一、保險股板塊情況分析

    在中國加入世貿組織后，我國保險業的對外開放又進入一個新階段。隨著我國人們保險意識的增強，保險行業迎來行業發展的快速階段，保險收入逐年增加金融行業分板塊來看，保險表現弱于銀行（7.06%），強于券商（-0.15%）。經濟數據相對平穩，2018 年 6 月和 7 月 PMI 分別為 51.5 和 51.2，表現持續高于榮枯線；交投表現有所回升，7 月末兩融余額 8,917.40 億元2，較月初下降 2.81%，市場成交額 7.7 萬億元，環比提升 12.4%；流動性方面3，7 月央行市場凈回籠 4200 億元（上月凈回籠2900 億元）4。板塊表現有所提升的核心原因是公司業績高于預期，同時資管新規細則下市場緊張情緒有所緩解，保險投資端或有改善，估值有望持續修復

7 月滬深 300 指數表現

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    相關報告：智研咨詢網發布的《2019-2025年中國個人代理保險行業市場需求預測及投資未來發展趨勢報告》

保險股板塊漲跌幅表現（單位：%）

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    2019-2025年中國個人代理保險行業市場需求預測及投資未來發展趨勢報告從基準評估利率的表現來看，1-10年期國債收益率 750 日移動平均變動在去年四季度已達到拐點，今年上半年上升幅度為4.08-8.88BP 區間內，去年同期下行 6.58-16.14BP，因此將對利潤的改善幅度較大。假設未來利率水平以 8 月 16 日的水平延續，2018 年將繼續迎來評估利率的大幅回升，預計 2018 年三季度上升幅度將在 1.1-5.1BP 區間內，全年上升幅度在 10-17BP 區間內，評估利率提升將持續到 2020 年，2019 年是中長端評估利率提升的大1 年期、5 年期和 10 年期債券收益率 750 日移動平均變動幅度（單位：基點）（保險）

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中性假設下基準利率變動預期（單位：%）

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    從敏感性數據看，評估利率的變化對于準備金計提額有較大影響，2017 年+50BP 變動減少的準備金占稅前利潤比例為18%-280%，對新華、國壽影響較大。同時，會計估計變更的主要影響為評估利率的變動，從 2017 年數據看，因會計估計變更額外計提的準備金金額相比稅前利潤的比例主要分布在 22%-113%的范圍，新華保險達到 113%，對利潤的彈性影響較大上市險企評估利率 50bp 變動對準備金敏感性影響（單位：百萬元，%）

評估利率變動對準備金敏感性影響（+50BP）

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+50BP變動占稅前利潤比例

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    上市險企責任準備金額外計提及占稅前利潤比重

責任準備金額外計提情況（單位：百萬元）

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變化占稅前利潤比例 （單位： %）

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    二、保險行業發展現狀分析

    1、原保費增速降幅持續收窄，健康險增速平穩

    2018 年 6 月保費收入同比增速持續回落，實現保費收入 22,369.40 億元，同比下滑3.33%。其中產險收入為 5,441.82 億元，同比增長 12.15%，同比增速相比上月略有滑落；人身險收入 16,927.58 億元，同比下降 7.44%，其中健康險同比提升 15.44%。調整后人身險保費增速為 2.47%（上月為 0.47%），調整后健康險保費增速為 33.76%（上月為 30.14%），增速較上月有所提升。

各險類 2018 年 6 月保費收入及同比（單位：億元，%）

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各險類 2018 年 6 月保費賠付支出及同比（單位：億元，%）

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    我國基本醫療保險“低水平、廣覆蓋”的基因定位，決定了賠付的局限性。在構成上，基本醫保包括城鎮職工醫療、城鎮居民醫療、新型農村合作醫療；在交費機制上，以參保人（雇主或雇員）為主、國家補貼為輔。雖然參保基本醫保的人數已超過 95%，醫保目錄以外的藥敏、醫療服務設施，以及支付標準以外的醫療費用均不予報銷。

