早期的服裝企業在進貨和存貨管理上都缺乏合理的規劃和布局，多數企業盲目大量進貨。 巨額的存貨也為行業后期低迷發展埋下隱患：一旦售罄率不及預期，高額的存貨不僅將引發大量減值損失，而且拖累企業的營業核心指標存貨周轉率。2011 年起行業經歷漫長低迷調整期。進入2011年，渠道擴張空間逐步縮減，原來通過單純開店擴張支撐營收增長的經營模式難以為繼。從 2011 年開始，服裝業零售額增速大幅下降；近年來增速已放緩至個位數，過去五年 2013-2017CAGR僅為 6%，降幅明顯。

2011-2017年限額以上服裝業零售額及利潤水平

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    相關報告：智研咨詢發布的《2019-2025年中國服裝零售行業市場發展態勢及發展趨勢研究報告》

2011-2017年服裝行業零售額及利潤增速

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    從企業內部來看，前期盲目采購的貨品滯銷導致賬上出現大量減值損失，加之店鋪運營費用不斷上升，服裝企業的經營利潤顯著下滑；從企業外部來看，國內傳統服裝零售業受到國外品牌進一步滲透國內市場、電商等新零售業態的沖擊；整體來看，服裝行業“內外受敵”，自此陷入低迷：規模以上服裝業的零售額和利潤同比增速逐年下降。

    調整期，行業去庫存和優勝劣汰進程進一步加快。一方面，企業開始逐步消化調整前期盲目擴張積壓的存貨。根據數據顯示，服裝業庫存同比增速自 2013 年起始終保持下降趨勢，并在 2016 Q4 達到多年來最低值-0.20%。存貨占流動資產比例也從 2012 年的 27.4%下降至 2016 年的 25.5%，降幅近 2 個百分點。另一方面，行業低迷和生產環保要求日益趨嚴使得行業中經營不善、生產不達標的小企業、小作坊被迫退出市場，行業優勝劣汰進程得以加速。

2013-2018年服裝行業存貨同比增速

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2012-2017年服裝行業存貨占比流動資產走勢

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    1、男裝

    男裝行業市場規模穩步擴大，未來增長率趨于穩定。 2014 年以來，男裝行業市場規模增速止跌，并趨于平穩。截止 2017 年末，國內男裝行業市場規模為 5346 億元，同比上年增長 4.19%。根據預測，2020 年國內男裝市場將達到 5991億元的規模，年化復合增長率約為 4%，與現有增速持平。

2003-2017年國內男裝行業市場規模及增速

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中國與發達國家人均服裝消費支出（千美元）比較

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    行業集中度逐步提高，龍頭優勢日益突顯。 2016 年國內男裝前十大品牌銷售占比17.4%，集中度較 2016 年的 16.3%進一步提升；但與發達國家普遍 30%-40%的CR10 集中度相比，仍然有較大的提升空間。伴隨男裝行業日益重視精細化管理，疊加消費升級背景下消費者對于產品質量和設計訴求的提升，行業龍頭優勢將會突顯，充分受益于行業集中度提升。另一方面，我國人均服裝消費支出目前僅為200 美元/年，是英國的 15%，美國的 20%，日本的 33%；未來人均服裝支出仍有較大的增長空間，勢必也會為龍頭企業帶來紅利。

中國與發達國家男裝行業CR10比較

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    2、童裝

    童裝行業實現快速增長，鼓勵生育政策有望使童裝消費需求進一步釋放。 2017 年中國童裝市場零售規模達 1597 億元，同比增長 9.76%，近五年復合增速 8.23%，而整體服裝行業零售規模 2017 年同比增長僅 1.36%，童裝零售額增速明顯高于整體服裝市場。

2013-2017 年童裝行業零售額

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2008-2017年新生兒出生率（‰）

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    二胎政策利好促童裝未來需求進一步釋放。 2013 年獨生子女開放二胎后， 14 年中國新生兒出生率開始回升，但是獨生子女家庭數量有限，2015 年出生率有所回落。2016 年全面開放二胎，受益人數增加，生育率有了明顯提高，新生兒出生率高達12.95‰，數量首次突破 1700 萬。隨著鼓勵生育政策的不斷推行，未來新生兒數量有望進一步增加，童裝消費需求將進一步釋放。

    消費升級下，童裝市場潛力巨大。近年來，國內居民生活不斷改善，人均可支配收入不斷提高。2017 年，我國城鎮居民人均可支配收入為 36396.19 元，同比增長8.27%，五年復合增速 7.80%。居民人均可支配收入的提高帶動了消費水平的提高，2017 年城鎮居民人均消費型支出為 24444.95 元，同比增長 5.92%，收入和消費水平的提升必將帶動童裝行業的增長。另一方面，正當婚育年齡的“80 后”、“90 后”成長環境優越，對于生活品質要求較高，更加注重優生優育的育兒觀念,對于兒童消費的價格敏感度低。

