬款周轉率同比-0.02/-0.06次至0.57/2.88次。旺季及新開店備貨帶動Q3存貨增加，收入增速放緩的背景下存貨周轉率略有降低；應收賬款周轉率在18Q1、18Q2連續兩個季度改善的基礎上，18Q3同比微降。目前貨品動銷及銷售回款仍處較優狀態，但考慮到收入端增速放緩的預期，需持續關注Q4情況。

2017-2018Q3休閑服板塊存貨周轉率圖

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2018Q3休閑服板塊應收賬款周轉率圖

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2018年前三季度，休閑服板塊經營性現金流凈額為-0.50億、同降0.27億，銷售收入的現金占收入的比例與去年同期持平；其中，第三季度經營性現金流凈額同增3.12億至2.15億，銷售收入的現金占收入的比例同降0.97pct。結合存貨及收、付款變動趨勢判斷，目前休閑服板塊綜合營運能力仍良性。

2016-2018Q3，休閑服板塊經營現金圖

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2017-2018Q3休閑服板塊銷售收到的現金/收入同比圖

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2018年前三季度，女裝板塊實現營收69.1億、同增24.2%，實現歸母凈利潤8.4億、同增47.9%；其中，第三季度實現營收24.0億、同增10.4%，實現歸母凈利潤2.8億、同增31.8%。受新品牌并表及同店銷售改善影響，17Q1-18Q1女裝板塊營收實現高速增長；18Q2以來新品牌并表基數因素消除，營收增速對主業經營質量的代表性增強。

從中高端女裝消費支出的角度來看，消費決策對可支配收入增長預期更敏感，行業層面的數據波動往往大于男裝和大眾品類；具體到公司層面，女裝公司多具備小而美的特征，在經營策略上更重視VIP維護，精細化管理下靈活度更優，因此客戶黏性較強，品牌經營的穩定性較高。

2012-2018Q1-Q3女裝板塊營收/歸母凈利同比圖

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2017-2018Q3女裝板塊營收/歸母凈利同比圖

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2018年前三季度，女裝板塊毛利率/歸母凈利率分別為65.4%/12.1%，同比+0.9pct/+1.9pct；其中，第三季度毛利率/歸母凈利率分別為64.9%/11.8%，同比持平/+1.9pct。

2012-2018Q1-Q3女裝板塊銷售毛利率/凈利率圖

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2017-2018Q3女裝板塊銷售毛利率/凈利率圖

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2018年前三季度，女裝板塊存貨周轉率/應收賬款周轉率同比-0.10/-0.93次至0.89/4.99次；其中，第三季度存貨周轉率/應收賬款周轉率同比-0.04/-0.22次至0.31/1.82次。降旺季備貨外，代表性女裝品牌加盟業務出貨降速及安正商品管理模式調整共同拖累存貨周轉表現；應收賬款周轉率延續Q1以來放緩的趨勢，需持續關注收入端增速放緩預期下銷售回款情況。

2017-2018Q3女裝板塊存貨周轉率圖