    按世界銀行 2015 年統計數據，我國醫療費用支出占 GDP 僅為 5%，而同屬東亞地區的韓國、日本分別為 7%、11%，西方發達國家法國、德國均為 11%，美國為 17%。相較而言，我國醫療費用的支付力不足。而在所有的醫療費用支出中，政府出資占比 60%，個人占比 40%，個人支出占比仍然較高商業健康險，這一由商業保險公司發售運作的市場化產品，則可幅提高醫療費用支付力，解決個人醫療費用支付困難問題，預防因致窮。然而當前商業健康險認知度仍然很低這一風險分散工沒有發揮其作用。截止 2014 年底，我國健康險保費支出占醫療費用僅 2%，而美國為 33%、德國 10%。不論是從國家還是個人層面，推廣健康險必要且重要。

    2015 年冠心病、腦血管病、癌癥這三類重疾死亡發生占比高達 63%。因此，市面上眾多的百種重疾覆蓋產品雖然風險防范更為全面，但更多是概率較小的尾部風險，當然對應的保費收取也會略有提升。投保人可根據自己的風險偏好選擇適合自己的性價比產品

疾病死亡原因

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    自 2012 年以來，商業健康保險（剔除和諧安贏）以 38%的年復合增速(CAGR)成為了保險行業增速最快的險種，同期壽險 CAGR19%、意外險 CAGR18%、財產險增幅 CAGR13%。健康險保費占人身險、保險行業保費比重均實現了 5 年翻倍，分別從8%提升到 16%，從 6%提升到 12%。

健康險保費增幅（剔除和諧安贏）

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健康險保險深度密度

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    2、萬能險單月同比增速提升。

    從 2018 年 6 月數據來看，保護投資款新增交費額單月為436.90 億元，同比提升 9.63%。投連險獨立賬戶月度新增交費額為 28.14 億元，同比下滑 35.09%，環比提升 93.59%。

人身險保戶投資款累計新增交費

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投連險獨立賬戶累計新增交費

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    7 月萬能險結算利率維持穩定，除華夏萬能險利率由 5.5%下滑至 4.25%，其余無明顯上升或下降。

2018 年7月保險公司萬能險結算利率情況（單位：%）

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    3、壽險集中度略有上升，上市險企份額微幅提升

    2018 年 6 月，財險集中度略有下滑，人身險集中度略有上升。財險保費收入占比前五和前十的市場份額分別為 73.47%（前值 73.67%）和 84.96%（前值 85.30%），前五和前十較上月分別下降 0.19、0.33 個百分點，人身險保費收入占比前五和前十的市場份額分別為 56.19%（前值 56.26%）和 74.33%（前值 74.05%），前五和前十較上月分別變動-0.07、+0.28 個百分點。

    具體公司層面來看，財險公司中，人保、平安、太保依舊保持前三名，分別創造保費收入 2047.81、1188.78、604.24 億元，市場份額分別為 33.99%（前值 33.59%）、19.73%（前值 20.17%）和 10.03%（前值 10.12%），其他財險公司大體保持穩定。人身險方面，除平安市占率略有下滑，國壽、太保、新華市占率均有所上行。國壽、平安壽、太保和新華的市場份額分別為 22.04%（前值 21.71%）、16.80%（前值 17.24%）、7.95%（前值 7.81%）和 4.15%（前值 3.86%），四家合計占比 50.94%(前值 50.63%)，有所提升。

2018 年6月人身保險公司原保險保費收入前10名（單位：億元）

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2018 年6月人身保險公司原保險保費收入前10市場份額

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2018 年6月財產保險公司原保險保費收入前10名（單位：億元）

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2018 年6月財產保險公司原保險保費收入前10名市場份額

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    上市險企 7 月保費增速略有下滑2018 年 7 月國壽、平安、太保和新華月度保費收入同比增速分別為 9.83%（11.43%），18.48%（前值 18.93%）、-7.60%（前值 16.02%）和 12.63%（前值 19.51%）。相比上月，上市險企單月保費同比增速均略有下滑，其中太保 7 月同比增速為負。