2013-2017 年城鎮居民人均可支配收入

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2013-2017年城鎮居民人均消費支出

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    童裝行業集中度、人均消費提升空間大。從行業競爭格局來看，童裝市場集中度低，格局分散。2017 年中國童裝市場集中度 CR5 為 8.50%，英國為 10.30%,日本為 22.5%，美國為 24.90%，中國童裝市場的集中程度遠遠小于英美等其他發達國家，仍有較高的增長空間。同時，我國童裝人均消費額較低， 2017 年我國童裝人均消費 19.2 美元，日本為 57.8 美元，美國為 98.2 美元，英國為 117.4 美元，我國童裝人均消費支出僅僅相當于日本人均消費的三分之一，未來成長空間。

中國與發達國家童裝行業 CR5

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中國與發達國家童裝人均消費支出（美元）

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    3、高端女裝

    高端女裝增速超服裝行業總體增速，2015 年末國內中高端女裝市場規模為 1256億元，較 2011 年的 900 億元規模增幅顯著； 2011-2015 年的 CAGR 達 8.7%。預計 2020 年，國內中高端女裝市場規模將達 1787 億元，增速保持在 7%上下。對標整體服裝行業未來 4%的增速，高端女裝細分板塊更具發展潛力。

2011-2020E中高端女裝市場規模

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    4、家紡

    行業調整趨于尾聲，復蘇跡象明顯。家紡行業經過 2012 年以來的調整，在 2016年出現復蘇跡象。根據數據，家紡規模以上企業主營業務收入增速在 2016 年觸底回升至 3.2%，同比 2015 年 0.5%的增速大幅上漲 2.7 個百分點。

2012-2018 年1-4月家紡行業主營收入及利潤增長趨勢

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    未來家紡行業市場規模穩中有升，床上用品仍是行業銷售主力。 從 2011-2017 年，我國家紡行業的市場規模從 1373 億元增長到 2168 億元，年化復合增長率為 7.9%。雖然市場規模增速在近幾年有所下滑，但綜合家紡行業復蘇、相關企業收入增長等趨勢，未來市場規模增速將逐步回升。預計 2021 年國內家紡行業市場規模將達到 2937 億元， 2018-2021 年復合增長率接近 8%。其中，床上用品這一品類的占比將達到 59%，仍將擔當家紡市場銷售的中流砥柱；其他品類根據占比大小依次為沐浴用紡織品、客廳用紡織品、廚房和餐廳用紡織品及地毯類。

2011-2021年家紡行業市場規模

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國內家紡行業各品類銷售額占比情況

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    終端需求趨向多樣化，消費升級為中高端家紡創造發展空間。 伴隨消費升級的趨勢，消費者對于家紡制品的需求趨于個性化、多樣化，也更注重品質和功能性。受這部分需求驅動，中高端家紡企業將通過新材料及產品的研發迎來新機遇。值得注意的是，由于觀念轉變和品牌認同，三四線城市對于家紡制品，特別是知名品牌的家紡制品的需求將出現更為顯著的增長。

    對標發達國家，我國家紡人均消費仍有巨大潛力。 目前，我國居民在家紡品類的支出與發達國家仍有較大的差距。我國家紡占紡織品比例為 28.6%，相比發達國家的 33%，低了 4.4 個百分點。 2016 年我國家紡人均消費為 22.3 美元，是英國的1/2，日本的 1/3，美國的 1/3，與發達國家的人均消費水平仍存在較大的差距。但隨著我國居民可支配收入的不斷提高以及家紡支出觀念的改變，預計我國家紡人均消費將逐步提升。

我國與發達國家家紡占紡織品消費比例情況

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    經過行業低迷期調整，小微品牌被市場自然淘汰。 2012 年以來，家紡行業受到經濟增速放緩、新零售業態等因素沖擊，較前期出現大幅的增速下滑，行業步入低迷調整期。需求端的疲軟也帶來了庫存積壓等供應鏈環節的問題，加之原材料價格的上漲和環保政策導致生產成本壓力增加，一批商品質量欠佳、內部管理水平較差的小微品牌隨之被市場淘汰。

    資源向行業龍頭聚攏，市場集中度日益提高。 新零售業態下，消費者通過電商進行商品選購的比重日益提高，且電商銷售增速一直保持高位增長。電商平臺對于大品牌會給予流量傾斜，助力家紡龍頭企業強者愈強。另一方面，以百貨商場為主的線下渠道也在優化，逐步淘汰美譽度相對差的小品牌。線上、線下兩方面利好效應的疊加，使得家紡行業的集中度顯著提高。

2010-2017年我國家紡市場CR5市占率情況

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