差速器的錐齒輪和變速箱結合齒為營收的主要來源，2017年合計占比在95%以上。目前在國內和全球市場的市占率分別達到30%和10%左右。

2017年齒輪業務營收占比圖

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    汽車中均使用差速器與變速器，手動變速器（MT）、手自一體變速器（AMT）和雙離合變速器（DCT）都使用傳統的結合齒輪，倒檔齒輪，主減齒輪等。六檔變速器大約使用17個齒輪，七檔的大約使用19個齒輪。

差速器與變速器對精鍛齒輪的剛性需求圖

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    精鍛科技公司是國內乘用車精鍛齒輪細分行業龍頭。近年來切入變速器上的高精度齒輪，主要為DCT的變速器配套，公司DCT變速器的配套客戶包括大眾、格特拉克、上汽變速器等。

2013-2018H1年營業收入及凈利率圖

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2013-2018H1毛利率與凈利率圖

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    精鍛近年來的訂單完成率維持在70%左右，2018年上半年訂單完成率也僅提升至80%左右，產能能夠得到充分的利用，未來產能擴張帶來的增長潛力較大。

2015-2018年訂單完成率圖

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    精密鍛造工藝優勢凸顯，資金、技術密集型產業門檻高。精鍛產品品質優異，目前主要應用與差速器錐齒輪與變速箱結合齒。

精鍛工藝流程復雜圖

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    差速器錐齒輪包括半軸齒輪和行星齒輪，主要用于汽車差速器總成。差速器錐齒輪供不應求，產能利用率一直維持在高位。2018年上半年訂單完整率有所提高，仍僅在80%左右。

    國內精鍛齒輪企業大多規模較小，大規模配套合資廠的能力不足。而精鍛科技布局較早，制造工藝積累深厚，人才儲備充分，國內與之匹敵企業寥寥。無懼行業增速下滑，下游主要終端客戶的增速高于行業平均增速。

2017-2020年差速器齒輪國內整車產量規模及預測圖

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2017-2020年差速器齒輪全球整車產量規模及預測圖

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2017-2020年差速器齒輪國內單車價值量及市場空間圖

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2017-2020年差速器齒輪全球單車價值量及市場空間圖

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    DCT變速箱優勢獨到，滲透率有顯著提升空間。對標日美，自動檔仍有滲透空間。消費升級趨勢下，城市道路擁堵導致的舒適性追求，使自動檔車型滲透率不斷提高。對標美國與日本兩大成熟市場80%以上的滲透率，自動檔仍有較大空間。

對標美日自動檔還有很大的空間圖

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    自主品牌DCT加速投產，預計未來DCT的變速箱滲透率可以到達30%或者更高。

自主品牌積極推進DCT量產化圖

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    2017年，大眾DCT車型銷量近178萬輛，同比增長46.18%，遠高于大眾整體車型3.81%的增速。

2013-2017年大眾DCT車型滲透圖

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    格特拉克是全球領先的乘用車及輕型商用車傳動系統供應商，是公司的前五大客戶之一，目前在國內擁有格特拉克、東風格特拉克兩家合資公司。2018年格特拉克180萬套變速箱，格特拉克對應的差速器價值空間約為1個億，結合齒價值空間約為2個億。

    目前國內整體競爭環境較為寬松，技術及規模均有限，集中度低。預計2020年乘用車產量2626萬輛，DCT滲透率提升至22%，潛在市場空間接近59.5億元。未來2019年以及2020年大眾天津工廠DCT產能160萬套的需求。

    相關報告：智研咨詢發布的《2018-2024年中國汽車變速箱產業競爭格局及發展前景預測報告》