上市保險企業人身險保費收入變動情況（單位：億元）

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上市保險企業產險保費收入變動情況（單位：億元）

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上市保險企業保費收入變動情況（單位：億元）

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    4、壽險保費同比增速略有下滑，新單增速持續回暖10

    2018 年 7 月上市險企人身險月度保費同比增速較上月普遍略有回落；具體數據來看，國壽、平安、太保和新華月度保費收入同比增速分別為 9.83%（11.43%），20.55%（前值 24.13%）、-18.17%（16.36%）和 12.63%（前值 19.51%）。上市險企單月保費同比增速均略有下滑。

中國太保壽險保費及增速變動（單位：億元）

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中國平安壽險保費及增速變動（單位：億元）

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中國人壽壽險保費及增速變動（單位：億元）

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新華保險壽險保費及增速變動（單位：億元）

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    5、保費結構來看，

    平安壽險在 2018 年 7 月累計新單保費同比增速為-2.8%，相比上月-4.7%持續回暖，其中個險渠道的新單保費同比增速為-4.7%（上月為-6.3%），占總保費比例較去年下滑 8.9 個百分點。另外，個險續期保費實現 41.8%的高增長，拉動作用明顯。

中國平安壽險保費渠道業務及同比增長走勢（單位：億元）

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中國平安壽險保費渠道結構（單位：%）

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    6、產險增速略有回落

    2018 年 7 月產險月度保費同比增速較高。平安產險、太保產險 4 月單月同比增速分別為 13.42%（前值 10.56%）和 9.90%（15.39%），依然保持接近 10%以上的較高水平。

中國太保產險月度保費及其增速（單位：億元）

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中國平安產險月度保費及其增速（單位：億元）

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    7、2018 年中國保險行業原保險保費收入及賠付支出情況分析

    2011 年以來，中國保險業原保險保費收入不斷增加。2017 年，保險市場發展穩中向好，全行業共實現原保險保費收入 3.66 萬億元，同比增長 18.4％。其中，財產險公司和人身險公司分別增長 13.76％和 20.04％。保險業資產總量 16.75 萬億元，較年初增長 10.8％。

2011-2018 年中國保險行業原保險保費收入及增長情況（單位：萬億元）

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    分險種看，財產保險業務積極向好，2017 年實現原保險保費收入 9834.66 億元，同比增長 12.7%，增速上升 3.6 個百分點。人身保險業務增長放緩，實現原保險保費收入 26746.35 億元，同比增長 20.3%，增速下降 16.2 個百分點。

2017 年中國保險行業保費收入結構情況（單位：億元，%）

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2017 年中國保險行業保費收入結構情況

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    為防范保險行業經營風險，中國保監會出臺了一系列針對中短存續期產品及萬能險產品的監管措施，以規范相關產品的設計和銷售，引導人身險公司發展保障類業務，優化業務結構。受此影響，2013 年以來，人身險行業的原保險保費占總保費的比重持續上升。2017 年，人身險公司著力調整優化業務結構，業務重心從低價值的理財型業務轉向高價值的保障型業務，行業原保險保費收入快速上升，人身險占保費收入的比例從 2013 年的 64% 提升至 2017 年的 73%。

2011-2018 年中國保險行業保費收入結構變化情況（單位：%）

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    經濟較發達或人口較多的省市，乃兵家必爭之地，保險業競爭異常激烈。根據保監會公布的數據，2017 年，總保費（含財產保險、壽險、意外險、健康險）居前的五大地區依次為江蘇、廣東、山東、河南、北京，這些也是僅有的五個全年總保費達到 0.2 萬億的地區，其中江蘇、廣東分別以 0.34、0.33 萬億元遙遙領先。

2017 年中國保險行業地區原保險保費收入 Top 10（單位：萬億元）

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    近年來，我國保險業著力防范化解風險，服務經濟社會發展大局，行業社會影響力持續擴大。2016 年，保險業累計賠付支出 1.05 萬億元，同比增長 21.2%。到 2017 年，保險行業原保險賠付支出達 1.12 萬億元，同比增長 6.3％。

2011-2018 年中國保險行業原保險賠付支出及增長情況（單位：萬億元，%）

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    板塊整體上漲，指數全月漲幅為 5.76%，個股走勢良好。中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險分別上漲 4.13%、5.16%、7.47%、15.00%，西水股份、遼寧成大分別變動+7.10%、-1.99%。

中國平安股價及超越大盤表現（單位：元）

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中國太保股價及超越大盤表現（單位：元）

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新華保險股價及超越大盤表現（單位：元）

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中國人壽股價及超越大盤表現（單位：元）

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西水股份股價及超越大盤表現（單位：元）

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遼寧成大股價及超越大盤表現（單位：元）

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    三、保險行業發展趨勢分析

    隨著保險行業進一步開放，除了業界的競爭，也面臨跨界、跨領域的傳統挑戰，顛覆式的競爭模式和不可預知的競爭對手，都在制約著保險業傳統的發展模式。

    發展方式的轉型從來不是一個輕松的過程，而是一場由內而外的革命”，梁濤說道，需要全行業共同努力，拿出見效、管用的舉措，推動高質量發展

    一是靠理念轉變。思想是行動的先導，行業的全面轉型首先要實現思想觀念的轉變。

    二是靠企業推動，增強股東的約束，讓股東樹立正確的投資理念，充分尊重保險行業發展和基本規律，堅決破除將保險作為融資平臺，賺快錢的認識。完善考核體系，高質量發展的要求細化為公司的經營指標和考核指標，形成有利于高質量發展的激勵約束機制。推動流程再造，同時圍繞高質量發展的要求打造和提升核心競爭能力。

    三是靠監管的應用。在監管導向方面，要全面梳理監管制度，改變以往管理制度中隱含的規模導向，推動保險行業更加注重效益優先，提高總體指標的精細化和完備性，在管理監管方面要充分考慮粗放發展帶來的可量化和不可量化的風險，加強資產負債匹配管理，杜絕惡性競爭，穩定經營現金流，提升監管效率。

    四是靠科技賦能，驅動升級材料。梁濤指出，當前移動互聯網、大數據、超級計算等新理論、新技術的發展，正在深刻影響保險行業的精細化定價、數字化分銷和智能化合保、理賠。
未來，保險行業要實現從勞動密集型的人海戰術，轉變為技術密集型的科技賦能，必須積極擁抱和接受高科技浪潮，在產品設計、流程管理、服務提升和業務拓展各個環節不斷加強新技術的應用，有效實現發展質量、管理效率和服務能力的提升。

    保險行業的高質量發展歸根到底，是為了發揮好經濟的減振器和社會的穩定性功能

    首先是服務國家重點、重大戰略。由于保險行業在我國金融領域中對外開放較早，市場化程度高，且保險資金積累體量大，期限結構比較長，與我國長期資金的需求高度契合，在服務“一帶一路”的倡議、京津冀協同發展、長江經濟帶發展、鄉村振興戰略，保險業已經較好的處理了一些經濟效益和社會效益的關系，“未來在這些方面還有很大的空間”。

    其次是服務經濟轉型升級。我國經濟的轉型升級離不開新技術、新產業、新業態和新模式。梁濤指出，過去騰訊、阿里巴巴等互聯網企業的主要資金來源是海外資本，但是如今隨著本土機構投資者的不斷成熟和發展，以螞蟻金服、滴滴為代表的背后都有保險資金的影子。

    三是發揮保險的市場化管理功能，有效參與社會的管理和資金管理。保險業既體現為防災、提供風險保障，促進社會資本的形成，又可以通過市場化的災害救助體系用于社會經濟運行營造更穩定、更可預期的環境。

    四是服務民生保障，加強人民群眾全生命周期的風險管理，同時服務精準扶貧、精準脫貧，以及保障農業生產和農民生活等。